牛市第一期的上升，是當股市處於低潮的時候，通常經濟也處於低潮。這時候股價很低，那些有遠大眼光的投資者就對股票進行收集。在他們收集期間，儘管經濟環境仍然處於低潮，但是他們預期環境會改善，因此趁低價買入，在經濟狀況方面，第一期爲經濟復甦期;在股票投資活動方面，這一時期是“懷疑”時期，參與者對企業前景的信心在懷疑中逐步恢復，而眼光遠大的投資者在股價很低的時候就開始買入，這纔是推動股價在牛市第一期向上的原動力和主要原因。
牛市第一期有兩個特徵：
由恐俱陰影所主宰
熊市結束之後，不論是經濟還是股市，都剛從低潮慢慢恢復正常，而且步伐很慢，以致股市的恢復速度也和經濟的恢復速度一樣慢,雖然進入牛市的股價已經不像熊市期間那樣大幅下跌。卻因經濟只是慢慢復甦，悲觀情緒依然籠罩着股市，導致股價並沒有一下子急促回升，股市僅僅是不再出現下跌，所以牛市第一期只是慢慢地使股價上升而已。
牛市第一期的市場狀況，若用心理學來形容，這一時期的最大特徵就是，‘恐俱的陰影”。因此，在慘痛的熊市之後，同時也是以前的虧損到現在還未收回之時，要放膽入市買股票，實在是苛求。即使市場狀況稍稍向好，市場人士對這個時機也沒有多少信心。畢竟，股市的狀況是受參與者的心理影響的。
儘管此時市場活動低迷，但是開始有少許回彈。實際上，在這一階段，經濟還是處於蕭條的狀態。不過，這時最壞的時刻已經過去，經濟新聞或消息已經由熊市時期的壞消息漸漸轉變爲好消息，經常出現有關國民的消費力已開始回覆、失業率已經不再上升反而有下跌的報道。只是因爲公衆還會被股市與經濟之間的狀況脫節所迷惑，儘管經濟確實是穩定了下來，但是大衆投資者因爲經過熊市的大洗禮，如驚弓之鳥一樣，因此沒有大舉採取入市行動而已。
“聰明資金”及專業人士先人一步
根據道氏理論，漢密爾頓指出:“牛市在剛剛形成的時候不會得到人們的認可，這時進行預側絕不是件容易的事，要想使預測具有某種確定性就更難了。然而，股市運行的基礎並不是當前事件，而是它能預測到的一切事實，這一點還從沒被人們接受。”
牛市第一期是建倉(或積累)階段，是由恐懼陰影主宰的市場中先知先覺者的先人一步。此前，股價隨着熊市的發展一路下跌，沒有起色，一直跌到谷底，在谷底徘徊了很久，現在只不過是稍稍有點曙光，因此停止了繼續下跌。然後，有一些“聰明資金”做一點積極的入市行動。儘管此時上市公司財務報表的情況仍然很差，但是在這一階段，有遠見的投資者知道，雖然現在經濟依然蕭條，但經濟形勢即將扭轉，因而就在此時購入了那些勇氣和運氣都不夠的賣方所拋出的股票，並逐漸抬高其出價以刺激拋售。
其實，不僅僅是“聰明資金”，有些深入分析研究牛市、熊市的人，當中包括機構大戶，因爲他們財雄勢大，所以當發現熊市已經結束，目前的新氣象並不是熊市中的小波浪，而是步入牛市的象徵時，他們也會比很多人早一步地把握到這個先機，預見人所未見，預知人所未知，並且明白股市已經到了谷底，是物極必反的時候了。
在這個時期，雖然雨過天晴，偶然會有經濟利好消息，就像打人一支強心針，會刺激參與者的投資願望。不過，這種持續的升勢是微弱的，即使有大衆參與者人市。數目也不會太大。因爲人心不穩，所以股指的升勢很微弱。只有一些比較大膽的，或是在以前的股災中只受了一點輕傷的小戶，纔會做一些試探性買進，而大衆參與者仍是靜觀其變，不敢草率介入，
當然，善於分析牛市、熊市的投資者，和對牛市、熊市概念模模糊糊的參與者，在處理牛市第一期時，作風往往相差甚遠。那些善於分析的“聰明資金”和專業投機者，知道現在已經是入市時機了;而不善於分析的人，卻覺得沒有什麼可做，即使有機會擺在眼前，既不懂得爭取，也不敢去爭取，他們只怕再次掉進熊市陷阱。而真正悟到熊市過後牛市必來道理的人，則會在此刻買進股票。
專業人士可以依據道氏確認日對市場進行判斷。前面我們已經提到的牛市確認日，是指兩種指數都向上突破熊市最後一個反彈走勢的高點，並持續向上挺升的日子。牛市第一期甚至可能要一年左右才能完成。不過，也有一些情況，經濟大衰退後恢復得極快，使股市的恢復步伐也極快。在經歷牛市第一期之後，便步入牛市第二期。