牛市第一期的上升，是当股市处于低潮的时候，通常经济也处于低潮。这时候股价很低，那些有远大眼光的投资者就对股票进行收集。在他们收集期间，尽管经济环境仍然处于低潮，但是他们预期环境会改善，因此趁低价买入，在经济状况方面，第一期为经济复苏期;在股票投资活动方面，这一时期是“怀疑”时期，参与者对企业前景的信心在怀疑中逐步恢复，而眼光远大的投资者在股价很低的时候就开始买入，这才是推动股价在牛市第一期向上的原动力和主要原因。
牛市第一期有两个特征：
由恐俱阴影所主宰
熊市结束之后，不论是经济还是股市，都刚从低潮慢慢恢复正常，而且步伐很慢，以致股市的恢复速度也和经济的恢复速度一样慢,虽然进入牛市的股价已经不像熊市期间那样大幅下跌。却因经济只是慢慢复苏，悲观情绪依然笼罩着股市，导致股价并没有一下子急促回升，股市仅仅是不再出现下跌，所以牛市第一期只是慢慢地使股价上升而已。
牛市第一期的市场状况，若用心理学来形容，这一时期的最大特征就是，‘恐俱的阴影”。因此，在惨痛的熊市之后，同时也是以前的亏损到现在还未收回之时，要放胆入市买股票，实在是苛求。即使市场状况稍稍向好，市场人士对这个时机也没有多少信心。毕竟，股市的状况是受参与者的心理影响的。
尽管此时市场活动低迷，但是开始有少许回弹。实际上，在这一阶段，经济还是处于萧条的状态。不过，这时最坏的时刻已经过去，经济新闻或消息已经由熊市时期的坏消息渐渐转变为好消息，经常出现有关国民的消费力已开始回复、失业率已经不再上升反而有下跌的报道。只是因为公众还会被股市与经济之间的状况脱节所迷惑，尽管经济确实是稳定了下来，但是大众投资者因为经过熊市的大洗礼，如惊弓之鸟一样，因此没有大举采取入市行动而已。
“聪明资金”及专业人士先人一步
根据道氏理论，汉密尔顿指出:“牛市在刚刚形成的时候不会得到人们的认可，这时进行预侧绝不是件容易的事，要想使预测具有某种确定性就更难了。然而，股市运行的基础并不是当前事件，而是它能预测到的一切事实，这一点还从没被人们接受。”
牛市第一期是建仓(或积累)阶段，是由恐惧阴影主宰的市场中先知先觉者的先人一步。此前，股价随着熊市的发展一路下跌，没有起色，一直跌到谷底，在谷底徘徊了很久，现在只不过是稍稍有点曙光，因此停止了继续下跌。然后，有一些“聪明资金”做一点积极的入市行动。尽管此时上市公司财务报表的情况仍然很差，但是在这一阶段，有远见的投资者知道，虽然现在经济依然萧条，但经济形势即将扭转，因而就在此时购入了那些勇气和运气都不够的卖方所抛出的股票，并逐渐抬高其出价以刺激抛售。
其实，不仅仅是“聪明资金”，有些深入分析研究牛市、熊市的人，当中包括机构大户，因为他们财雄势大，所以当发现熊市已经结束，目前的新气象并不是熊市中的小波浪，而是步入牛市的象征时，他们也会比很多人早一步地把握到这个先机，预见人所未见，预知人所未知，并且明白股市已经到了谷底，是物极必反的时候了。
在这个时期，虽然雨过天晴，偶然会有经济利好消息，就像打人一支强心针，会刺激参与者的投资愿望。不过，这种持续的升势是微弱的，即使有大众参与者人市。数目也不会太大。因为人心不稳，所以股指的升势很微弱。只有一些比较大胆的，或是在以前的股灾中只受了一点轻伤的小户，才会做一些试探性买进，而大众参与者仍是静观其变，不敢草率介入，
当然，善于分析牛市、熊市的投资者，和对牛市、熊市概念模模糊糊的参与者，在处理牛市第一期时，作风往往相差甚远。那些善于分析的“聪明资金”和专业投机者，知道现在已经是入市时机了;而不善于分析的人，却觉得没有什么可做，即使有机会摆在眼前，既不懂得争取，也不敢去争取，他们只怕再次掉进熊市陷阱。而真正悟到熊市过后牛市必来道理的人，则会在此刻买进股票。
专业人士可以依据道氏确认日对市场进行判断。前面我们已经提到的牛市确认日，是指两种指数都向上突破熊市最后一个反弹走势的高点，并持续向上挺升的日子。牛市第一期甚至可能要一年左右才能完成。不过，也有一些情况，经济大衰退后恢复得极快，使股市的恢复步伐也极快。在经历牛市第一期之后，便步入牛市第二期。