什麼是折扣率？
根據上下文，貼現率有兩種不同的定義和用法。
- 貼現率是商業銀行和其他金融機構從聯邦儲備銀行獲得的短期貸款收取的利率。
- 貼現率是指在貼現現金流（DCF）分析中用於確定未來現金流現值的利率。
概要
- 貼現率一詞可以指美聯儲向銀行收取的短期貸款利率，也可以指貼現現金流 (DCF) 分析中用於貼現未來現金流的利率。
- 在銀行業，貼現貸款是貨幣政策的關鍵工具，也是美聯儲作爲最後貸款人職能的一部分。
- 在貼現現金流分析中，貼現率表示貨幣的時間價值，可以決定投資項目在財務上是否可行。
美聯儲的貼現率如何運作
美國的商業銀行有兩種主要的借貸方式來滿足其短期經營需要。他們可以使用市場驅動的銀行同業拆借利率向其他銀行借貸，而無需任何抵押品。他們還可以從聯邦儲備銀行借錢來滿足他們的短期運營需求。
美聯儲貸款通過美聯儲的 12 個地區分支機構進行處理。金融機構使用這些貸款來彌補任何現金短缺，防止任何流動性問題，或者在最壞的情況下防止銀行倒閉。這種美聯儲提供的貸款工具被稱爲貼現窗口。
貸款期限極短：24 小時或更短。收取的利率是標準貼現率。該貼現率由聯邦儲備銀行董事會制定，並由其理事會批准。
美聯儲貼現窗口貸款的三個層次
美聯儲的貼現窗口計劃運行三層貸款，每層都使用單獨但相關的利率。
- 第一層，稱爲初級信貸計劃，向財務狀況良好、信用記錄良好的銀行提供資金。該一級信貸貼現率通常高於其他銀行或其他類似短期債務來源提供的現有市場利率。
- 下一級，稱爲二級信貸計劃，向不符合一級利率條件的機構提供類似的貸款。它通常設置爲比初級利率高 50 個基點（1 個百分點 = 100 個基點）。這一層的機構規模較小，財務狀況可能不如使用初級層的機構。
- 第三層稱爲季節性信貸計劃，爲現金流量季節性變化較大的小型金融機構提供服務。許多是滿足農業和旅遊業需求的區域銀行。他們的業務被認爲風險相對較高，因此他們支付的利率較高。
美聯儲的所有三種貼現窗口貸款都是有抵押的。銀行需要對貸款保持一定程度的擔保或抵押品。
美聯儲貼現率的使用
借款機構很少使用這種工具，主要是在他們無法在市場上找到願意的貸方時。與銀行同業拆借利率相比，美聯儲提供的貼現率相對較高。
貼現貸款主要是爲陷入困境的銀行提供的一種緊急選擇。從美聯儲貼現窗口借款甚至可以向其他市場參與者和投資者發出疲軟信號。
它的使用在財務困境期間達到頂峯。
美聯儲貼現率示例
美聯儲貼現窗口的使用在 2007 年底和 2008 年飆升，因爲金融狀況急劇惡化，央行採取措施向金融體系注入流動性。
前兩級的貼現率由美聯儲獨立確定。第三層的費率基於市場上的現行費率。
2007 年 8 月，理事會將初級貼現率從 6.25% 降至 5.75%，將高於聯邦基金利率的溢價從 1% 降至 0.5%。 2008 年 10 月，即雷曼兄弟倒閉後的一個月，貼現窗口借款達到 4035 億美元的峯值，而 1959 年至 2006 年的月均值爲 7 億美元。
由於金融危機，董事會還將貸款期限從隔夜延長至 30 天，然後於 2008 年 3 月延長至 90 天。
一旦經濟恢復控制，這些臨時措施就被撤銷，貼現率恢復爲僅隔夜貸款。
美國以外
雖然美聯儲在美國的貼現窗口計劃下維持自己的貼現率，但全球其他中央銀行也在不同的變體中使用類似的措施。
例如，歐洲中央銀行提供作爲邊際貸款工具的常設工具。金融機構可以通過提供足夠的合格資產作爲抵押品從中央銀行獲得隔夜流動性。
最常見的是，美聯儲的貼現窗口貸款只是隔夜貸款，但在經濟極度困難時期，例如 2008-2009 年信貸危機，貸款期限可以延長。
現金流量分析中的貼現率如何運作
在貼現現金流 (DCF) 分析中使用了相同的術語貼現率。
DCF 用於根據其預期的未來現金流量來估計投資的價值。基於貨幣時間價值的概念，DCF 分析通過使用貼現率計算預期未來現金流的現值來幫助評估項目或投資的可行性。
這種分析從對擬議項目所需投資的估計開始。然後，考慮它預期產生的未來回報。使用貼現率，可以計算所有此類未來現金流量的現值。如果淨現值爲正，則該項目被認爲是可行的。如果爲負數，則該項目不值得投資。
在 DCF 分析的上下文中，貼現率是指用於確定現值的利率。例如，今天投資於提供 10% 利率的儲蓄計劃的 100 美元將增長到 110 美元。換句話說，110 美元（未來價值）按 10% 的折現率折現後，截至今天價值 100 美元（現值）。
如果一個人知道——或者可以合理地預測——所有這些未來的現金流量（比如 110 美元的未來價值），那麼，使用特定的貼現率，就可以獲得這種投資的現值。
使用的正確折扣率是多少？
用於投資或商業項目的適當貼現率是多少？在投資標準資產（如國債）時，無風險收益率通常用作貼現率。
另一方面，如果企業正在評估潛在項目的可行性，則加權平均資本成本(WACC) 可用作貼現率。這是公司爲借入或出售股權而支付的平均成本。
在任何一種情況下，如果投資或項目要獲得批准，所有現金流的淨現值都應該是正的。
較高的貼現率對貨幣的時間價值有何影響？
未來現金流量因貼現率而減少，因此貼現率越高，未來現金流量的現值越低。較低的貼現率導致較高的現值。
這意味着，當貼現率較高時，未來的貨幣價值將低於今天。它的購買力會降低。
如何計算貼現現金流？
計算投資的 DCF 分爲三個步驟：
- 預測投資的預期現金流。
- 選擇合適的貼現率。
- 使用財務計算器、電子表格或手動計算將預測的現金流折算回當前。
如何選擇合適的貼現率？
使用的貼現率取決於所進行的分析類型。
在考慮投資時，投資者應使用將資金投入到其他地方工作的機會成本作爲適當的貼現率。這是投資者可以在市場上通過相當規模和風險的投資獲得的回報率。
一個企業可以選擇幾個折扣率中最合適的一個。這可能是基於機會成本的貼現率，或其加權平均資本成本 (WACC)，或類似項目的歷史平均回報。在某些情況下，使用無風險利率可能是最合適的。