什么是透视收入？
透视收益采用公司当期收益（如季度或年度报告中所述）并将预期的长期收益来源添加到该数字中。透视收益不一定是一个数量；相反，透视收益基于这样的概念：公司的价值最终取决于公司如何在未来几年投资留存收益以产生更多收益。
“透视收益”这一术语由著名投资者沃伦·巴菲特提出，他更喜欢用这一概念来克服会计规则在确定公司内在价值方面的一些局限性。巴菲特更感兴趣的是公司的长期盈利能力，而不是财务报表中报告的年度数字。
重点摘要
- 沃伦·巴菲特创造了透视收益的概念，作为处理他所认为的资产负债表会计限制的一种方式。
- 透明收益包括支付给投资者的资金和公司再投资的资金。
- 巴菲特认为，透视收益更真实地反映了公司的年度收益，因此可以更好地向投资者反映公司的实际价值。
了解透视收入
沃伦·巴菲特在他的小册子《所有者手册》中解释了他的透视收益概念，该手册最初于 1996 年分发给伯克希尔哈撒韦公司A 类和 B 类股东，并于 1999 年更新。这本小册子旨在解释伯克希尔运营的广泛经济原则。在小册子中，巴菲特列出了 13 条“与所有者相关的商业原则”。
巴菲特在下面这段“原则 6”中清楚地解释了透视收益概念。
“我们试图通过定期报告‘透视’收益来弥补传统会计的缺陷（尽管，由于特殊和非经常性的原因，我们偶尔会省略它们）。透视数字包括伯克希尔自己报告的营业利润……加上伯克希尔在我们主要投资对象的未分配收益中所占的份额——这些金额在传统会计下不包括在伯克希尔的数据中……
...我们发现，随着时间的推移，我们投资对象的未分配收益总体上对伯克希尔的益处与它们已经分配给我们一样多（因此已包含在我们正式报告的收益中）。之所以出现这种令人愉快的结果，是因为我们大多数投资对象都从事真正优秀的业务，这些业务通常可以充分利用增量资本，无论是将其投入业务还是回购其股份。显然，我们投资对象做出的每一项资本决策都没有给我们股东带来好处，但总的来说，他们保留的每一美元都为我们带来了远超一美元的价值。因此，我们认为透视收益真实地反映了我们每年的运营收益。”
特别注意事项
巴菲特认为，伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc.）的内在价值在过去的增长速度与它的透视收益大致相同，未来也将继续保持这种增长速度。此外，他认为这一原则适用于任何公司。其理念是，所有公司利润都会惠及股东，无论是以现金股息支付还是重新投资于公司。如果投资者只将他从股票中获得的股息视为回报，他将忽略大部分为他带来利益的资金和股票价值。
巴菲特曾表示，透视收益概念迫使投资者对股票进行长期评估。“我们在打瞌睡时赚的钱比在工作时多，”他在 1996 年向投资者解释道。“多年来，我们的透视收益增长迅速，我们的股价也相应上涨。如果这些收益没有实现，伯克希尔的价值就不会增加多少。”
如何计算透视收入？
透视收益考虑的是公司的总利润情况，包括每股股息和留存收益。因此，如果一家公司的完全摊薄税后收益为每股 3 美元，并且每年向股东支付每股 1 美元的股息，那么每股 2 美元就是留存收益，可能会被重新投资于公司的增长。
投资者如何使用透视收益？
寻求投资增值的投资者应该选择那些具有最多透视收益的股票。根据经验法则，价值投资者建议，如果新投资的收益潜力至少高出 20-30%，就应该退出一项投资，转而投资另一项投资。
什么是透视分析？
透视分析深入研究投资组合的持股情况，不仅可以衡量投资组合的风险和分散性，还可以分析所有持股中的现金流来自哪里。这使投资组合经理能够更好地评估整体风险，因为不同公司的现金流可能来自非常相似的来源，从而产生类似的风险。这种分析还可用于更好地评估ESG 投资组合，以了解现金流实际上有多“绿色”。