什麼是透視收入？
透視收益採用公司當期收益（如季度或年度報告中所述）並將預期的長期收益來源添加到該數字中。透視收益不一定是一個數量；相反，透視收益基於這樣的概念：公司的價值最終取決於公司如何在未來幾年投資留存收益以產生更多收益。
“透視收益”這一術語由著名投資者沃倫·巴菲特提出，他更喜歡用這一概念來克服會計規則在確定公司內在價值方面的一些侷限性。巴菲特更感興趣的是公司的長期盈利能力，而不是財務報表中報告的年度數字。
關鍵點
- 沃倫·巴菲特創造了透視收益的概念，作爲處理他所認爲的資產負債表會計限制的一種方式。
- 透明收益包括支付給投資者的資金和公司再投資的資金。
- 巴菲特認爲，透視收益更真實地反映了公司的年度收益，因此可以更好地向投資者反映公司的實際價值。
瞭解透視收入
沃倫·巴菲特在他的小冊子《所有者手冊》中解釋了他的透視收益概念，該手冊最初於 1996 年分發給伯克希爾哈撒韋公司A 類和 B 類股東，並於 1999 年更新。這本小冊子旨在解釋伯克希爾運營的廣泛經濟原則。在小冊子中，巴菲特列出了 13 條“與所有者相關的商業原則”。
巴菲特在下面這段“原則 6”中清楚地解釋了透視收益概念。
“我們試圖通過定期報告‘透視’收益來彌補傳統會計的缺陷（儘管，由於特殊和非經常性的原因，我們偶爾會省略它們）。透視數字包括伯克希爾自己報告的營業利潤……加上伯克希爾在我們主要投資對象的未分配收益中所佔的份額——這些金額在傳統會計下不包括在伯克希爾的數據中……
...我們發現，隨着時間的推移，我們投資對象的未分配收益總體上對伯克希爾的益處與它們已經分配給我們一樣多（因此已包含在我們正式報告的收益中）。之所以出現這種令人愉快的結果，是因爲我們大多數投資對象都從事真正優秀的業務，這些業務通常可以充分利用增量資本，無論是將其投入業務還是回購其股份。顯然，我們投資對象做出的每一項資本決策都沒有給我們股東帶來好處，但總的來說，他們保留的每一美元都爲我們帶來了遠超一美元的價值。因此，我們認爲透視收益真實地反映了我們每年的運營收益。”
特別注意事項
巴菲特認爲，伯克希爾哈撒韋公司（Berkshire Hathaway Inc.）的內在價值在過去的增長速度與它的透視收益大致相同，未來也將繼續保持這種增長速度。此外，他認爲這一原則適用於任何公司。其理念是，所有公司利潤都會惠及股東，無論是以現金股息支付還是重新投資於公司。如果投資者只將他從股票中獲得的股息視爲回報，他將忽略大部分爲他帶來利益的資金和股票價值。
巴菲特曾表示，透視收益概念迫使投資者對股票進行長期評估。“我們在打瞌睡時賺的錢比在工作時多，”他在 1996 年向投資者解釋道。“多年來，我們的透視收益增長迅速，我們的股價也相應上漲。如果這些收益沒有實現，伯克希爾的價值就不會增加多少。”
如何計算透視收入？
透視收益考慮的是公司的總利潤情況，包括每股股息和留存收益。因此，如果一家公司的完全攤薄稅後收益爲每股 3 美元，並且每年向股東支付每股 1 美元的股息，那麼每股 2 美元就是留存收益，可能會被重新投資於公司的增長。
投資者如何使用透視收益？
尋求投資增值的投資者應該選擇那些具有最多透視收益的股票。根據經驗法則，價值投資者建議，如果新投資的收益潛力至少高出 20-30%，就應該退出一項投資，轉而投資另一項投資。
什麼是透視分析？
透視分析深入研究投資組合的持股情況，不僅可以衡量投資組合的風險和分散性，還可以分析所有持股中的現金流來自哪裏。這使投資組合經理能夠更好地評估整體風險，因爲不同公司的現金流可能來自非常相似的來源，從而產生類似的風險。這種分析還可用於更好地評估ESG 投資組合，以瞭解現金流實際上有多“綠色”。