政府和监管机构一直在加强温室气体监管的执行力度，这已不是什么秘密。但有一点违反直觉：即使在监管限制收紧的情况下，一些石油和能源公司（所谓的肮脏行业的参与者）的股票相对于清洁行业的公司来说可能会带来更好的投资回报。

为什么会发生这种情况需要了解管理气候转型风险意味着什么。转型风险是指与向低碳经济转型相关的上行和下行风险，包括政策和法律变化、新兴能源技术、能源定价变动等的影响。

转型风险在投资组合中所扮演的角色很大程度上取决于转型本身的实际表现，并且可能有几种不同的途径。

例如，下表显示了转型风险最低的 S&P 500 SPX公司，该表基于对不同能源价格环境下历史价格行为的统计分析（由气候分析公司 Entelligent 建模）。

该表列出了在世界各国政府实施和执行其各自承诺的所有规则和法规的情况下，相对于其他指数成分股承担的风险最小的那些，政策制定者将其称为国家自主贡献情景（NDC） 。

在这种情况下，风险最低的 10 只股票中全部 10 只都是石油和能源公司。

可以肯定的是，有些公司比其他公司更加多元化，有些专注于开采和勘探，有些则专注于分销。但所有这些行业都属于在监管日益严格的气候转型环境下遭受最严重影响的行业。

但事实上情况并非如此，因为国家数据中心带来了可预测的处罚和补贴，而这些处罚和补贴实际上主要是为了让能源行业轻松应对气候转型。

为了进行比较，以下是另一种情况下风险最小的 10 只标准普尔 500 指数股票，这种情况被称为“低于 2°C”——符合《巴黎气候协议》中做出的更为雄心勃勃的承诺。

在与巴黎结盟的世界中，专业金融服务提供商在大多数情况下在标准普尔 500 指数成分股中享有最低的转型风险，这一结果并不令人意外。

这些公司属于典型的“清洁”行业（尽管它们消耗电力）。即使在其他金融机构中，它们也具有气候转型优势，可能是因为它们没有大型分支机构网络，也没有持有可能包含其他高转型风险资产的投资组合。

这并不意味着所有石油和能源公司在巴黎情景中都必须在气候风险方面落在后面。它的真正含义是，一般来说，在碳减排门槛较高的情况下，石油和能源公司将不得不更加努力地工作，应对应对计划外变化的高昂成本，总的来说，成功的可能性较小。

更重要的一点是，有些人会比其他人做得更好。这取决于气候未来如何发展——监管负担如何变化以及缓解技术如何发展。精明的投资者可能会在决策时考虑这些因素，并跟踪它们对投资和投资组合回报的影响。

Lorenzo Bassetti 曾是米兰的多资产交易员，现为Entelligent的金融工程师。 Filippo Radice Fossati 是 Entelligent 的数据科学家，专注于环境科学、经济学和政策。

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加：保守派团体如何看待包括天然气和核能在内的以气候为中心的能源转型

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