什么是荷兰式拍卖？
荷兰式拍卖是一种市场结构，在这种市场结构中，在接受所有出价后确定所提供物品的价格，以达到可以出售总产品的最高价格。在这种类型的拍卖中，投资者对他们愿意购买的数量和价格进行投标。
荷兰式拍卖也指一种拍卖类型，在这种拍卖中，一件物品的价格被降低，直到它被竞标。假设价格高于底价，第一个出价是中标并导致销售。这与典型的拍卖市场形成鲜明对比，在典型的拍卖市场中，价格从低位开始，然后随着竞标者相互竞争成为成功的买家而上涨。
重点摘要
- 在荷兰式拍卖中，竞标者数量最多的价格被选为要约价格，以便以单一价格出售所提供的全部金额。
- 这个价格不一定是最高价或最低价。
- 荷兰式拍卖也可能指价格通常从高位开始并逐渐下降直到投标人接受现行价格的市场。
- 这与价格开始低且出价较高的竞争性拍卖形成对比。
了解公开发售的荷兰式拍卖
如果一家公司正在使用荷兰式拍卖首次公开募股(IPO)，潜在投资者输入他们想要购买的股票数量以及他们愿意支付的价格的出价。例如，一位投资者可能以 100 美元的价格买入 100 股，而另一位投资者则以 95 美元的价格买入 500 股。
提交所有出价后，分配的配售将从最高出价开始分配给投标人，直到分配完所有分配的股份。但是，每个投标人支付的价格是基于所有分配的投标人的最低价格，或者基本上是最后一个成功的投标。因此，即使您为 1,000 股出价 100 美元，如果最后成功出价为 80 美元，您只需为您的 1,000 股支付 80 美元。
美国财政部使用荷兰式拍卖来出售其证券。为了帮助为该国的债务融资，美国财政部定期举行拍卖以出售国库券（T-bills）、票据（T-notes）和债券（T-bonds），统称为国库券。潜在投资者通过TreasuryDirect或财政部自动拍卖处理系统（TAAPS）以电子方式提交投标，TAAPS 最多可在拍卖前 30 天接受投标。假设财政部试图以 5% 的票面利率筹集 900 万美元的两年期票据。假设提交的投标如下：
- 100 万美元，利率为 4.79%
- 250 万美元，利率为 4.85%
- 200 万美元，利率为 4.96%
- 150 万美元，利率为 5%
- 300 万美元，利率为 5.07%
- 100 万美元，利率为 5.1%
- 500 万美元，利率为 5.5%
收益率最低的投标将首先被接受，因为发行人更愿意向其债券投资者支付较低的收益率。在这种情况下，由于财政部希望筹集 900 万美元，它将接受收益率最低至 5.07% 的投标。在这个标记上，300 万美元的投标中只有 200 万美元将被批准。所有高于 5.07% 收益率的投标将被拒绝，低于 5.07% 的投标将被接受。实际上，此次拍卖以 5.07% 的价格成交，所有中标者获得 5.07% 的收益率。
荷兰式拍卖还为IPO 定价提供了另一种投标过程。当谷歌启动公开募股时，它依靠荷兰式拍卖来获得公平的价格。
最低出价荷兰式拍卖
在荷兰式拍卖中，价格从高位开始，然后依次下降，直到投标人接受现行价格。一旦价格被接受，拍卖就会结束。例如，拍卖师对一件物品的起价为 2,000 美元。投标人观察价格下降，直到达到其中一个投标人接受的价格。在自己的标书制定之前，任何投标人都不会看到其他人的标书，中标人是出价最高的人。因此，如果 2,000 美元没有竞标者，则价格将降低 100 美元至 1,900 美元。如果投标人以 1,500 美元的价格接受感兴趣的物品，则拍卖结束。
荷兰式拍卖的优点和缺点
使用荷兰式拍卖进行首次公开募股既有好处也有缺点。
这种拍卖的最大好处是它们旨在使公开发行民主化。就目前而言，进行典型 IPO 的过程主要由投资银行控制。他们充当发行的承销商并通过路演引导发行，使机构投资者能够以折扣价购买发行公司的证券。他们还负责设定 IPO 的价格。荷兰式拍卖允许小投资者参与发售。
荷兰式拍卖还应该尽量减少报价与实际挂牌价格之间的差异。机构投资者利用这种差异通过以折扣价购买股票并在股票上市后立即出售来赚取利润。荷兰式拍卖价格通过更公平、更透明的方法设定，邀请来自多种类型客户的一系列投标。这种做法旨在确保市场对公司价值做出合理估计，并确保伴随热门公司上市的最初“流行”被静音。
这些好处伴随着缺点。由于拍卖对所有类型的投资者开放，因此与投资银行家相比，他们的分析可能不那么严格，并且可能无法准确反映公司的前景。
荷兰式拍卖的另一个缺点被称为“赢家的诅咒”。在这种情况下，当早先出价更高的投资者意识到他们可能计算错误或出价过高时，股票价格可能会在上市后立即崩盘。这些投资者可能会试图出售股票以摆脱他们的持有，从而导致股价暴跌。
荷兰式拍卖示例
近期荷兰式拍卖最突出的例子是谷歌在 2004 年 8 月的首次公开募股。该公司选择这种类型的发行是为了防止其价格在交易的第一天“暴涨”。虽然股价上涨是股市的标准现象，但在 2000 年的互联网泡沫期间，它已升级为科技股的泡沫领域。从 1980 年到 2001 年，首日交易的涨幅为 18.8%。这个数字在 1999 年和 2000 年上半年跃升至 77%。
谷歌对其发行价的初步估计为 2590 万美元，介于 108 美元至 135 美元之间。但在分析师质疑这些数据背后的原因并暗示谷歌定价过高后，该公司在实际发行前一周修改了预期。在修订后的估计中，谷歌提出以 85 至 95 美元的价格向公众出售 1960 万股股票。
对该提议的反应被认为是令人失望的。尽管谷歌被认为是一家热门公司和上市公司，但投资者将其股票定价为 85 美元，低于其估计范围。当天收盘时，股价为 100.34 美元，在交易的第一天就上涨了 17.6%。
观察人士将业绩不佳归咎于有关该公司首次公开募股的负面新闻报道。美国证券交易委员会对其高管股票分配的调查进一步抑制了对谷歌发行的热情。据称，该公司对其募集资金的使用“保密”，使其难以评估其发行，特别是对于不了解搜索引擎新兴市场和在网络上组织信息的小投资者而言。