什麼是荷蘭式拍賣？
荷蘭式拍賣是一種市場結構，在這種市場結構中，在接受所有出價後確定所提供物品的價格，以達到可以出售總產品的最高價格。在這種類型的拍賣中，投資者對他們願意購買的數量和價格進行投標。
荷蘭式拍賣也指一種拍賣類型，在這種拍賣中，一件物品的價格被降低，直到它被競標。假設價格高於底價，第一個出價是中標並導致銷售。這與典型的拍賣市場形成鮮明對比，在典型的拍賣市場中，價格從低位開始，然後隨着競標者相互競爭成爲成功的買家而上漲。
重點
- 在荷蘭式拍賣中，競標者數量最多的價格被選爲要約價格，以便以單一價格出售所提供的全部金額。
- 這個價格不一定是最高價或最低價。
- 荷蘭式拍賣也可能指價格通常從高位開始並逐漸下降直到投標人接受現行價格的市場。
- 這與價格開始低且出價較高的競爭性拍賣形成對比。
瞭解公開發售的荷蘭式拍賣
如果一家公司正在使用荷蘭式拍賣首次公開募股(IPO)，潛在投資者輸入他們想要購買的股票數量以及他們願意支付的價格的出價。例如，一位投資者可能以 100 美元的價格買入 100 股，而另一位投資者則以 95 美元的價格買入 500 股。
提交所有出價後，分配的配售將從最高出價開始分配給投標人，直到分配完所有分配的股份。但是，每個投標人支付的價格是基於所有分配的投標人的最低價格，或者基本上是最後一個成功的投標。因此，即使您爲 1,000 股出價 100 美元，如果最後成功出價爲 80 美元，您只需爲您的 1,000 股支付 80 美元。
美國財政部使用荷蘭式拍賣來出售其證券。爲了幫助爲該國的債務融資，美國財政部定期舉行拍賣以出售國庫券（T-bills）、票據（T-notes）和債券（T-bonds），統稱爲國庫券。潛在投資者通過TreasuryDirect或財政部自動拍賣處理系統（TAAPS）以電子方式提交投標，TAAPS 最多可在拍賣前 30 天接受投標。假設財政部試圖以 5% 的票面利率籌集 900 萬美元的兩年期票據。假設提交的投標如下：
- 100 萬美元，利率爲 4.79%
- 250 萬美元，利率爲 4.85%
- 200 萬美元，利率爲 4.96%
- 150 萬美元，利率爲 5%
- 300 萬美元，利率爲 5.07%
- 100 萬美元，利率爲 5.1%
- 500 萬美元，利率爲 5.5%
收益率最低的投標將首先被接受，因爲發行人更願意向其債券投資者支付較低的收益率。在這種情況下，由於財政部希望籌集 900 萬美元，它將接受收益率最低至 5.07% 的投標。在這個標記上，300 萬美元的投標中只有 200 萬美元將被批准。所有高於 5.07% 收益率的投標將被拒絕，低於 5.07% 的投標將被接受。實際上，此次拍賣以 5.07% 的價格成交，所有中標者獲得 5.07% 的收益率。
荷蘭式拍賣還爲IPO 定價提供了另一種投標過程。當谷歌啓動公開募股時，它依靠荷蘭式拍賣來獲得公平的價格。
最低出價荷蘭式拍賣
在荷蘭式拍賣中，價格從高位開始，然後依次下降，直到投標人接受現行價格。一旦價格被接受，拍賣就會結束。例如，拍賣師對一件物品的起價爲 2,000 美元。投標人觀察價格下降，直到達到其中一個投標人接受的價格。在自己的標書制定之前，任何投標人都不會看到其他人的標書，中標人是出價最高的人。因此，如果 2,000 美元沒有競標者，則價格將降低 100 美元至 1,900 美元。如果投標人以 1,500 美元的價格接受感興趣的物品，則拍賣結束。
荷蘭式拍賣的優點和缺點
使用荷蘭式拍賣進行首次公開募股既有好處也有缺點。
這種拍賣的最大好處是它們旨在使公開發行民主化。就目前而言，進行典型 IPO 的過程主要由投資銀行控制。他們充當發行的承銷商並通過路演引導發行，使機構投資者能夠以折扣價購買發行公司的證券。他們還負責設定 IPO 的價格。荷蘭式拍賣允許小投資者參與發售。
荷蘭式拍賣還應該儘量減少報價與實際掛牌價格之間的差異。機構投資者利用這種差異通過以折扣價購買股票並在股票上市後立即出售來賺取利潤。荷蘭式拍賣價格通過更公平、更透明的方法設定，邀請來自多種類型客戶的一系列投標。這種做法旨在確保市場對公司價值做出合理估計，並確保伴隨熱門公司上市的最初“流行”被靜音。
這些好處伴隨着缺點。由於拍賣對所有類型的投資者開放，因此與投資銀行家相比，他們的分析可能不那麼嚴格，並且可能無法準確反映公司的前景。
荷蘭式拍賣的另一個缺點被稱爲“贏家的詛咒”。在這種情況下，當早先出價更高的投資者意識到他們可能計算錯誤或出價過高時，股票價格可能會在上市後立即崩盤。這些投資者可能會試圖出售股票以擺脫他們的持有，從而導致股價暴跌。
荷蘭式拍賣示例
近期荷蘭式拍賣最突出的例子是谷歌在 2004 年 8 月的首次公開募股。該公司選擇這種類型的發行是爲了防止其價格在交易的第一天“暴漲”。雖然股價上漲是股市的標準現象，但在 2000 年的互聯網泡沫期間，它已升級爲科技股的泡沫領域。從 1980 年到 2001 年，首日交易的漲幅爲 18.8%。這個數字在 1999 年和 2000 年上半年躍升至 77%。
谷歌對其發行價的初步估計爲 2590 萬美元，介於 108 美元至 135 美元之間。但在分析師質疑這些數據背後的原因並暗示谷歌定價過高後，該公司在實際發行前一週修改了預期。在修訂後的估計中，谷歌提出以 85 至 95 美元的價格向公衆出售 1960 萬股股票。
對該提議的反應被認爲是令人失望的。儘管谷歌被認爲是一家熱門公司和上市公司，但投資者將其股票定價爲 85 美元，低於其估計範圍。當天收盤時，股價爲 100.34 美元，在交易的第一天就上漲了 17.6%。
觀察人士將業績不佳歸咎於有關該公司首次公開募股的負面新聞報道。美國證券交易委員會對其高管股票分配的調查進一步抑制了對谷歌發行的熱情。據稱，該公司對其募集資金的使用“保密”，使其難以評估其發行，特別是對於不瞭解搜索引擎新興市場和在網絡上組織信息的小投資者而言。