槓桿投资是一种利用借来的钱来寻求更高投资利润的技术。这些利润来自借入资金的投资回报与相关利息成本之间的差额。槓桿投资使投资者面临更高的风险。

借来的资金从哪里来？潜在地，来自任何来源；但在本文中，我们将比较三种常见来源：经纪保证金贷款、期货产品（如股票指数或单一股票期货）和看涨期权。几乎所有拥有经纪账户的投资者都可以使用这些形式的资金。了解替代方案是建立正确槓桿投资的第一步，因此请继续阅读以了解有关如何确定在您的投资组合中使用哪种槓桿的更多信息。

保证金贷款

保证金贷款使用投资者账户中的权益作为债务的抵押品。它们由经纪人提供，并受到美联储和其他机构的严格监管，因为太容易向投资者提供信贷是导致 1929 年股市崩盘的因素之一。

初始保证金和维持保证金作为可以借入金额的上限。 50% 的初始维持保证金要求导致最大初始槓桿比率为 2 比 1，即每 1 美元的股权对应 2 美元的资产。当然，持续使用最大可用保证金的投资者在市场下跌时面临追加保证金的风险增加。

初始保证金和维持保证金的最小值由证券交易委员会 (SEC) 设定。然而，一些经纪商确实通过向某些账户提供投资组合保证金来为客户提供绕过这些最低限额的方法。在这些账户中，保证金基于投资组合的最大潜在损失，由基础价格和波动率计算得出。这可能会导致较低的保证金要求，尤其是在使用对沖的情况下。

费用

保证金贷款的利率相对较高，通常是分层的。例如，一家大型在线经纪商可能对超过 100 万美元的保证金余额收取 7.24%，但对低于 50,000 美元的保证金余额收取 10.24%。一些在线经纪商提供更便宜的保证金并将其用作卖点。

好处

保证金贷款的优势在于它们易于使用，并且资金可用于购买几乎任何投资。例如，持有 100 股可口可乐股票的投资者可以借用这些股票，并用所得款项购买另一种证券的看跌期权。然后可口可乐股票的股息可用于帮助支付保证金利息。

缺点

使用保证金的投资者可能面临重大的财务风险。如果账户中的净值低于预定水平，经纪人将要求投资者提供额外资金或清算投资头寸。

股票和指数期货

期货合约是一种金融工具，用于在以后以特定价格购买特定投资。融资成本包含在未来的价格中，这使得交易相当于短期贷款。

期货通常与货币、商品和生息工具相关联，而不是股票。然而，近年来股市一直走强。 2019 年，全球交易的股票衍生品合约数量创 10 年新高——约 160 亿份，几乎是 328.9 亿份合约总数的一半（48.5%）。其中，16.9亿为个股期货。

股票期权交易也出现了爆炸式增长，尤其是在美国，2020 年在美国证券交易所交易的股票期权跃升 52.4%，达到 74.7 亿份合约。总体而言，股票指数期货和期权是上市衍生品市场中最大的类别其中，2020年成交186.1亿张合约，比2019年增加61.5亿份，增长49.3%。2020年个股期货和期权成交99亿份，比上年增加38亿份，增长62.3%。

费用

尽管这些产品以超出典型散户投资者的能力而闻名，但公司正在迅速採取行动扩大准入。现在有更多的在线经纪商提供对期货的访问，并且现在交易它们所需的初始资金更少。

投资选择也有限，但在不断增长。期货合约可以在着名指数上购买，例如标准普尔 500 或罗素 2000 指数，在一些交易所交易基金（例如 DIA（道琼斯指数跟踪器））上，现在可以在 400 多只个股上购买。股票期货合约被称为单一股票期货（SSF）。

投资者必须保持现金头寸才能购买期货。这通常被称为保证金，但实际上是一种履约保证金。该履约保证金相当于标的资产的一定百分比，一般指数为 5%，单一股票期货最高为 20%。这提供了从 5 比 1 到 20 比 1 的槓桿。

好处

期货合约因其相对较低的买卖差价和合约提供的高槓桿率而受到交易者的喜爱。利息成本也远低于保证金率；它们的计算方法是经纪人调用利率减去标的证券支付的股息收益率。

每个期货合约都有一个合约到期的结算日期，但这些日期相对没有意义，因为大多数合约要么被卖出，要么被展期到未来的日期。

缺点

如果基础证券的价格下跌，投资者将不得不投入更多现金来维持其头寸。这在实践中类似于追加保证金。这会使期货风险很大。为了防止灾难性损失，期货通常使用期权进行对沖。

股票和 ETF 期权

期权为买方提供以特定价格购买或出售证券股份的权利。每个期权都有一个行使价和到期日。

费用

看涨期权或买入期权具有类似于期货的内在融资成本。然而，期权定价主要由卖方风险驱动，这与基础投资的波动性有关。

期权到期，但可以通过出售现有期权併购买新期权来展期至新的到期日。这可能代价高昂，具体取决于两种期权的买卖价差。它还导致投资者用较高的delta期权换取较低的 delta 期权。

好处

期权作为对沖工具在市场中发挥着重要作用。期货合约的潜在下行风险非常大，通常是初始投资的许多倍。使用期权可以限制这种风险，但会牺牲一些潜在的升值。

缺点

大多数大型股票和许多流行的 ETF 都有期权。指数期权更专业，大多数经纪商都没有。一种特定的证券可能有几十个甚至数百个可用的选项，而选择合适的选项可能很困难。

部分挑战在于初始溢价、提供的槓桿和时间衰减率之间的权衡。到期日较近的平价和价外看涨期权的槓桿率最高，但随着时间的推移可能会迅速失去价值。这种情况的相对复杂性可能会让新投资者感到沮丧。

比较槓桿工具

尽管许多散户投资者仍然无法使用期货产品，而且并非所有产品都提供期货合约，但这些产品的使用量很可能会继续增加。与保证金贷款相比，期货以更低的利率为投资者提供更高的槓桿，从而提高资本效率和更高的利润潜力。

然而，一些经纪商已採取措施使保证金贷款与期货产品相比更具竞争力。这些经纪人收取较低的利率，或者将利率降低到美国证券交易委员会的最低标准，或者引入投资组合保证金以完全绕过它们。保证金贷款还允许比期货更广泛的投资选择。

保证金贷款和期货合约都使投资者面临相当大的下行风险。基础证券的下跌可能导致较大百分比的损失，并可能要求投资者立即提供额外的资金，否则可能会因亏损而被抛售。

看涨期权将期货的槓桿和利率与对沖相结合，以限制下行风险。对沖可能成本高昂，但可以带来更高的整体回报，因为它允许投资者投资更多资本，而不是为灾难性损失持有准备金。

归纳总结

有许多工具可供槓桿投资者使用，而且选择越来越多。与往常一样，挑战在于知道何时以及如何使用每一个。

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