专业市场参与者会出售备兑看涨期权来提高投资收益，但个人投资者也可以从这种保守但有效的期权策略中受益，只要花时间了解它的运作方式和使用时机。在这方面，让我们来看看备兑看涨期权，并研究它如何降低投资组合风险并提高投资回报。
概要
- 备兑看涨期权是一种流行的期权策略，用于从认为股价短期内不太可能进一步上涨的投资者那里获取收益。
- 备兑看涨期权的构建方式是持有股票的多头仓位，然后出售（写入）该资产的看涨期权，其规模与基础多头仓位相同。
- 备兑看涨期权将限制投资者的潜在上行利润，并且如果股票价格下跌，也不会提供太多保护。
什么是备兑看涨期权？
作为股票或期货合约持有者，您享有多项权利，包括随时以市场价格出售证券的权利。备兑看涨期权将此权利出售给其他人以换取现金，这意味着期权的买方有权在到期日或之前以预定价格（称为执行价格）拥有您的证券。
看涨期权是一种合约，赋予买方合法权利（但不是义务），在到期日或之前的任何时间以执行价格购买 100 股标的股票或一份期货合约。如果看涨期权的卖方也拥有标的证券，则该期权被视为“有保障的”，因为他们可以交付该工具，而无需以可能不利的价格在公开市场上购买。
从备兑看涨期权中获利
买方向看涨期权卖方支付溢价，以获得以预定未来价格购买股票或合约的权利。溢价是期权出售当天支付的现金费用，是卖方要保留的资金，无论期权是否被行使。因此，如果股票上涨至执行价格，备兑看涨期权的利润最大，可以从多头股票头寸中获利，而出售的看涨期权到期时毫无价值，看涨期权的卖方可以从出售中收回全部溢价。
何时卖出备兑看涨期权
当您出售备兑看涨期权时，您会获得报酬，但要放弃部分未来上涨空间。例如，假设您以每股 50 美元的价格购买 XYZ 股票，相信该股票将在一年内上涨至 60 美元。您还愿意在六个月内以 55 美元的价格出售，放弃进一步上涨空间，同时获得短期利润。在这种情况下，出售该头寸的备兑看涨期权可能是一种有吸引力的策略。
股票期权链表明，出售 55 美元的六个月看涨期权将使买方损失每股 4 美元的溢价。您可以出售该期权以换取您以 50 美元购买的股票，并希望在一年内以 60 美元的价格出售。如果标的价格达到该水平，则卖出此备兑看涨期权会产生在六个月内以 55 美元的价格出售股票的义务。您可以保留 4 美元的溢价加上股票出售的 55 美元，总计 59 美元，即六个月内 18% 的回报。
另一方面，如果股价跌至 40 美元，您将在原有头寸上损失 10 美元。但是，您可以保留卖出看涨期权获得的 4 美元溢价，从而将总损失从每股 10 美元降至 6 美元。
| 看涨情景：股价上涨至 60 美元，期权被行使 | |
|---|---|
| 1 月 1 日 | 以 50 美元的价格购买 XYZ 股票 |
| 1 月 1 日 | 以 4 美元的价格出售 XYZ 看涨期权 - 6 月 30 日到期，可行权价格为 55 美元 |
| 6 月 30 日 | 股票收盘价为 60 美元 - 由于股价高于 55 美元，因此期权被行使，您将获得 55 美元的股票价格。 |
| 7 月 1 日 | 利润：5 美元资本收益+ 出售期权收取的 4 美元溢价 = 每股 9 美元或 18% |
| 看跌情景：股价跌至 40 美元，期权未行使 | |
|---|---|
| 1 月 1 日 | 以 50 美元的价格购买 XYZ 股票 |
| 1 月 1 日 | 以 4 美元的价格出售 XYZ 看涨期权 - 6 月 30 日到期，可行权价格为 55 美元 |
| 6 月 30 日 | 股票收于 40 美元 - 期权未行使，到期时毫无价值，因为股票价格低于执行价格。（期权买方没有动力支付 55 美元/股，因为他们可以以 40 美元的价格购买股票） |
| 7 月 1 日 | 损失：每股损失 10 美元 - 出售期权收取的 4 美元溢价 = 6 美元或 -12%。 |
备兑看涨期权的优势
出售备兑看涨期权可以帮助抵消下行风险或增加上行回报，在合约期间，以现金溢价换取未来超出执行价格加上溢价的上行空间。换句话说，如果示例中的 XYZ 股票收盘价高于 59 美元，卖方获得的回报将低于他们仅仅持有股票的情况。但是，如果股票在六个月内以每股 59 美元以下的价格收盘，卖方的收益将比没有出售期权时更多或更少。
备兑看涨期权的风险
看涨期权卖方必须持有标的股票或合约，否则他们将持有裸看涨期权，理论上，如果标的证券上涨，这种期权的亏损潜力是无限的。因此，如果卖方想出售股票或合约，他们需要在到期前回购期权头寸，这会增加交易成本，同时降低净收益或增加净亏损。
备兑看涨期权的主要好处是什么？
备兑看涨期权策略的主要好处是，它可以产生溢价收入并提高投资回报，并帮助投资者瞄准高于当前市场价格的卖出价格。
备兑看涨期权的主要缺点是什么？
备兑看涨期权策略的主要缺点是，如果股票暴跌，投资者可能会面临亏损的风险（在这种情况下，投资者最好直接出售股票，而不是使用备兑看涨期权策略），以及“赎回”股票并放弃任何未来重大收益的机会成本。
如果我在备兑看涨期权到期前卖出标的股票，是否存在风险？
是的，这可能带来巨大风险，因为在备兑看涨期权到期前出售标的股票会导致看涨期权现在处于“裸卖”状态，因为股票不再被持有。这类似于卖空，理论上可能产生无限损失。
我是否应该对希望长期持有且具有大量未实现收益的核心股票头寸写一份备兑看涨期权？
这样做可能并不明智，因为出售股票可能会引发巨额税务负担。此外，如果股票是您希望长期持有的核心头寸，那么被赎回时您可能不会太高兴。
归纳总结
使用备兑看涨期权来降低成本基础或从股票或期货合约中获取收入，为股票或合约所有权增加利润来源。
和任何策略一样，备兑看涨期权既有优点也有缺点。如果与正确的股票搭配使用，备兑看涨期权可以成为降低平均成本或产生收入的好方法。