什么是看跌期权？

看跌期权（或“看跌期权”）是一种合约，赋予期权买方权利（但没有义务）在指定时间范围内以预定价格出售（或卖空）指定数量的标的证券。看跌期权的买方可以出售标的证券的预定价格称为执行价格。

看跌期权针对各种标的资产进行交易，包括股票、货币、债券、商品、期货和指数。看跌期权与看涨期权形成鲜明对比，看涨期权赋予持有人在期权合约到期日或到期日之前以指定价格购买标的证券的权利。

看跌期权如何运作

随着标的股票或证券价格下跌，看跌期权变得更有价值。相反，当标的股票价格上涨时，看跌期权就会失去其价值。因此，它们通常用于对冲目的或推测价格下行走势。

投资者经常在称为保护性看跌期权的风险管理策略中使用看跌期权，它被用作投资保险或对冲的一种形式，以确保标的资产的损失不超过一定金额。在该策略中，投资者购买看跌期权来对冲投资组合中持有的股票的下行风险。如果行使期权，投资者将以看跌期权的执行价格出售股票。如果投资者不持有标的股票并行使看跌期权，这将创建该股票的空头头寸。

影响看跌期权价格的因素

一般来说，由于时间衰减的影响，看跌期权的价值随着到期时间的临近而下降。随着期权到期时间的临近，时间衰减会加速，因为从交易中实现利润的时间越来越少。当期权失去其时间价值时，内在价值就被保留下来。期权的内在价值等于执行价格与标的股票价格之间的差额。如果期权具有内在价值，则称为价内期权（ITM）。

价外(OTM) 和平价(ATM) 看跌期权没有内在价值，因为行使期权没有任何好处。投资者可以选择以当前较高的市场价格卖空股票，而不是以不理想的执行价格行使价外看跌期权。然而，在熊市之外，卖空通常比买入看跌期权风险更大。

时间价值或外在价值反映在期权的权利金中。如果看跌期权的执行价格为 20 美元，而标的股票当前交易价格为 19 美元，则该期权的内在价值为 1 美元。但看跌期权的交易价格可能为 1.35 美元。额外的 0.35 美元是时间价值，因为标的股票价格可能会在期权到期之前发生变化。同一标的资产的不同看跌期权可以组合形成看跌期权价差。

出售看跌期权时需要牢记几个因素。在考虑交易时，了解期权合约的价值和盈利能力非常重要，否则您将面临股票跌破盈利点的风险。

看跌期权到期时的收益如下图所示：

在哪里交易期权

看跌期权以及许多其他类型的期权都是通过经纪公司进行交易的。一些经纪商为期权交易者提供专门的功能和优势。对于那些对期权交易感兴趣的人来说，有许多专门从事期权交易的经纪商。确定适合您的投资需求的经纪商非常重要。

行使看跌期权的替代方案

看跌期权的买方无需在到期前持有期权。随着标的股票价格的变动，期权的溢价将发生变化以反映近期标的价格的变动。期权买方可以出售其期权，从而最大限度地减少损失或实现利润，具体取决于自购买以来期权价格的变化情况。

同样，期权编写者也可以做同样的事情。如果标的价格高于执行价格，他们可能什么也不做。这是因为期权可能会在没有价值的情况下到期，这使他们可以保留全部权利金。但如果标的价格接近或跌破执行价格，那么为了避免巨大损失，期权卖方可以简单地买回期权（这使他们退出头寸）。利润或损失是收取的权利金与平仓所支付的权利金之间的差额。

看跌期权示例

假设投资者购买SPDR S&P 500 ETF (SPY)的一份看跌期权，该期权的交易价格为 445 美元（2022 年 1 月），执行价格为 425 美元，一个月后到期。对于此期权，他们支付了 2.80 美元的溢价，即 280 美元（2.80 美元 × 100 股或单位）。

如果 SPY 单位在到期前跌至 415 美元，则 425 美元的看跌期权将处于“价内”状态，并且交易价格至少为 10 美元，即看跌期权的内在价值（即 425 美元 - 415 美元）。看跌期权的确切价格取决于许多因素，其中最重要的是距到期日的剩余时间。假设 425 美元的看跌期权的交易价格为 10.50 美元。

由于看跌期权现在处于“价内”状态，投资者必须决定是否 (a) 行使该期权，这将赋予以 425 美元的执行价格出售 100 股 SPY 股票的权利； (b) 卖出看跌期权并将利润收入囊中。我们考虑两种情况：(i) 投资者已持有 100 单位 SPY； (ii) 投资者不持有任何 SPY 单位。 （为了简单起见，下面的计算忽略了佣金成本）。

假设投资者行使看跌期权。如果投资者在其投资组合中已持有 100 股 SPY（假设以 400 美元的价格购买），并且买入看跌期权是为了对冲下行风险（即，它是保护性看跌期权），那么投资者的经纪人将在以下价格出售 100 股 SPY 股票：执行价为 425 美元。

该交易的净利润可按下式计算：

[(SPY 卖出价 - SPY 买入价) - (卖出买入价)] × 股份或单位数量

利润 = [($425 - $400) - $2.80)] × 100 = $2,220

如果投资者不拥有 SPY 单位，并且看跌期权纯粹是作为投机交易购买的，该怎么办？在这种情况下，行使看跌期权将导致以 425 美元的执行价格卖空 100 个 SPY 单位。然后，投资者可以以当前市场价格 415 美元回购 100 个 SPY 单位以平仓。

该交易的净利润可按下式计算：

[(SPY 卖空价格 - SPY 购买价格) - (看跌购买价格)] × 股份或单位数量

利润 = [($425 - $415) - $2.80)] × 100 = $720

行使期权、（卖空）股票然后买回听起来是一项相当复杂的工作，更不用说以佣金（因为存在多项交易）和保证金利息（用于卖空）形式增加的成本。但投资者实际上有一个更简单的“选择”（因为没有更好的词）：只需以当前价格出售看跌期权即可获得可观的利润。本例的利润计算为：

[看跌期权卖出价 - 看跌期权买入价] × 股份或单位数量 = [10.50 - 2.80 美元] × 100 = 770 美元

这里有一个关键点需要注意。出售期权，而不是经历相对复杂的期权行使过程，实际上获得了 770 美元的利润，比行使期权赚取的 720 美元多了 50 美元。为什么有区别？因为出售期权还可以获取每股 0.50 美元的时间价值（0.50 美元 × 100 股 = 50 美元）。因此，大多数在到期前具有价值的多头期权头寸都被出售而不是履约。

对于看跌期权买方来说，期权头寸的最大损失仅限于为看跌期权支付的权利金。如果标的股票价格跌至零，期权头寸将获得最大收益。

写出看跌期权

在上一节中，我们从买方或拥有看跌期权多头头寸的投资者的角度讨论了看跌期权。现在我们将注意力转向期权交易的另一方：看跌期权卖方或看跌期权立权人，他们拥有看跌期权空头头寸。

与多头看跌期权相反，空头或书面看跌期权要求投资者以期权合同中指定的执行价格接收标的股票的交割或购买股票。

假设投资者看好 SPY，目前其交易价格为 445 美元，并且不相信其在下个月会跌破 430 美元。投资者可以通过在 SPY 上卖出一份执行价格为 430 美元的看跌期权来收取每股 3.45 美元（× 100 股，即 345 美元）的溢价。

如果 SPY 在下个月保持在 430 美元的执行价格之上，投资者将保留收取的权利金（345 美元），因为期权将在价外到期且毫无价值。这是交易的最大利润：345 美元，或收取的溢价。

相反，如果 SPY 在一个月内期权到期前跌破 430 美元，投资者就必须以 430 美元的价格购买 100 股，即使 SPY 跌至 400 美元、350 美元，甚至更低。无论股票下跌多少，看跌期权立权人都有责任以 430 美元的执行价格购买股票，这意味着他们面临每股 430 美元的理论风险，或者如果标的股票价格下跌，每张合约的风险为 43,000 美元（430 美元 × 100 股）。降至零。

对于看跌期权卖方来说，最大收益仅限于收取的权利金，而如果标的股票价格跌至零，则会出现最大损失。因此，看跌期权买方和看跌期权卖方的收益/损失情况截然相反。

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