專業市場參與者會出售備兌看漲期權來提高投資收益，但個人投資者也可以從這種保守但有效的期權策略中受益，只要花時間瞭解它的運作方式和使用時機。在這方面，讓我們來看看備兌看漲期權，並研究它如何降低投資組合風險並提高投資回報。
關鍵點
- 備兌看漲期權是一種流行的期權策略，用於從認爲股價短期內不太可能進一步上漲的投資者那裏獲取收益。
- 備兌看漲期權的構建方式是持有股票的多頭倉位，然後出售（寫入）該資產的看漲期權，其規模與基礎多頭倉位相同。
- 備兌看漲期權將限制投資者的潛在上行利潤，並且如果股票價格下跌，也不會提供太多保護。
什麼是備兌看漲期權？
作爲股票或期貨合約持有者，您享有多項權利，包括隨時以市場價格出售證券的權利。備兌看漲期權將此權利出售給其他人以換取現金，這意味着期權的買方有權在到期日或之前以預定價格（稱爲執行價格）擁有您的證券。
看漲期權是一種合約，賦予買方合法權利（但不是義務），在到期日或之前的任何時間以執行價格購買 100 股標的股票或一份期貨合約。如果看漲期權的賣方也擁有標的證券，則該期權被視爲“有保障的”，因爲他們可以交付該工具，而無需以可能不利的價格在公開市場上購買。
從備兌看漲期權中獲利
買方向看漲期權賣方支付溢價，以獲得以預定未來價格購買股票或合約的權利。溢價是期權出售當天支付的現金費用，是賣方要保留的資金，無論期權是否被行使。因此，如果股票上漲至執行價格，備兌看漲期權的利潤最大，可以從多頭股票頭寸中獲利，而出售的看漲期權到期時毫無價值，看漲期權的賣方可以從出售中收回全部溢價。
何時賣出備兌看漲期權
當您出售備兌看漲期權時，您會獲得報酬，但要放棄部分未來上漲空間。例如，假設您以每股 50 美元的價格購買 XYZ 股票，相信該股票將在一年內上漲至 60 美元。您還願意在六個月內以 55 美元的價格出售，放棄進一步上漲空間，同時獲得短期利潤。在這種情況下，出售該頭寸的備兌看漲期權可能是一種有吸引力的策略。
股票期權鏈表明，出售 55 美元的六個月看漲期權將使買方損失每股 4 美元的溢價。您可以出售該期權以換取您以 50 美元購買的股票，並希望在一年內以 60 美元的價格出售。如果標的價格達到該水平，則賣出此備兌看漲期權會產生在六個月內以 55 美元的價格出售股票的義務。您可以保留 4 美元的溢價加上股票出售的 55 美元，總計 59 美元，即六個月內 18% 的回報。
另一方面，如果股價跌至 40 美元，您將在原有頭寸上損失 10 美元。但是，您可以保留賣出看漲期權獲得的 4 美元溢價，從而將總損失從每股 10 美元降至 6 美元。
| 看漲情景：股價上漲至 60 美元，期權被行使 | |
|---|---|
| 1 月 1 日 | 以 50 美元的價格購買 XYZ 股票 |
| 1 月 1 日 | 以 4 美元的價格出售 XYZ 看漲期權 - 6 月 30 日到期，可行權價格爲 55 美元 |
| 6 月 30 日 | 股票收盤價爲 60 美元 - 由於股價高於 55 美元，因此期權被行使，您將獲得 55 美元的股票價格。 |
| 7 月 1 日 | 利潤：5 美元資本收益+ 出售期權收取的 4 美元溢價 = 每股 9 美元或 18% |
| 看跌情景：股價跌至 40 美元，期權未行使 | |
|---|---|
| 1 月 1 日 | 以 50 美元的價格購買 XYZ 股票 |
| 1 月 1 日 | 以 4 美元的價格出售 XYZ 看漲期權 - 6 月 30 日到期，可行權價格爲 55 美元 |
| 6 月 30 日 | 股票收於 40 美元 - 期權未行使，到期時毫無價值，因爲股票價格低於執行價格。（期權買方沒有動力支付 55 美元/股，因爲他們可以以 40 美元的價格購買股票） |
| 7 月 1 日 | 損失：每股損失 10 美元 - 出售期權收取的 4 美元溢價 = 6 美元或 -12%。 |
備兌看漲期權的優勢
出售備兌看漲期權可以幫助抵消下行風險或增加上行回報，在合約期間，以現金溢價換取未來超出執行價格加上溢價的上行空間。換句話說，如果示例中的 XYZ 股票收盤價高於 59 美元，賣方獲得的回報將低於他們僅僅持有股票的情況。但是，如果股票在六個月內以每股 59 美元以下的價格收盤，賣方的收益將比沒有出售期權時更多或更少。
備兌看漲期權的風險
看漲期權賣方必須持有標的股票或合約，否則他們將持有裸看漲期權，理論上，如果標的證券上漲，這種期權的虧損潛力是無限的。因此，如果賣方想出售股票或合約，他們需要在到期前回購期權頭寸，這會增加交易成本，同時降低淨收益或增加淨虧損。
備兌看漲期權的主要好處是什麼？
備兌看漲期權策略的主要好處是，它可以產生溢價收入並提高投資回報，並幫助投資者瞄準高於當前市場價格的賣出價格。
備兌看漲期權的主要缺點是什麼？
備兌看漲期權策略的主要缺點是，如果股票暴跌，投資者可能會面臨虧損的風險（在這種情況下，投資者最好直接出售股票，而不是使用備兌看漲期權策略），以及“贖回”股票並放棄任何未來重大收益的機會成本。
如果我在備兌看漲期權到期前賣出標的股票，是否存在風險？
是的，這可能帶來巨大風險，因爲在備兌看漲期權到期前出售標的股票會導致看漲期權現在處於“裸賣”狀態，因爲股票不再被持有。這類似於賣空，理論上可能產生無限損失。
我是否應該對希望長期持有且具有大量未實現收益的核心股票頭寸寫一份備兌看漲期權？
這樣做可能並不明智，因爲出售股票可能會引發鉅額稅務負擔。此外，如果股票是您希望長期持有的核心頭寸，那麼被贖回時您可能不會太高興。
綜述
使用備兌看漲期權來降低成本基礎或從股票或期貨合約中獲取收入，爲股票或合約所有權增加利潤來源。
和任何策略一樣，備兌看漲期權既有優點也有缺點。如果與正確的股票搭配使用，備兌看漲期權可以成爲降低平均成本或產生收入的好方法。