什么是吃豆人？
Pac-Man 是一种高风险的恶意收购防御策略，目标公司试图通过购买大量股票来获得竞购公司的控制权。这种报复措施旨在阻止潜在买家。
吃豆人防御游戏以 1980 年在日本流行的视频游戏命名。在游戏中，玩家会遇到几个幽灵追赶并试图消灭它。除了吃掉迷宫中的所有小白圈外，游戏的目标就是反击并吞噬这些同样好斗且意志坚定的掠食者，而这一壮举只有在消耗了被称为能量弹的闪光点后才有可能实现。
概要
- Pac-Man 是一种恶意收购防御策略，其中目标公司试图获得对其竞标的公司控制权。
- 这项报复措施旨在阻止潜在买家，或者削弱他们的地位。
- 吃豆人防御通常只被视为最后的手段，因为它们有可能在未来几年内给公司带来财务困境。
- 实施吃豆人策略需要花费大量资金，并可能导致公司承担过多债务并被迫出售资产。
理解吃豆人
在正常的商业惯例中，想要收购另一家公司的公司会与目标公司的董事会(B of D) 进行友好接触。在权衡了各种选择之后，目标公司可能会礼貌地拒绝，从而导致有意收购方放弃收购。
但有时，潜在买家可能决定不放弃。相反，他们可能会选择坚持到底，直接与公司股东联系，争取足够的支持来更换管理层，并有可能获得收购批准。
如果收购进展变得不利，目标公司董事会可以使用多种手段来让潜在买家的日子不好过。这些手段包括采用毒丸防御、建立交错董事会结构、寻找白马王子或采取吃豆人路线。
后一种选择是，通过提出收购要约来扭转局面。目标公司不会放弃，而是变得积极进取，回购自己的股票并购买收购公司的股票，希望此举能吓跑不速之客。
对吃豆人的批评
Pac-Man 是最危险的反收购措施之一，通常只被当作最后的手段。实施这种防御措施所需的资金可能相当可观，会剥夺原本可用于巩固公司地位的资源，并导致股东在未来几年遭受损失和股息减少。
如果目标公司没有足够的资金来实施这一战略，那么它可能被迫出售自己的资产来筹集必要的资金。如果出售的资产是公司的核心资产，那么可以合理地假设持续经营将受到损害。
战争基金旨在用于收购，但也可以用于防御策略。它们通常由可以快速使用的流动资产组成，例如短期投资、银行存款、现金和国库券。
或者，目标公司可能会选择通过举债来筹集资金进行防御。增加杠杆意味着增加利息支出，并可能使公司的财务状况捉襟见肘 资产负债表，使其更容易受到意外市场冲击的影响。
吃豆人防御的另一个主要缺陷是时间。精心安排这些措施会分散管理层对日常业务运营的注意力，从而可能导致其他重要问题被忽视。
现实世界的例子
吃豆人防御系统所带来的危险让许多公司不敢尝试这条路。不过，那些足够勇敢和绝望采取这种极端行动的人可以从少数此类方法取得成功的案例中得到鼓舞。
吃豆人防御法于 1982 年首次成功运用。在积累了 Martin Marietta 的控股权后，Bendix Corp. 准备接管其目标公司。
然而，马丁·玛丽埃塔却另有打算，他们通过出售化学、水泥和铝部门进行报复，并借入超过 10 亿美元来应对收购。玛丽埃塔购买了大量 Bendix 股票，但两家公司都因此遭受了经济损失。
尽管玛丽埃塔的目标是实施吃豆人防御战略，但最终联合公司收购了本迪克斯，这被认为是一种白马王子防御战略。
1988 年，美国品牌成功发起了一场 Pac-Man 防御战，收购了试图以 27 亿美元收购它的公司 E-II Holdings Inc.。美国品牌通过现有信用额度(LOC) 和商业票据私募为此次合并提供资金。
另一个例子是汽车公司保时捷试图收购大众。从 2005 年开始，保时捷试图通过购买大量大众股票来收购大众。当保时捷在2008 年金融危机期间遭遇财务困难时，大众实施了吃豆人防御，并购买了价格下跌的保时捷股票，最终在 2012 年直接收购了保时捷。