卖空的基本形式是出售您从所有者那里借来的、您自己并不拥有的股票。本质上，您交付借来的股票。另一种形式是出售您不拥有的、并非从某人那里借来的股票。在这种情况下，您欠买方卖空的股票，但“未能交付”。这种形式称为裸卖空。

裸卖空是卖空未经确认的股票的非法行为。通常，交易员必须借入股票，或确定可以借入股票后才能卖空。由于规则存在各种漏洞，以及纸质交易系统和电子交易系统之间的差异，裸卖空行为仍在继续发生。

这些卖空几乎总是由期权做市商进行，因为他们据称需要这样做才能保持期权市场的流动性。然而，这些期权做市商通常是滥用期权做市商豁免权的经纪商或大型对冲基金。

做空但未交付

还有另一种卖空形式，有时称为合成卖空。这涉及卖出看涨期权和/或买入看跌期权。卖出看涨期权会使您获得负delta （负股票等价头寸），买入看跌期权也是如此。这两种头寸都不需要借入股票或“无法交付”股票。

领圈策略无非就是同时卖出价外看涨期权和买入价外看跌期权，两者的到期日相同。卖空的另一种方式是卖出单只股票期货，这相当于裸卖空。但是，没有借入任何股票，也没有未能交割的股票。

预付远期和掉期有时用于进行卖空交易。然而，这些交易直接在客户和一些银行或保险公司之间进行，其中许多银行或保险公司在为对方提供担保的能力方面受到怀疑。

单独持有上述任何一个头寸或者与其他头寸组合持有，本质上都会给你带来负 delta 头寸，从而如果股票下跌，你将获利。

保证金要求和资金转账

上述卖空行为正是如此。你决定卖出一些你没有的股票，因为你可能希望降低持有的其他多头仓位的风险，或者你希望对股价下跌进行裸押。

例如，您借入希望卖空的股票，并指示您的经纪人以每股 50 美元的价格卖出 1,000 股。卖出后，50,000 美元将记入您的经纪人账户（而不是某些人认为的您的账户。这一区别很重要）。然后，您必须将所需的初始保证金预付到您的账户中，以向经纪人保证您的账户中有足够的资金来弥补您在卖空交易中亏损时可能遭受的任何损失。卖空者必须在其保证金账户中维持最低维持要求。当然，如果卖空者是经纪人，那么经纪人的账户和卖空者的账户本质上是相同的。

经纪商通过将卖空所得借给其他保证金客户来赚取利息。当经纪商是卖空者时，借出者就成为卖空者。当经纪商作为期权做市商进行裸卖空时，他不需要借入股票，而是自己收取全部利息。

如果在以每股 50 美元的价格卖出 1,000 股后股价下跌（比如跌至每股 45 美元），那么 5,000 美元将从经纪人的账户转移到卖空者的账户，卖空者可以将其取出。他的保证金要求将减少 5,000 美元的 50%。另一方面，如果股价上涨至每股 55 美元，那么 5,000 美元将从卖空者的保证金账户转移到经纪人的账户，卖空者的最低维持要求将会增加。

无论您进行的是常规卖空还是裸卖空，这些资金转移的方式都完全相同。如果您出售了看涨期权或个股期货，也会有类似的未来资金转移。当您购买看跌期权并全额付款时，购买后不会发生这些资金转移，尽管您的账户价值肯定会随着看跌期权价值的波动而波动。

上述所有获取负delta 值的方法都会对股票价值造成压力，类似于直接出售多头股票对股票价格造成压力。此外，这些卖空方法有时被那些掌握某些负面未来事件内幕信息的人使用，通过在该未来事件宣布之前出售或卖空股票来非法获利。上述头寸与多头头寸的组合，即总和净空头等价股票头寸，通常用于掩盖非法内幕交易。

媒体评论员

如今，裸卖空经常出现在新闻中，并受到记者和其他专家的批评，他们声称，裸卖空者与“谣言贩子”勾结导致了贝尔斯登和雷曼兄弟的倒闭。他们引用股票“未能兑现”的大量数据作为股价下跌几天后进行裸卖空的证据。尽管裸卖空发生在崩盘之后，但他们仍然坚持认为，这些事后的裸卖空导致了崩盘。

贝尔斯登和雷曼兄弟破产后，大量“无法交付”的股票和裸卖空行为让我相信这些大量交易是有原因的。然而，这种策略并没有导致这些公司的破产。

综述

卖空的方式多种多样。尽管媒体经常将裸卖空视为一种恶行，因为它经常被滥用，但其实它并不像批评者所说的那么邪恶。

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