熊市看漲價差是一種由兩部分組成的期權策略，包括出售看漲期權並收取預付期權費，然後同時購買到期日相同但執行價格更高的第二個看漲期權。熊市看漲價差是四種基本垂直期權價差之一。
由於賣出的看漲期權（即賣出看漲期權部分）的執行價格低於買入的看漲期權（即買入看漲期權部分）的執行價格，因此在第一部分收取的期權費總是大於在第二部分支付的成本。
由於發起熊市看漲價差會導致收到預付溢價，因此它也被稱爲信用看漲價差，或空頭看漲價差。該策略通常用於根據期權交易者對股票、指數或其他金融工具的看跌觀點來產生溢價收入。
從熊市看漲價差中獲利
熊市看漲價差與購買看漲期權以保護股票或指數空頭倉位的風險緩解策略有些相似。但是，由於熊市看漲價差中賣空的工具是看漲期權而非股票，因此最大收益僅限於收到的淨溢價，而在賣空中，最大利潤是賣空價格與零（股票可能下跌的理論最低點）之間的差額。
因此，在下列交易情況下，應該考慮熊市看漲價差：
- 預計下跌幅度適中：當交易者預計股票或指數下跌幅度適中而非大幅下跌時，此策略非常理想。爲什麼？因爲如果預期大幅下跌，交易者最好實施賣空、買入看跌期權或啓動熊市看跌價差等策略，這些策略的潛在收益很大，而不僅限於收到的溢價。
- 波動性高：隱含波動性高意味着保費收入水平增加。因此，儘管熊市看漲價差的短線和長線在一定程度上抵消了波動性的影響，但當波動性高時，該策略的收益會更好。
- 需要降低風險：熊市看漲價差限制了裸賣（即無擔保賣空）看漲期權可能造成的理論上無限的損失。請記住，賣出看漲期權意味着賣方有義務以執行價格交付標的證券。想想如果標的證券在看漲期權到期前飆升兩倍、三倍或十倍，潛在的損失會有多大。因此，雖然熊市看漲價差中的多頭減少了看漲期權賣方（或立權人）可以獲得的淨溢價，但其成本完全由其大幅降低風險所抵消。
熊市看漲價差示例
假設有一家股票 Skyhigh Inc.，該公司聲稱發明了一種革命性的噴氣燃料添加劑，最近在波動性交易中創下了 200 美元的歷史新高。傳奇期權交易員“熊市鮑勃”看跌該股票，儘管他認爲該股票最終會跌至谷底，但他認爲該股票最初只會走低。鮑勃希望利用 Skyhigh 的波動性賺取溢價收入，但擔心股價進一步飆升的風險。因此，鮑勃對 Skyhigh 發起看跌看漲價差交易，如下所示：
- 賣出五份面值 200 美元、一個月後到期的 Skyhigh 看漲期權合約，交易價格爲 17 美元。
- 購買五份每股 210 美元的 Skyhigh 看漲期權合約，同樣在一個月後到期，交易價格爲 12 美元。
- 由於每份期權合約代表 100 股，因此 Bob 的淨溢價收入爲 2,500 美元，即 ($17 x 100 x 5) - ($12 x 100 x 5) = 2,500 美元
爲了簡單起見，我們在這些例子中排除了佣金。考慮一個月後，在期權到期日交易的最後幾分鐘可能出現的情況：
場景 1
事實證明，鮑勃的觀點是正確的，Skyhigh 的交易價格爲 195 美元。在這種情況下，200 美元和 210 美元的看漲期權均處於價外狀態，到期時將一文不值。因此，鮑勃可以保留 2,500 美元淨溢價的全部金額（扣除佣金）。股票交易價格低於賣出看漲期權的執行價格是熊市看漲價差的最佳情況。
場景 2
Skyhigh 的交易價格爲 205 美元。在這種情況下，200 美元的看漲期權價內有 5 美元（交易價格爲 5 美元），而 210 美元的看漲期權價外，因此毫無價值。
因此，鮑勃有兩個選擇：（A）以 5 美元的價格平倉賣出看漲期權，或（B）以 205 美元的價格在市場上買入股票，以履行賣出看漲期權的義務。選項 A 更可取，因爲選項 B 需要支付額外的佣金來購買和交付股票。
以 5 美元的價格平倉看漲期權將需要花費 2,500 美元（即 5 美元 x 5 份合約 x 每份合約 100 股）。由於 Bob 在開始看漲期權價差交易時獲得了 2,500 美元的淨收益，因此總回報爲 0 美元。因此，Bob 在交易中實現了收支平衡，但損失的金額相當於支付的佣金。
場景 3
Skyhigh 的航空燃料索賠已得到證實，目前該股票交易價格爲 300 美元。在這種情況下，200 美元的看漲期權實值 100 美元，而 210 美元的看漲期權實值 90 美元。
然而，由於鮑勃持有 200 美元看漲期權的空頭倉位和 210 美元看漲期權的多頭倉位，因此他的熊市看漲期權價差的淨損失爲：[(100 美元 - 90 美元) x 5 x 100] = 5,000 美元。
但由於鮑勃在開始熊市看漲價差交易時已經收到了 2,500 美元，因此淨損失 = 2,500 美元 - 5,000 美元 = -2,500 美元（加上佣金）。
這對於降低風險有什麼用呢？在這種情況下，如果鮑勃沒有采用熊市看漲期權價差策略，而是賣出了 5 份 200 美元的看漲期權（沒有買入 210 美元的看漲期權），那麼當 Skyhigh 的交易價格爲 300 美元時，他的損失將是：100 美元 x 5 x 100 = 50,000 美元。
如果鮑勃以 200 美元的價格賣空 500 股 Skyhigh 股票，並且沒有購買任何看漲期權來降低風險，他也會遭受類似的損失。
熊市看漲期權價差計算
回顧一下，這些是與熊市看漲價差相關的關鍵計算：
最大損失= 看漲期權執行價格之間的差額（即買入看漲期權的執行價格減去賣出看漲期權的執行價格）- 淨溢價或收到的信用 + 支付的佣金。
最大收益= 淨保費或收到的信用 - 支付的佣金。
當股票交易價格等於或高於看漲期權的執行價格時，會出現最大損失。相反，當股票交易價格等於或低於看漲期權的執行價格時，會出現最大收益。
盈虧平衡= 賣出看漲期權的執行價格 + 淨溢價或收到的信用。
在前面的例子中，盈虧平衡點是 = 200 美元 + 5 美元 = 205 美元。
熊市看漲價差策略的優勢
- 與賣出或籤立裸看漲期權相比，熊市看漲價差使得人們能夠以較低的風險賺取溢價收入。
- 熊市看漲價差利用了時間衰減，這是期權策略中一個非常有效的因素。由於大多數期權要麼到期，要麼未行使，因此熊市看漲價差發起者獲勝的幾率很大。
- 熊市價差可以根據個人的風險狀況進行調整。相對保守的交易者可能會選擇價差較小的看漲期權，即看漲期權的執行價格相差不大，因爲這將降低頭寸的最大風險和最大潛在收益。激進的交易者可能更喜歡價差較大的期權，以最大化收益，即使這意味着如果股價飆升，損失會更大。
- 由於它是一種價差策略，因此與賣出裸看漲期權相比，熊市看漲價差的保證金要求較低。
熊市看漲價差的缺點
- 該期權策略的收益非常有限，如果策略失敗，可能不足以抵消損失的風險。
- 賣出看漲期權在到期前被轉讓的風險很大，尤其是當股票快速上漲時。這可能導致交易者被迫以遠高於賣出看漲期權執行價的價格在市場上買入股票，從而立即造成鉅額損失。如果賣出看漲期權和買入看漲期權的執行價差很大，這種風險會更大。
- 熊市看漲價差策略最適合波動性較高且可能小幅走低的股票或指數，這意味着該策略的最佳條件範圍是有限的。
綜述
熊市看漲價差是一種適合在波動時期產生溢價收入的期權策略。然而，鑑於該策略的風險大於收益，其使用應僅限於相對成熟的投資者和交易員。