對沖基金是利用市場機會發揮自身優勢的另類投資。與許多其他類型的投資相比，這些基金需要更大的初始投資，並且通常只有經過認證的投資者才能使用。這是因爲對沖基金對美國證券交易委員會 (SEC) 的監管要求遠低於共同基金等其他基金。大多數對沖基金缺乏流動性，這意味着投資者需要將資金投入更長的時間，而提款通常僅限於特定時間段。
因此，他們使用不同的策略，以便他們的投資者可以獲得積極的回報。但是潛在的對沖基金投資者需要了解這些基金是如何賺錢的，以及他們在購買這種金融產品時要承擔多少風險。雖然沒有兩隻對沖基金是完全相同的，但大多數都使用我們在下面概述的幾種特定策略中的一種或多種來產生回報。
要點
- 對沖基金是多功能的投資工具，可以使用槓桿、衍生品和做空股票。
- 正因爲如此，對沖基金採用各種策略來試圖爲他們的投資者創造積極的回報。
- 對沖基金策略範圍從多頭/空頭股票到市場中性。
- 併購套利是一種事件驅動的策略，也可能涉及陷入困境的公司。
多頭/空頭股票
第一個對沖基金使用多頭/空頭股票策略。該策略由 Alfred W. Jones 於 1949 年推出，至今仍在大部分股票對沖基金資產中使用。概念很簡單：投資研究會出現預期的贏家和輸家，那麼爲什麼不同時押注呢？將贏家的多頭頭寸作爲抵押品，爲輸家的空頭頭寸提供資金。合併後的投資組合爲特殊（即特定股票）收益創造了更多機會，通過空頭抵消多頭市場敞口來降低市場風險。
多頭/空頭股權基本上是配對交易的延伸，其中投資者根據其相對估值對同一行業的兩家競爭公司進行多頭和空頭。這是對經理選股技巧的一種風險相對較低的槓桿押注。
例如，如果通用汽車 (GM) 相對於福特看起來便宜，那麼配對交易者可能會購買價值 100,000 美元的通用汽車並做空等值的福特股票。淨市場敞口爲零，但如果通用汽車的表現優於福特，那麼無論整個市場發生什麼，投資者都會賺錢。
假設福特上漲 20%，通用汽車上漲 27%。該交易員以 127,000 美元的價格出售通用汽車，以 120,000 美元的價格填補福特空頭頭寸，並獲得 7,000 美元的收入。如果福特股價下跌 30%，通用汽車股價下跌 23%，他們以 77,000 美元的價格出售通用汽車，以 70,000 美元的價格彌補福特的空頭，仍能賺到 7,000 美元。然而，如果交易員錯了，福特的表現優於通用，他們就會賠錢。
市場中性
多頭/空頭股票對沖基金通常擁有淨多頭市場敞口，因爲大多數經理不會用空頭頭寸對沖其整個多頭市場價值。投資組合的未對沖部分可能會波動，從而爲整體回報引入市場時機因素。相比之下，市場中性對沖基金的目標是零淨市場敞口，或者空頭和多頭的市場價值相等。這意味着經理們從選股中獲得全部回報。與長期偏向策略相比，該策略的風險較低，但預期回報也較低。
在 2007 年金融危機之後，多頭/空頭和市場中性對沖基金苦苦掙扎了幾年。投資者的態度通常是二元的——冒險（看漲）或避險（看跌）。此外，當股票同步上漲或下跌時，依賴於選股的策略不起作用。此外，創紀錄的低利率消除了股票貸款回扣的收益或現金抵押品所賺取的利息，以借入的股票賣空。現金隔夜借出，借出經紀人保留一定比例。
這通常相當於利息的 20% 作爲安排股票貸款的費用，同時將剩餘的利息“返還”給借款人。如果隔夜利率爲 4%，並且市場中性基金獲得典型的 80% 回扣，那麼即使投資組合持平，它每年也將獲得 3.2%（0.04 x 0.8）的費用（不計費用）。但是當利率接近零時，回扣也是如此。
併購套利
市場中性的風險更高版本，合併套利從收購活動中獲得回報。這就是爲什麼它經常被認爲是一種事件驅動的策略。換股交易公告後，對沖基金管理人可以購買目標公司的股份，並按合併協議規定的比例賣空被收購公司的股份。該交易受某些條件限制：
- 監管批准
- 目標公司股東投贊成票
- 目標公司的業務或財務狀況沒有重大不利變化
目標公司的股票交易價格低於合併對價的每股價值——這一價差補償了投資者因交易未完成的風險以及交易完成前的貨幣時間價值。
在現金交易中，目標公司股票的交易價格低於收盤時的應付現金，因此經理無需進行套期保值。在任何一種情況下，無論市場發生什麼，價差都會在交易完成時帶來回報。捕獲？買方通常會比交易前的股價支付大量溢價，因此當交易失敗時，投資者將面臨鉅額損失。
由於併購套利帶有不確定性，對沖基金經理必須全面評估這些交易並接受這種策略帶來的風險。
當然，這種策略會帶來很大的風險。由於一家或兩家公司的條件要求，合併可能無法按計劃進行，或者法規最終可能會禁止合併。因此，參與這種策略的人必須充分了解所涉及的所有風險以及潛在的回報。
可轉換套利
可轉換債券是一種混合證券，將直接債券與股票期權相結合。可轉換套利對沖基金通常做多可轉換債券，做空他們轉換成的部分股份。經理人試圖維持delta 中性頭寸，在這種頭寸中，債券和股票頭寸會隨着市場波動而相互抵消。爲了保持 delta 中性，交易者必須增加對沖，或者在價格上漲時賣空更多股票，並在價格下跌時買回股票以減少對沖。這迫使他們低買高賣。
可轉換套利在波動性上蓬勃發展。股價反彈得越多，調整 delta 中性對沖和賬面交易利潤的機會就越多。當波動率高或下降時，基金會蓬勃發展，但在波動率飆升時會掙扎——就像在市場壓力時一樣。可轉換套利也面臨事件風險。如果發行人成爲被收購目標，則在基金經理調整對沖之前，轉換溢價就會暴跌，從而導致重大損失。
事件驅動
股票和固定收益之間的邊界是事件驅動策略。這種策略在企業活動趨於高漲的經濟實力時期運作良好。通過事件驅動策略，對沖基金購買陷入財務困境或已申請破產的公司的債務。管理人員通常關注高級債務，在任何重組計劃中，這些債務最有可能按面值或最小的折扣償還。
如果公司尚未申請破產，經理可能會賣空股票，押注股票會在公司申請破產或通過協商的股權換債互換阻止破產時下跌。如果公司已經破產，在重組時有權獲得較低迴收率的初級債務可能構成更好的對沖。
事件驅動型基金的投資者需要能夠承擔一些風險並保持耐心。公司重組並不總是按照經理的計劃進行，在某些情況下，它們可能會持續數月甚至數年，在此期間陷入困境的公司的運營可能會惡化。不斷變化的金融市場狀況也會影響結果——無論好壞。
信用
類似於事件驅動交易的資本結構套利也是大多數對沖基金信貸策略的基礎。管理人員尋找同一公司發行人的高級證券和初級證券之間的相對價值。他們還在抵押貸款支持證券 (MBS) 或抵押貸款義務 (CLO) 等結構性債務工具的複雜資本中交易來自不同公司發行人或不同批次的具有同等信用質量的證券。信貸對沖基金關注信貸而非利率。事實上，許多經理賣空利率期貨或國債來對沖利率風險。
在強勁的經濟增長時期，當信貸利差收窄時，信貸基金往往會繁榮。但當經濟放緩和價差爆發時，他們可能會蒙受損失。
固定收益套利
從事固定收益套利的對沖基金從無風險的政府債券中勉強獲得回報，消除了信用風險。請記住，使用套利在一個市場上購買資產或證券，然後在另一個市場上出售它們的投資者。投資者賺取的任何利潤都是由於買賣價格之間的價格差異造成的。
因此，經理們對收益率曲線的形狀將如何變化進行槓桿押注。例如，如果他們預計長期利率相對於短期利率會上升，他們將賣出長期債券或債券期貨並買入短期證券或利率期貨。
這些基金通常使用高槓桿來提高原本會微不足道的回報。根據定義，當經理犯錯時，槓桿會增加損失的風險。
全球宏觀
一些對沖基金分析宏觀經濟趨勢將如何影響世界各地的利率、貨幣、商品或股票，並在對其觀點最敏感的任何資產類別中持有多頭或空頭頭寸。儘管全球宏觀基金幾乎可以交易任何東西，但經理們通常更喜歡流動性高的工具，例如期貨和貨幣遠期。
宏觀基金並不總是對沖，但基金經理經常進行大的定向押注——有些永遠不會成功。因此，回報是所有對沖基金策略中波動最大的。
僅短
最終的定向交易者是隻做空的對沖基金——專業的悲觀主義者，他們致力於尋找被高估的股票。他們搜索財務報表腳註，並與供應商或競爭對手交談，以發現任何可能被投資者忽視的麻煩跡象。對沖基金經理在發現會計欺詐或其他一些不法行爲時偶爾會打出本壘打。
只做空的基金可以提供對熊市的投資組合對沖，但它們不適合膽小的人。經理們面臨一個永久的障礙：他們必須克服股市長期向上的傾向。
定量的
定量對沖基金策略依靠定量分析(QA) 來做出投資決策。 QA 是一種技術，旨在使用依賴於大型數據集的數學和統計建模、測量和研究來理解模式。量化對沖基金通常利用技術來處理數字並根據數學模型或機器學習技術自動做出交易決策。這些資金可能被認爲是“黑匣子”，因爲內部運作是模糊的和專有的。交易投資者資金的高頻交易（HFT）公司就是量化對沖基金的例子。