人們開始懷疑 MicroStrategy 債務的可持續性。說實話，自從 MicroStrategy 幾年前開始將所有賭注押在比特幣上以來，每次 BTC 價格出現大幅回調，對其債務可持續性的懷疑就會增加。
事實是，MicroStrategy 在某個時候開始借錢購買比特幣。而且，它實際上從未停止過，因爲第一次購買是在 2020 年 8 月，而最後一次購買是在幾天前。
最初，該公司使用手頭的現金或從各種投資者那裏籌集資金來購買BTC 。
然而，在某個時候，爲了能夠繼續購買 BTC，它開始發行債務，特別是債券。
目前，該公司市值約爲 840 億美元，累計債務超過 40 億美元，而其 450,000 BTC 的總市值剛剛超過 430 億美元。
從這些數據來看，顯然存在一些擔憂。
尤其是考慮到該公司已表示不想出售BTC，人們懷疑它是否有能力償還債券，即爲購買比特幣而發行的債務。
2024 年，MicroStrategy 股價創下歷史新高。
與 2020 年相比，當時它的國庫中還沒有比特幣，價格首先從 12 美元上漲至 130 美元以上，然後在 2024 年期間首先超過 180 美元，然後在 11 月也超過 540 美元。
然而，此時，市值開始遠遠大於 BTC 現金的市值，因此出現強勁回撤。
在短短四天的時間裏，價格從高點下跌了-38％，隨後繼續下跌。
12 月 31 日，價格跌破 290 美元，創下歷史新低，此後價格已成功反彈至至少 340 美元以上。
然而，在 2025 年，它還沒有顯示出能夠重啓的明顯跡象，至少目前如此，即使牛市的潛在復甦可能使反彈繼續下去。
如果未來幾個月比特幣的價格沒有大幅上漲，那麼 MicroStrategy 的股價回撤可能會繼續，因爲其市值與投資組合資產之間的比率仍然很高。
一切都取決於比特幣的價格。
MicroStrategy 的市值遠高於公司現金資產的價值，這一事實表明，其股票價格已經考慮到了 BTC 價格的上漲。
因此，如果沒有出現這種上漲，或者上漲幅度明顯低於預期，那麼 MicroStrategy 股價在證券交易所的回撤可能會持續，甚至有可能跌回 300 美元以下甚至更低。
此外，人們還懷疑該公司是否有足夠的現金來償還債務。
在目前的情況下，鑑於 MicroStrategy 已經有效地宣佈它不想出售比特幣，償還到期債務的唯一可行假設似乎是發行更多債務。
請注意，MicroStrategy 發行的是零利率債券，因此從理論上講，用新債償還舊債可能並不特別困難。此外，第一筆大型債券似乎將在 2027 年到期，因此風險不會迫在眉睫。
如果未來幾個月 BTC 的價格上漲，那麼對於那些押注 MicroStrategy 的人來說，今天看似風險的事情可能會變成機會。
然而，應該記住的是，大牛市之後通常會出現嚴重的熊市，因此即使比特幣的價格在 2025 年飆升，2026 年 MicroStrategy 的處境也可能再次變得危急。
2022 年，該公司已經經歷了一段艱難時期，尤其是當比特幣的價格跌破其每 BTC 的平均購買成本時。
目前，平均購買成本略高於 60,000 美元，因此，如果 2025 年的牛市繼續，即使在熊市的情況下，比特幣的價格也不會跌破該門檻。然而，MicroStrategy 仍在繼續購買 BTC，從而不斷提高其平均購買成本。
換句話說，與直接投資比特幣相比，投資 MicroStrategy 股票的風險似乎更大。