【投資者的決策特徵】什麼是有限理性決策理論?

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Herbert Simon是最早提出“有限理性”觀點並對“有限理性”理論的發展作出重大貢獻的決策理論學家之一。他認爲,人的理性是在心理環境的限度內起作用的,這個環境的限制使決策者只能選擇一定量的要素作爲其決策依據的“給定條件”;在風險決策中,決策者是以主觀預期收益水平的心理標準代替理性狀態下的效用最大化標準進行備選方案選擇的,從而發生對效用最大化的偏離,呈現出有限的理性。

證券市場上,投資者所處的決策環境是複雜和不確定的,決策任務中的備選方案不是現成的,一般不存在閉環的、數目有限的備選方案供決策者選擇,而全都是要決策者獨創地提出的。並且面臨着信息的不完全,因爲進入決策空間的信息流是不間斷地隨時會流入的、信息內容隨時會發生變化的。因此,在這種開放性的風險決策問題上,投資者需經歷較多的、性質不同於封閉性決策下備選方案選擇的認知加工。

由於人類不具備無窮的計算能力,能夠加工和儲存的信息必然是有限的;另一方面,人是有情緒情感、有動機需要、有個性特徵的、彼此相互作用的社會人,因而在決策過程中存在着諸如上述各種心理上的理性缺陷。因此,面對開放性風險決策任務,投資者往往使用啓發式策略,而不是算法策略,即他必須在正式決策之前自己先提出可行的備選方案並對各種方案的結果作出預測,且還必須根據決策環境的變化適時作出調整,選擇不同的決策程序或技術;在此基礎上,再根據其主觀預期收益水平的偏好選出一種“滿意”的決策方案。這種偏好取決於投資者的內部因素和外部因素兩方面。內部因素主要指投資者的個體差異、成就動機的強度及目標的現實感等等;外部因素主要包括他人期望、羣體壓力、羣體氛圍及社會風氣等等。因而這種偏好是多樣的、可變的,且經常在決策過程中才形成。

正因爲投資者決策的有限理性,在對股票價格進行估計時,他更重視經驗和直覺,使用了大量的異質信息和個性化、具體化、感性化、局部化的方法,並以這種估價爲依據,運用簡單推理和傳統方法進行決策,從而使決策具有多變性。而且,決策的可變性、情感性、時間壓力越強,決策程序就越具經驗性和直覺性,其結果使股價的波動性增大。

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