鎖定協議定義

什麼是鎖定協議？

鎖定協議是一項合同條款，防止公司內部人員在特定時期內出售其股票。它們通常用作首次公開募股(IPO) 流程的一部分。

儘管聯邦法律不要求鎖定協議，但承銷商通常會要求高管、風險投資家(VC) 和其他公司內部人員簽署鎖定協議，以防止在交易後的頭幾個月出現過度拋售壓力。首次公開募股。

鎖定期通常持續 180 天，但有時可能短至 90 天或長達一年。有時，所有內部人員都會在同一時間段內被“鎖定”。在其他情況下，該協議將有一個交錯的鎖定結構，其中不同類別的內部人員被鎖定不同的時間段。儘管聯邦法律不要求公司使用鎖定期，但根據各州的藍天法，它們可能會被要求。

公司鎖定協議的細節始終在相關公司的招股說明書中披露。可以通過聯繫公司的投資者關係部門或使用證券交易委員會(SEC) 的電子數據收集、分析和檢索 (EDGAR) 數據庫來保護這些信息。

鎖定協議的目的是防止公司內部人員在首次公開募股後的幾周和幾個月內將其股票拋售給新投資者。其中一些內部人士可能是早期投資者，例如風險投資公司，他們在該公司的價值遠低於其 IPO 價值時買入該公司。因此，他們可能有強烈的動機出售他們的股票並從他們的初始投資中獲得收益。

同樣，公司高管和某些員工可能已獲得股票期權，作爲其僱傭協議的一部分。與 VC 一樣，這些員工可能會想行使其期權並出售其股票，因爲公司的 IPO 價格幾乎肯定會遠高於其期權的行權價格。

從監管角度來看，鎖定協議旨在幫助保護投資者。鎖定協議旨在避免的情況是，一羣內部人士將一家估值過高的公司公開上市，然後將其拋給投資者，同時帶着收益逃走。在美國市場繁榮的幾個時期，這是一個真正的問題，也是一些藍天法仍然將鎖定作爲法律要求的原因。

即使簽訂了鎖定協議，一旦鎖定協議到期，非公司內部人員的投資者仍然會受到影響。當鎖定期滿時，公司內部人員可以出售他們的股票。如果許多內部人士和風險投資人都希望退出，由於股票供應量的大幅增加，這可能導致股價急劇下跌。

當然，投資者可以通過兩種方式看待這一點，具體取決於他們對標的公司質量的看法。鎖定後的下跌，如果確實發生，可能是一個以暫時低迷的價格購買股票的機會。另一方面，這可能是 IPO 定價過高的第一個跡象，預示着長期下跌的開始。

研究表明，鎖定協議到期後通常會出現一段時間的異常收益。不幸的是，對於投資者來說，這些異常回報往往是負面的。

有趣的是，其中一些研究發現，交錯的鎖定協議實際上對股票的影響比那些只有一個到期日的股票更負面。這令人驚訝，因爲交錯鎖定協議通常被視爲鎖定後下跌的解決方案。