当美国股市前景黯淡时，许多个人和机构投资者寻找另类投资机会。随着投资者寻求分散到不同的资产类别，尤其是对冲基金，许多人正在转向管理期货作为解决方案。
然而，关于这种另类投资工具的教育材料还不容易找到。所以在这里，我们提供了一个有用的（尽职调查）关于这个主题的入门，让你开始提出正确的问题。
定义管理期货
“托管期货”一词是指一个有 30 年历史的行业，由被称为商品交易顾问或 CTA 的专业资金经理组成。 CTA 必须先在美国政府的商品期货交易委员会 (CTFC)注册，然后才能作为基金经理向公众提供自己的服务。 CTA 还需要通过 FBI 深入的背景调查，并提供严格的披露文档（以及每年对财务报表的独立审计），这些文档由自律监管机构国家期货协会 (NFA)审查。
CTA 通常使用专有交易系统或全权委托方法管理其客户的资产，这可能涉及在金属（黄金、白银）、谷物（大豆、玉米、小麦）、股票指数（标准普尔期货）等领域的期货合约中做多或做空、道指期货、纳斯达克 100期货）、软商品（棉花、可可、咖啡、糖）以及外币和美国政府债券期货。在过去几年中，投资于管理期货的资金增加了一倍多，如果对冲基金回报持平且股票表现不佳，预计未来几年将继续增长。
利润潜力
多元化管理期货的主要论据之一是它们降低投资组合风险的潜力。许多关于将传统资产类别与另类投资（如管理期货）相结合的影响的学术研究都支持这一论点。哈佛大学的约翰·林特纳（John Lintner）可能是该领域研究被引用次数最多的。
单独作为另类投资类别，管理期货类别在 2005 年之前的十年中产生了可比的回报。例如，在 1993 年至 2002 年间，管理期货的复合年均回报率为 6.9%，而美国股票 (根据标准普尔 500 总回报指数），美国国债的回报率为 9.3% 和 9.5%（基于雷曼兄弟长期国债指数）。就风险调整回报而言，管理期货在 1980 年 1 月至 2003 年 5 月之间的三组中具有较小的回撤（ CTA用来指代股票表现历史上最大的峰谷跌幅）。在此期间期间管理期货的最大跌幅为 -15.7%，而纳斯达克综合指数的跌幅为 -75%，标准普尔 500 股指的跌幅为 -44.7%。
管理期货的另一个好处包括通过资产组之间的负相关通过投资组合多样化来降低风险。作为一种资产类别，托管期货计划在很大程度上与股票和债券呈负相关。例如，在通胀压力时期，投资于跟踪金属市场（如黄金和白银）或外汇期货的托管期货计划可以为这种环境可能对股票和债券造成的损害提供重大对冲。换句话说，如果股票和债券由于通胀担忧上升而表现不佳，那么某些托管期货计划可能会在相同的市场条件下表现出色。因此，将托管期货与这些其他资产组相结合可以优化您的投资资本分配。
评估 CTA
在投资任何资产类别或与个人基金经理进行投资之前，您应该进行一些重要的评估，您需要这样做的大部分信息都可以在 CTA 的披露文档中找到。即使您仍在考虑向 CTA 进行投资，也必须根据要求向您提供披露文档。披露文档将包含有关 CTA交易计划和费用的重要信息（CTA 之间可能会有很大差异，但通常为 2% 用于管理，20% 用于绩效激励）。
交易计划：首先，您需要了解 CTA 运营的交易计划类型。 CTA 社区中主要有两种类型的交易进程。一组可以被描述为趋势追随者，而另一组由市场中性交易者组成，其中包括期权作家。趋势追随者使用专有的技术或基本交易系统（或两者的组合），提供在某些期货市场何时做多或做空的信号。市场中性交易者倾向于从分散不同的商品市场（或同一市场的不同期货合约）中获利。同样在市场中性类别中，在一个特殊的利基市场中，存在使用delta 中性进程的期权溢价卖家。传播者和溢价卖家旨在从非定向交易策略中获利。
回撤：无论哪种类型的 CTA，在 CTA 的披露文档中寻找的最重要的信息可能是最大的峰谷回撤。这代表了资金经理在权益或交易账户中的最大累积跌幅。然而，这种最坏的历史损失并不意味着未来的回撤将保持不变。但它确实提供了一个框架，用于根据特定时期的过去表现评估风险，并显示 CTA 需要多长时间才能弥补这些损失。显然，从回撤中恢复所需的时间越短，性能曲线就越好。无论多长时间，CTA 都被允许仅对新的净利润评估激励费用（也就是说，在收取额外的激励费用之前，他们必须清除业内所谓的“以前的股权高水位线”）。
年化收益率：您要查看的另一个因素是年化收益率，它必须始终以扣除费用和交易成本的形式呈现。这些业绩数字在披露文档中提供，但可能不代表最近一个月的交易。 CTA 必须不迟于每九个月更新其披露文档，但如果披露文档中的表现不是最新的，您可以要求 CTA 应提供有关最近表现的信息。例如，您尤其想知道最新版本的披露文档中是否存在未显示的任何实质性提款。
风险调整回报：如果在确定交易进程类型（趋势跟踪或市场中性）后，CTA 交易的市场以及给定过去表现的潜在回报（通过年化回报和最大峰谷回撤）股权），您想更正式地评估风险，您可以使用一些简单的公式来更好地比较 CTA。幸运的是，NFA 要求 CTA 在其披露文档中使用标准化的性能胶囊，这是大多数跟踪服务使用的数据，因此很容易进行比较。
您应该比较的最重要的衡量标准是风险调整后的回报。例如，年化收益率为 30% 的 CTA 可能看起来比 10% 的 CTA 更好，但如果它们的损失分布完全不同，这种比较可能会具有欺骗性。年回报率为 30% 的 CTA 计划每年的平均回撤可能为 -30%，而年回报率为 10% 的 CTA 计划的平均回撤可能仅为 -2%。这意味着获得相应回报所需的风险是完全不同的：回报率为 10% 的 10% 回报计划的回撤比率为 5，而另一个的比率为 1。因此，第一个具有整体更好的风险回报特征。
离散度，或月度和年度业绩与平均值或平均水平的距离，是评估 CTA 回报的典型基础。许多 CTA 跟踪数据服务提供这些数字以便于比较。它们还提供其他风险调整后的回报数据，例如夏普和卡尔马比率。第一个是根据年化收益率标准差来考察年收益率（减去无风险利率）。第二个是根据最大的峰谷股本缩水率来考察年回报率。此外， Alpha系数可用于比较与某些标准基准（如标准普尔 500 指数）相关的表现。
投资 CTA 所需的账户类型
与对冲基金的投资者不同，CTA 的投资者俱有开设自己的账户并能够查看每天发生的所有交易的优势。通常，CTA 将与特定的期货清算商合作并且不收取佣金。事实上，重要的是要确保您正在考虑的 CTA 不会从他或她的交易计划中分享佣金——这可能会造成某些潜在的 CTA 利益冲突。至于最小账户规模，它们可以在 CTA 中显著变化，对于一些非常成功的 CTA，从低至 25,000 美元到高达 500 万美元不等。但是，通常，您会发现大多数 CTA 的最低要求在 50,000 美元到 250,000 美元之间。
归纳总结
掌握更多信息永远不会受到伤害，它可以帮助您避免投资不符合您的投资目标或风险承受能力的 CTA 计划，这是与任何基金经理进行投资之前的重要考虑因素。然而，如果对投资风险进行了适当的尽职调查，管理期货可以为希望分散其投资组合从而分散风险的小投资者提供一种可行的替代投资工具。因此，如果您正在寻找提高风险调整后回报的潜在方法，管理期货可能是您认真研究的下一个最佳选择。
如果您想了解更多信息，关于 CTA 及其注册历史的两个最重要的客观信息来源是NFA 的网站和美国CFTC 的网站。 NFA 提供每个 CTA 的注册和合规历史，CFTC 提供有关针对不合规 CTA 采取法律行动的附加信息。