什么是泡沫？
金融泡沫的一个基本特征是，当投机性价格飙升发生时，大多数参与者都不再怀疑：只有在泡沫破灭后回想起来，他们才被认识到（令许多投资者懊恼的是）。尽管如此，一些经济学家已经确定了泡沫的五个阶段——泡沫上升和下降的模式——可以防止粗心的人陷入其欺骗性的魔爪。
要点
- 在经济背景下，泡沫通常指的是某种东西——一只股票、一项金融资产，甚至整个行业、市场或资产类别——的价格大幅超过其基本价值的情况。
- 金融泡沫，又称资产泡沫或经济泡沫，可分为四个基本类别：股市泡沫、市场泡沫、信贷泡沫和商品泡沫。
- 泡沫具有欺骗性且不可预测，但了解泡沫通常经历的五个阶段可以帮助投资者做好准备。
- 泡沫生命周期的五个步骤是位移、繁荣、欣快、获利了结和恐慌。
- 泡沫破裂造成的损害取决于所涉及的经济部门、参与程度是广泛的还是局部的，以及债务在多大程度上刺激了导致泡沫膨胀的投资。
经济泡沫
在经济背景下，“泡沫”一词通常指的是某种东西——一只股票、一项金融资产，甚至整个部门、市场或资产类别——的价格大幅超过其基本价值的情况。 。由于投机性需求而非内在价值助长了价格上涨，泡沫最终不可避免地会破裂，大规模抛售会导致价格下跌，而且往往会大幅下跌。事实上，在大多数情况下，投机泡沫之后就会出现有关证券的惊人崩盘。
泡沫破裂造成的损害取决于所涉及的经济部门，以及参与的程度是广泛的还是局部的。例如，1989年至1992年日本股市和房地产泡沫的破裂导致日本经济长期停滞，以至于1990年代被称为“失去的十年” 。在美国，2000年互联网泡沫的破裂和2008年住宅房地产泡沫的破裂导致了严重的经济衰退。
资产泡沫的类型
从理论上讲，存在无数的资产泡沫——毕竟，任何事物都可能出现投机狂潮，从比特币和狗狗币等加密货币到 Gamestop 和 AMC 等模因股票，再到房价和郁金香球茎（仅举几个真实的例子）生活实例）。但总的来说，资产泡沫可以分为四个基本类别：
- 股市泡沫涉及股票——价格快速上涨的股票，通常与公司的基本价值（盈利、资产等）不成比例。这些泡沫可能包括整个股票市场、交易所交易基金 (ETF) 或特定领域或市场部门的股票，例如助长 20 世纪 90 年代末互联网泡沫的互联网企业。
- 资产市场泡沫涉及股票市场之外的其他行业或经济部门。房地产就是一个典型的例子。货币的上涨，无论是美元或欧元等传统货币，还是比特币或莱特币等加密货币，也可能属于这一泡沫类别。
- 信贷泡沫涉及消费者或企业贷款、债务工具和其他形式信贷的突然激增。资产的具体例子包括公司债券或政府债券（如美国国债）、学生贷款或抵押贷款。
- 商品泡沫涉及交易商品、“硬”（即有形）材料和资源的价格上涨，例如黄金、石油、工业金属或农作物。
尤其是股票市场和市场泡沫，可能会导致更普遍的经济泡沫，其中区域或国家经济整体以危险的速度快速膨胀。许多历史学家认为，美国在 20 年代（又称“咆哮的二十年代”）以这种方式过热，导致了1929 年经济崩溃和随后的大萧条。
泡沫的 5 个阶段
经济学家海曼·P·明斯基是最早解释金融不稳定的发展及其与经济关系的人之一。在他的开创性著作《稳定不稳定的经济》（1986）中，他确定了典型信贷周期的五个阶段，这是几个周期性经济周期之一。
这些阶段也概述了泡沫的基本模式。
1. 位移
当投资者着迷于一种新范式时，例如创新的新技术或处于历史低位的利率，就会发生置换。置换的一个典型例子是联邦基金利率从2000年7月的6.5%下降到2003年6月的1.2%。在这三年期间，30年期固定利率抵押贷款的利率下降了2.5个百分点跌至当时的历史低点5.23%，为随后的房地产泡沫埋下了种子。
2. 繁荣
价格起初缓慢上涨，随后出现位移，但随后随着越来越多的参与者进入市场，价格上涨，为繁荣阶段奠定了基础。在此阶段，相关资产吸引了媒体的广泛报道。由于担心错过千载难逢的机会，刺激了更多的投机行为，吸引了越来越多的投资者和交易者加入其中。
3.欣快感
在此阶段，随着资产价格飙升，谨慎被抛之脑后。在此阶段，估值达到极端水平，因为新的估值指标和指标被吹捧为不断上涨的合理性，以及“更大的傻瓜”理论——无论价格如何走势，总会有一个愿意支付更高价格的买家市场——无处不在。
例如，在 1989 年日本房地产泡沫的顶峰时期，东京的优质办公空间售价高达每平方英尺 139,000 美元。同样，在 2000 年 3 月互联网泡沫最严重的时候，纳斯达克所有科技股的总价值高于大多数国家的 GDP。
4. 获利了结
在这个阶段，聪明的资金注意到泡沫即将破裂的警告信号，开始卖出头寸并获利了结。但估计泡沫破裂的确切时间可能是一项困难的工作，因为正如经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯所说，“市场保持非理性的时间可能比你保持偿付能力的时间长。”
例如，2007 年 8 月，法国巴黎银行 (BNP Paribas) 停止从三只对美国次级抵押贷款有大量敞口的投资基金中提款，因为它无法对其持有的资产进行估值。虽然这一事态发展最初令金融市场感到不安，但在接下来的几个月里，随着全球股市创下新高，它被抛在了一边。回想起来，巴黎银行的想法是正确的，这一相对较小的事件确实是未来动荡时代的一个警告信号。
5. 恐慌
只需要一个相对较小的事件就能刺破泡沫，但一旦刺破，泡沫就无法再次膨胀。在恐慌阶段，资产价格会逆转走势，下跌速度与上涨速度一样快。面临追加保证金和所持资产价值暴跌的投资者和投机者现在希望以任何价格进行清算。由于供应超过需求，资产价格急剧下滑。
全球金融市场恐慌最生动的例子之一发生在 2008 年 10 月，当时雷曼兄弟宣布破产，房利美 (Fannie Mae)、房地美 (Freddie Mac) 和美国国际集团 (AIG) 几近崩溃。标准普尔 500 指数当月暴跌近 17%，是月度表现第九差的指数。
郁金香狂热描述了发生在 17世纪荷兰的第一次重大金融泡沫：郁金香价格疯狂飙升，然后又像花瓣一样快速下跌。
股票泡沫的例子：eToys
21世纪之交的互联网泡沫尤其引人注目。 20 世纪 90 年代末，许多与互联网相关的公司以引人注目的方式首次公开亮相，然后在 2002 年消失得无影无踪。 eToys 的故事说明了股票泡沫阶段通常是如何发展的。
美好的开始
1999 年 5 月，随着互联网革命如火如荼地进行，eToys 进行了非常成功的首次公开募股(IPO)，每股 20 美元的股票在第一个交易日就飙升至 78 美元。当时该公司成立还不到三年，截至 1999 年 3 月 31 日的年度销售额已从上一年的 70 万美元增至 3,000 万美元。投资者对该股的前景非常热情，普遍认为大多数玩具买家会在网上而不是在玩具“反”斗城等零售店购买玩具。这是气泡的位移阶段。
尽管 eToys 在最近一个财年的收入为 3000 万美元，但净亏损为 2860 万美元，但投资者预计该公司的财务状况将出现好转。截至 5 月 20 日市场收盘时，eToys 的市销率估值已大幅超过资产负债表更强劲的竞争对手玩具“反”斗城。这标志着泡沫的繁荣和兴奋阶段。
不久之后，由于限制内幕销售的禁售协议到期，人们担心公司内部人士的潜在出售可能会拖累股价，因此 eToys 股价大幅下跌。当天交易量异常之大，是三个月日均交易量的九倍。到 2000 年 3 月，该公司的股价从 84 美元的历史高点下跌了 70%，这被认为是泡沫的获利回吐阶段。
衰亡
到 2000 年第一季度末，恐慌阶段已经到来，公司每创收 1 美元的广告费用仍高达 2.27 美元。尽管投资者表示这种支出是新经济的特征，但这种商业模式根本不可持续。
2000 年 7 月，eToys 报告其第一财季亏损从上年同期的 2080 万美元扩大到 5950 万美元，尽管同期销售额增长了两倍，达到 2490 万美元。该季度增加了 219,000 名新客户，但该公司无法显示综述利润。此时，随着科技股的持续调整，该股的交易价格约为 5 美元。
到了年底，随着亏损持续增加，eToys 无法达到第三财季的销售预期，现金只剩下四个月了。该股自 3 月份以来就已经陷入了互联网相关股票的恐慌性抛售之中，当时的交易价格约为 1 美元多一点，到 2001 年 2 月，该股下跌了 73%，至 28 美分。由于该公司未能保持稳定的股价至少1美元，它从纳斯达克退市。
在裁员 70% 一个月后，eToys 解雇了剩余的 300 名员工，并被迫宣布破产。此时，eToys 在过去三年中已亏损 4.93 亿美元，未偿债务达 2.74 亿美元。
“非理性繁荣是投机泡沫的心理基础，”经济学家罗伯特·希勒在其 2000 年出版的著作《非理性繁荣》中写道。他将泡沫定义为“一种情况，价格上涨的消息激发了投资者的热情，这种热情通过心理感染在人与人之间传播，在此过程中放大了可能证明价格上涨合理性的故事，并吸引了越来越多的投资者。尽管他们对投资的真正价值心存疑虑，但他们还是被吸引去投资，部分是因为嫉妒他人的成功，部分是因为赌徒的兴奋。”
资产泡沫产生的原因是什么？
资产泡沫可以通过多种方式开始，而且往往有合理的理由。经常相互作用或同时发生的主要气泡孵化器包括：
- 利率可能较低，这往往会鼓励借贷用于支出、扩张和投资。
- 一个国家的低利率和其他有利条件鼓励外国投资和购买大量涌入。
- 新产品或新技术会刺激需求，只要有某种东西有需求，它的价格就会自然上涨（经济学家称之为需求拉动型通货膨胀）。
- 资产短缺，导致其成本攀升——这又是经典的供需原则。
到目前为止，一切顺利：这些都是升值的坚实因素。然而，当资产泡沫开始像滚雪球一样自我膨胀，并且膨胀得与所涉及资产的基本面或内在价值不成比例时，就会出现问题。机会主义投资者和投机者纷纷涌入，进一步推高价格。
他们为什么要这样做？它与基本面无关，而是与人类的弱点有关——关于金钱的心理上的、常常是非理性的思考和行为，被称为行为金融偏见。这些行为包括：
- 从众心理：因为其他人都在做某事
- 短期思维：只关注眼前的回报，或者认为你可以“击败市场”并快速退出
- 认知失调：只接受证实已有信念的信息，而忽略任何不证实的信息
当资产泡沫破裂时会发生什么？
当资产泡沫最终破裂时，可能会发生一系列事情，就像往常一样，最终破裂。有时，影响可能很小，只给少数人造成损失，并且/或者是短暂的。
有时，它可能引发股市崩盘、整体经济衰退，甚至萧条。
很大程度上取决于泡沫有多大——它是否涉及相对较小或专业的资产类别，还是涉及科技股或住宅房地产等重要行业。当然，还有涉及多少投资资金。
另一个因素：债务在多大程度上参与了泡沫的膨胀。 2015 年的一项重大研究“杠杆泡沫”研究了 17 个国家的资产泡沫，其历史可追溯到 1870 年代。它将它们分为四种类型，但遵循两条基本路线，基于信用——即如何通过融资和借贷为投资提供资金。
研究发现，涉及的信贷越多，泡沫破裂的破坏性就越大。债务引发的股市泡沫导致了长期衰退。更糟糕的是杠杆化的房地产泡沫，就像 2006-07 年爆发的泡沫一样，导致了次贷危机，从而引发了大衰退。
什么是经济泡沫的指标？
关于气泡的棘手问题之一是，当你身处其中时很难发现它们。只有事后看来，当它们破裂后，它们才会变得清晰。
其中之一就是 21 世纪初发生的互联网泡沫。正是美国科技股的快速上涨，尤其是当时新兴的互联网公司的股票，推动了股市的整体上涨。 1995 年至 2000 年间，以科技股为主的纳斯达克指数价值翻了五倍，从不到 1,000 点上升到超过 5,000 点。
不幸的是，当许多新的热门科技公司未能实现盈利或业绩达到预期时，投资者对它们产生了不满。 2001年2月，泡沫破灭了。在随后的崩盘中，纳斯达克指数跌幅超过 75%。股票普遍进入熊市。
什么是金融泡沫？
金融泡沫，也称为经济泡沫或资产泡沫，其特征是不同资产的市场价格快速、大幅上涨。然而，这种快速增长相对短暂，就像泡沫破裂一样，而且会突然逆转，拖累资产价格随之下跌，有时甚至低于原来的水平。
通常情况下，泡沫是由良好的基本面产生的，但最终旺盛的、非理性的行为占据上风，而泡沫的激增是由投机引起的——为了购买而购买，希望价格继续上涨。
综述
迈阿密赫伯特商学院金融学副教授蒂莫西·R·伯奇 (Timothy R. Burch)表示：“价格快速上涨、交易量大和口碑传播是典型泡沫的标志。” “如果你从社交媒体或朋友那里得知了一个梦想能获得异常高额利润的投资机会，那么要特别小心——在大多数情况下，你需要不可思议的时机才能脱颖而出。”
正如明斯基和其他一些专家所认为的那样，在自由市场经济中，某些资产的投机泡沫是不可避免的。然而，熟悉泡沫形成的步骤可能会帮助您发现下一个泡沫，并避免成为不知情的参与者。