对于一些人来说， 贴现现金流 （DCF）估值似乎是一种金融艺术形式，最好留给博士和华尔街技术奇才提供资金。DCF的复杂性确实涉及复杂的数学和 财务建模。

不过，如果您了解DCF背后的基本概念，则可以执行「后台」计算，以説明您做出投资决策或评估小型企业的价值。本文将讨论一些实际应用。

了解贴现现金流 （DCF）

贴现现金流（DCF）是一种 估值方法，用于根据投资的未来回报（称为未来现金流）确定投资价值。DCF有助于根据未来的回报计算今天的投资价值。DCF分析可以应用于公司拥有者的投资和资产购买。

DCF是一种可用于私营公司的估值方法。它预测一系列未来的现金流或收益，然后为 货币的时间价值打折。货币的时间价值是一个概念，它指出今天的一美元在未来的价值超过一美元，因为今天的一美元可以投资。

贴现现金流使用 贴现率 来确定投资的未来现金流是否值得投资，或者专案是否值得追求。贴现率是 无风险回报率 或可以赚取的回报率，而不是追求投资。例如，贴现率可能是 2 年期美国 国库券的比率。如果专案或投资不能产生足够的现金流来击败国债利率（或无风险利率），那么它就不值得追求。换句话说，无风险利率从投资的预期回报中减去（或贴现）以得出真正的投资收益，以便投资者可以确定它是否值得冒险。

DCF 用法

此外，公司自身在5到10年内 的加权平均资本成本 （WACC）可以用作DCF分析中的贴现率。

WACC计算公司如何筹集资金或资金的成本，这些成本可以来自债券，长期债务，普通股和优先股。WACC通常被用作公司需要从投资或专案中赚取的 障碍率 。低于门槛率（或获得资本的成本）的回报不值得追求。

WACC对投资的预期未来现金流进行贴现或减少，以考虑实现资本的成本。所有未来贴现流量的总和是公司的现值。专业商业评估师通常在预计收益期结束时包括 最终价值 。虽然典型的预测期大约为五年，但终端值有助于确定预测期之后的回报，对于许多公司来说，预测到这么远可能很困难。终端价值是公司或投资在长期（或超过预测期）应达到的稳定增长率。

一些分析师也可能在DCF分析中对小公司风险，缺乏 流动性或代表公司 少数股权 的股票应用折扣。

对 公共股票进行估值的酸性测试

DCF是评估 私营公司价值的蓝带标准;它也可以用作公开交易股票的酸性测试。美国上市公司的 市盈 率（由市场决定）可能高于DCF。市盈率是股价除以公司 每股收益 （EPS），即凈收入除以已发行普通股总数。

对于资本成本高、收益或现金流不均衡或不确定的小型年轻公司来说尤其如此。但对于市盈率达到天文数位的大型成功公司来说，情况也是如此。

例如，让我们做一个简单的DCF测试，以检查Apple股票在给定时间点是否被公允地估值。截至2022年2月，苹果的市值为2.85万亿美元，股价为175美元。该公司还在2021年产生了约1000亿美元的运营现金流（每股约6.70美元），WACC为8.7%。我们还假设苹果可以在10年内将其运营现金流每年增加10%，这是一个有点激进的假设，因为很少有公司能够在很长一段时间内保持如此高的增长率。

在此基础上，DCF将以每股187.50美元左右的价格对苹果进行估值，比当时的股票 市场价格 低7%。在这种情况下，DCF提供了一个迹象，表明市场可能正在为苹果 普通股支付一个好价钱。聪明的投资者可能会寻求其他指标，例如未来无法维持现金流增长率，以寻求确认。

WACC对股票市场估值的重要性

只需进行一些DCF计算，就可以证明 公司资本成本与其估值之间的联系。对于大型上市公司（如苹果）来说，资本成本往往有些稳定。但对于小公司来说，这种成本可能会在经济和利率週期内大幅波动。公司的资本成本越高，其DCF估值就越低。对于最小的公司（市值低于约5亿美元），DCF技术人员可能会在公司的WACC上增加2-4%的“规模溢价”，以解释额外的风险。

作为这一概念的一个例子，在2007年和2008年的 信贷紧缩 期间，随着银行收紧贷款标准，最小的上市公司的资本成本飙升。一些小型上市公司在2006年能够以8%的银行信贷率获得贷款，突然不得不支付12-15%的贷款，例如，越来越稀缺的资本。使用简单的DCF估值，让我们看看将WACC从8%提高到14%对一家年现金流为1000万美元，预计10年内年度现金流增长12%的小型上市公司有何影响。

公司净现值 @ 8% WACC	1.436亿美元
公司净现值 @ 14% WACC	1.05亿美元
净现值下降 $	3860万美元
净现值下降 %	26.9%

基于较高的资本成本，该公司的价值减少了3860万美元，价值下降了26.9%。

建立公司价值

如果您正在建立一家小公司并希望有一天将其出售，DCF估值可以説明您专注于最重要的事情 - 在底线上实现稳定增长。在许多小公司中， 很难预测未来的现金流或收益 年份，对于收益波动或暴露于经济週期的公司尤其如此。企业估值专家更愿意预测在公司已经证明这种能力的很长一段时间内不断增长的现金流或收益。

DCF分析的另一个教训是通过避免过度贷款或其他形式的槓桿来保持资产负债表尽可能干净。向公司高管授予 股票期权 或 递延薪酬 计划可以增强公司吸引品质管理的吸引力。但是，它也可能产生未来的负债，这将增加公司的资本成本。

如何确定正确的贴现率？

为DCF分析选择适当的贴现率通常是最棘手的部分。如果这是假设是关闭的，则整个分析可能是错误的。当使用DCF对公司进行估值时，通常使用加权平均资本成本（WACC）作为贴现率，因为公司只有在能够支付其资本成本的情况下才能盈利。

WACC是如何计算的？

资本的加权平均成本考虑了公司所僱用的债务和股权的相对比例及其各自的成本。WACC的公式是;

WACC=（E/V ×Re）+（D/V ×Rd× （1−Tc））

哪里：

• E=公司股权的市场价值
• D=公司债务的市场价值
• V=E+D
• Re=股本成本
• Rd=债务成本
• Tc=公司税率

如何计算贴现现金流 （DCF）？

DCF计算从预测一段时间内投资的预期现金流开始。然后，您必须选择适当的折扣率。然后，将预测的现金流贴现回现在，方法是将它们除以贴现率，以n^次 方，其中n是未来的週期数。这通常是在财务计算机，电子表格或其他软体的説明下完成的。

结论

DCF估值不仅仅是金融火箭科学。它还具有实际应用，可以使您成为更好的股票市场投资者，因为它可以作为对上市公司的价值的严峻考验，如果它的价值与可比的 私营公司相同。精明，有价值意识的投资者使用DCF作为价值指标之一，也作为“安全检查”，以避免为股票甚至整个公司支付过多费用。

相关文章