什么是习得性消化不良？
收购消化不良是一个俚语，用来描述公司在适应合并或收购交易的后果时可能面临的实际困难。整合过程可能很艰难。
公司合并或收购所带来的不确定性可能会让员工感到压力。双重部门很难合并成一个。可能会出现竞争团队。企业文化可能会发生冲突。常规业务可能会受到严重干扰。
概要
- 收购消化不良是两家公司合并或收购后整合失败的一种症状。
- 大约70%的并购交易都会失败或者达不到买家的期望。
- 任何收购的目的都是为了扩大公司的增长潜力。
- 合并执行不力可能会阻碍这种增长。
- 如果两家公司之间存在文化冲突，或者目标公司估值过高，收购可能会失败。
理解收购消化不良
当一家上市公司宣布合并或收购时，华尔街通常会很高兴。这一举措应该表明一家公司正在向新领域扩张、增加市场份额、淘汰竞争对手，或者所有这些的某种组合。
然而，当并购过程进展不顺利时，投资者不可能特别有耐心。
广义上讲，收购消化不良是指公司在进行并购后难以充分利用其收益的一种症状。
这种情况经常发生，当一家公司为了增加其盈利增长而收购另一家公司，但却发现它缺乏成功吸收和管理其收购项目所需的基础设施。
从字面上理解
收购消化不良这个词可以从字面上理解。收购方确实承担了超出其能力范围的事情，结果是痛苦的。
如果一家公司选择的目标不太可能与其很好地整合，或者太快收购了太多目标，则可以预见这种结果。
最著名的收购消化不良案例之一是1968 年纽约中央铁路公司与宾夕法尼亚铁路公司的合并。尽管新公司是美国第六大公司，但仅仅两年后就宣布破产。
面临收购消化不良的风险
收购消化不良也许可以更委婉地称为整合风险。一项纸面上看起来很棒的合并可能比预期的更难实施。发起合并的公司可能无法实现他们为合并后的公司设定的目标。
最终，这些过高的期望可能会导致买家为这笔交易支付超出应付的价格。
而另一方面，被收购公司的股东可能不会遭受收购消化不良的困扰。如果他们把握好时机，他们就能获得丰厚的利润，而其他人则要承受不良影响。
收购失败的原因
收购失败的最常见原因之一是买家错误估计了收购目标。虽然被收购公司的资产和收入在纸面上看起来不错，但这些信息的准确性取决于员工是否愿意报告可能对其经理不利的信息。如果买家未能进行尽职调查，他们最终可能会买到无用的东西。
如果两家公司之间存在文化冲突，则可能出现另一个常见问题。这种情况往往出现在国际收购中，因为两个国家的管理风格截然不同。如果收购公司更换管理人员或设定不切实际的目标，他们可能会损害新员工的士气。
最后，买方可能会失去使被收购公司成功的客户或产品。如果收购公司未能识别关键员工、产品或瓶颈，他们可能会无意中失去被收购公司的一些竞争优势。
国际并购特别容易出现收购消化不良的情况。这可能是因为一家公司的管理风格很难适应不同的企业文化和商业环境。
如何预防消化不良
Transformation, LLC 的维多利亚·布罗德斯基 (Victoria Brodsky) 表示，大约 70% 的并购交易以失败告终。在某些情况下，收购公司可能高估了整合新公司的潜在协同效应。在其他情况下，他们可能会无意中疏远新客户，因为他们改变了让被收购公司取得成功的产品或价格。
收购公司不应假设目标公司的客户或员工会保持忠诚。虽然提高被收购公司产品的价格可以带来利润，但应先仔细研究这一决定。这也有助于将收购与竞争对手进行比较，以便买家知道他们真正得到的是什么。
大多数风险都可以通过仔细规划和分析来缓解。许多买家倾向于匆忙完成尽职调查或规划阶段，但走捷径可能会在之后产生巨额费用。成功的并购交易可能需要重新分配数十名专家和研究人员，以确保两家公司的预算一致。
在收购完成之前让第三方验证交易可以减轻部分风险。中立的投资顾问或投资公司可以防止收购公司成为自身乐观情绪的牺牲品。此外，聘请专业的并购整合专家可以帮助确保两家公司之间的顺利过渡。
真实世界的例子
美国商业史上一些最大的并购灾难就是收购失败的警示。2001 年美国在线与时代华纳的合并至今仍被认为是历史上最大的失败之一，新公司次年亏损高达 990 亿美元。
大多数收购失败都发生在交易完成之前。虽然收购失败从来都不是理想的结果，但这比花大价钱买一个无用的东西要好得多。许多交易也因意想不到的监管阻力而失败——例如 NVIDIA 以 400 亿美元收购 Arm 失败。
尽管并购交易有所复苏，但其中许多交易因新冠疫情而失败。《今日商业法》称，疫情爆发后的第一个月内，就有 66 笔并购交易失败。其中大多数交易在交易最终敲定之前就失败了。
什么原因导致收购失败？
虽然收购失败的原因有很多，但最常见的原因之一可能是两家公司未能达成令人满意的价格，或者股东拒绝交易。监管机构或政府机构也可能阻止收购。
如果收购失败会发生什么？
大多数收购在交易完成之前就失败了。在这种情况下，收购公司会损失他们在研究或谈判交易上花费的所有资金，但可以带着大部分资本完好无损地离开。如果收购公司完成交易，却因为管理不善而失去目标公司的客户和员工，损失会更大。
收购失败的频率有多高？
Axial 称，70% 至 90% 的计划并购交易要么失败，要么未达到预期。研究发现，成功收购的最重要因素是“客户保留和扩展”。如果收购公司无法留住新客户群，这笔交易的成本可能会远远超出他们的预期。
收购有哪些优势？
执行良好的收购可以让收购公司从与目标公司的协同效应中获益。例如，他们可能能够利用被收购公司的供应链和零售网点来改善自己的分销，或者通过在另一家公司的商店销售一家公司的产品来提高收入。简单地将领先的竞争对手从市场上剔除也有好处。然而，如果收购公司高估了收购价值，这些交易可能会失败。