什麼是習得性消化不良？
收購消化不良是一個俚語，用來描述公司在適應合併或收購交易的後果時可能面臨的實際困難。整合過程可能很艱難。
公司合併或收購所帶來的不確定性可能會讓員工感到壓力。雙重部門很難合併成一個。可能會出現競爭團隊。企業文化可能會發生衝突。常規業務可能會受到嚴重干擾。
重點摘要
- 收購消化不良是兩家公司合併或收購後整合失敗的一種症狀。
- 大約70%的併購交易都會失敗或者達不到買家的期望。
- 任何收購的目的都是爲了擴大公司的增長潛力。
- 合併執行不力可能會阻礙這種增長。
- 如果兩家公司之間存在文化衝突，或者目標公司估值過高，收購可能會失敗。
理解收購消化不良
當一家上市公司宣佈合併或收購時，華爾街通常會很高興。這一舉措應該表明一家公司正在向新領域擴張、增加市場份額、淘汰競爭對手，或者所有這些的某種組合。
然而，當併購過程進展不順利時，投資者不可能特別有耐心。
廣義上講，收購消化不良是指公司在進行併購後難以充分利用其收益的一種症狀。
這種情況經常發生，當一家公司爲了增加其盈利增長而收購另一家公司，但卻發現它缺乏成功吸收和管理其收購項目所需的基礎設施。
從字面上理解
收購消化不良這個詞可以從字面上理解。收購方確實承擔了超出其能力範圍的事情，結果是痛苦的。
如果一家公司選擇的目標不太可能與其很好地整合，或者太快收購了太多目標，則可以預見這種結果。
最著名的收購消化不良案例之一是1968 年紐約中央鐵路公司與賓夕法尼亞鐵路公司的合併。儘管新公司是美國第六大公司，但僅僅兩年後就宣佈破產。
面臨收購消化不良的風險
收購消化不良也許可以更委婉地稱爲整合風險。一項紙面上看起來很棒的合併可能比預期的更難實施。發起合併的公司可能無法實現他們爲合併後的公司設定的目標。
最終，這些過高的期望可能會導致買家爲這筆交易支付超出應付的價格。
而另一方面，被收購公司的股東可能不會遭受收購消化不良的困擾。如果他們把握好時機，他們就能獲得豐厚的利潤，而其他人則要承受不良影響。
收購失敗的原因
收購失敗的最常見原因之一是買家錯誤估計了收購目標。雖然被收購公司的資產和收入在紙面上看起來不錯，但這些信息的準確性取決於員工是否願意報告可能對其經理不利的信息。如果買家未能進行盡職調查，他們最終可能會買到無用的東西。
如果兩家公司之間存在文化衝突，則可能出現另一個常見問題。這種情況往往出現在國際收購中，因爲兩個國家的管理風格截然不同。如果收購公司更換管理人員或設定不切實際的目標，他們可能會損害新員工的士氣。
最後，買方可能會失去使被收購公司成功的客戶或產品。如果收購公司未能識別關鍵員工、產品或瓶頸，他們可能會無意中失去被收購公司的一些競爭優勢。
國際併購特別容易出現收購消化不良的情況。這可能是因爲一家公司的管理風格很難適應不同的企業文化和商業環境。
如何預防消化不良
Transformation, LLC 的維多利亞·布羅德斯基 (Victoria Brodsky) 表示，大約 70% 的併購交易以失敗告終。在某些情況下，收購公司可能高估了整合新公司的潛在協同效應。在其他情況下，他們可能會無意中疏遠新客戶，因爲他們改變了讓被收購公司取得成功的產品或價格。
收購公司不應假設目標公司的客戶或員工會保持忠誠。雖然提高被收購公司產品的價格可以帶來利潤，但應先仔細研究這一決定。這也有助於將收購與競爭對手進行比較，以便買家知道他們真正得到的是什麼。
大多數風險都可以通過仔細規劃和分析來緩解。許多買家傾向於匆忙完成盡職調查或規劃階段，但走捷徑可能會在之後產生鉅額費用。成功的併購交易可能需要重新分配數十名專家和研究人員，以確保兩家公司的預算一致。
在收購完成之前讓第三方驗證交易可以減輕部分風險。中立的投資顧問或投資公司可以防止收購公司成爲自身樂觀情緒的犧牲品。此外，聘請專業的併購整合專家可以幫助確保兩家公司之間的順利過渡。
真實世界的例子
美國商業史上一些最大的併購災難就是收購失敗的警示。2001 年美國在線與時代華納的合併至今仍被認爲是歷史上最大的失敗之一，新公司次年虧損高達 990 億美元。
大多數收購失敗都發生在交易完成之前。雖然收購失敗從來都不是理想的結果，但這比花大價錢買一個無用的東西要好得多。許多交易也因意想不到的監管阻力而失敗——例如 NVIDIA 以 400 億美元收購 Arm 失敗。
儘管併購交易有所復甦，但其中許多交易因新冠疫情而失敗。《今日商業法》稱，疫情爆發後的第一個月內，就有 66 筆併購交易失敗。其中大多數交易在交易最終敲定之前就失敗了。
什麼原因導致收購失敗？
雖然收購失敗的原因有很多，但最常見的原因之一可能是兩家公司未能達成令人滿意的價格，或者股東拒絕交易。監管機構或政府機構也可能阻止收購。
如果收購失敗會發生什麼？
大多數收購在交易完成之前就失敗了。在這種情況下，收購公司會損失他們在研究或談判交易上花費的所有資金，但可以帶着大部分資本完好無損地離開。如果收購公司完成交易，卻因爲管理不善而失去目標公司的客戶和員工，損失會更大。
收購失敗的頻率有多高？
Axial 稱，70% 至 90% 的計劃併購交易要麼失敗，要麼未達到預期。研究發現，成功收購的最重要因素是“客戶保留和擴展”。如果收購公司無法留住新客戶羣，這筆交易的成本可能會遠遠超出他們的預期。
收購有哪些優勢？
執行良好的收購可以讓收購公司從與目標公司的協同效應中獲益。例如，他們可能能夠利用被收購公司的供應鏈和零售網點來改善自己的分銷，或者通過在另一家公司的商店銷售一家公司的產品來提高收入。簡單地將領先的競爭對手從市場上剔除也有好處。然而，如果收購公司高估了收購價值，這些交易可能會失敗。