这是一个经常被忽视的事实，但投资者能够准确了解公司正在发生的事情并能够根据相同的指标对公司进行比较是投资最重要的部分之一。关于如何对给予员工和高管的公司股票期权进行会计处理的争论一直在媒体、公司董事会甚至美国国会中争论不休。经过多年的争论，财务会计准则委员会(FASB) 发布了 FAS 声明 123 (R)，要求从 2005 年 6 月 15 日之后的第一个公司财政季度开始强制将股票期权费用化。
投资者需要了解如何确定哪些公司将受到最严重的影响——不仅是短期收益修正或公认会计准则与预估收益的形式——而且还包括薪酬方法的长期变化以及决议将产生的影响许多公司吸引人才和激励员工的长期战略。
股票期权作为补偿的简史
向公司员工发放股票期权的做法已有数十年历史。 1972年，会计原则委员会（APB）发布了第25号意见，要求公司使用内在价值方法来评估授予公司员工的股票期权。 根据当时使用的内在价值方法，公司可以发行“平价”股票期权在损益表中不记录任何费用，因为这些期权被认为没有初始内在价值。 （在这种情况下，内在价值被定义为授予价格与股票市场价格之间的差额，在授予时两者是相等的）。因此，虽然不记录任何股票期权成本的做法很早就开始了，但发放的数量太少了，以至于很多人都忽略了它。
快进到 1993 年； 《国内税收法》第 162m 条规定，有效地将公司高管现金薪酬限制为每年 100 万美元。正是在这一点上，使用股票期权作为一种薪酬形式才真正开始兴起。与期权授予数量增加同时出现的是股票牛市，特别是科技相关股票，这些股票受益于创新和投资者需求的增加。
很快，不仅高级管理人员获得了股票期权，普通员工也获得了股票期权。对于那些希望吸引和激励顶尖人才的公司来说，股票期权已经从幕后高管的青睐变成了全面的竞争优势，尤其是那些不介意获得一些充满机会的期权（本质上是彩票）的年轻人才。 ）而不是额外的现金来发薪日。但得益于股市的繁荣，给予员工的期权不再是彩票，而是如同黄金一样珍贵。这为财力较弱的小公司提供了关键的战略优势，他们可以节省现金并简单地发行越来越多的期权，同时不会将交易中的一分钱记录为费用。
沃伦·巴菲特在 1998 年致股东的信中对这种情况做出了假设：“虽然期权如果结构合理，可以成为补偿和激励高层管理人员的适当甚至理想的方式，但它们在分配股权时往往非常反复无常。奖励作为激励因素效率低下，而且对股东来说代价高昂。”
估价时间到了
尽管进展顺利，“彩票”最终还是突然结束了。股市中由技术推动的泡沫破灭了，数以百万计的曾经有利可图的期权变得一文不值，或者说“水下”。公司丑闻占据了媒体的主导地位，安然、世通和泰科等公司的巨大贪婪强化了投资者和监管机构收回对适当会计和报告的控制权的必要性。
可以肯定的是，美国财务会计准则委员会（美国会计准则的主要监管机构）并没有忘记股票期权对于公司和股东来说都是一项实际成本的支出。
费用是多少？
股票期权给股东带来的成本是一个备受争议的问题。根据美国财务会计准则委员会的说法，没有强制公司采用特定的期权授予估值方法，主要是因为尚未确定“最佳方法”。
授予员工的股票期权与在交易所出售的股票期权有重大区别，例如归属期和缺乏可转让性（只有员工可以使用它们）。在其声明和决议中，FASB 将允许使用任何估值方法，只要它包含构成最常用方法的关键变量，例如布莱克斯科尔斯和二项式模型。关键变量是：
公司可以自行决定选择估值模型，但也必须得到审计师的同意。尽管如此，根据所使用的方法和假设，尤其是波动性假设，最终估值可能存在令人惊讶的巨大差异。由于公司和投资者都在进入新领域，估值和方法必然会随着时间的推移而改变。众所周知的是已经发生的事情，那就是许多公司已经减少、调整或完全取消了现有的股票期权计划。面对在授予时必须包括估计成本的前景，许多公司选择快速改变。
考虑以下统计数据：标普500公司授予的股票期权从2001年的71亿份下降到2004年的40亿份，短短三年内减少了40%以上。下图突出显示了这一趋势。
图1
资料来源：路透社基本面
由于 2001 年和 2002 年熊市期间收益低迷，该图的斜率被夸大了，但趋势仍然是不可否认的，更不用说是戏剧性的了。我们现在看到了通过限制性股票奖励、经营目标奖金和其他创造性方法向经理和其他员工提供薪酬和激励的新模式。目前还处于开始阶段，因此我们可以期待随着时间的推移看到调整和真正的创新。
投资者应该期待什么
确切的数字各不相同，但标准普尔的大多数预测预计，2006 年，即所有公司都将按照新准则进行报告的第一年，由于股票期权费用，GAAP 净收益将减少 3% 至 5%。一些行业将比其他行业受到更大的影响，尤其是科技行业，纳斯达克股票的总跌幅将高于纽约证券交易所股票。考虑到 2006 年，只有 9 个行业将占标准普尔 500 指数期权支出总额的 55% 以上：
图2
资料来源：瑞士信贷第一波士顿：建立新共识：增加股票期权以降低分析师的预期
这样的趋势可能会导致一些行业转向净收入“处于危险”百分比较低的行业，因为投资者会找出哪些企业在短期内受到的伤害最大。
值得注意的是，自 1995 年以来，股票期权费用一直包含在 SEC 10-Q和10-K表格报告中，它们被隐藏在脚注中，但它们确实在那里。 投资者可以查看通常标题为“的部分”基于股票的薪酬”或“股票期权计划”，以查找有关公司可授予的期权总数或归属期以及对股东的潜在稀释影响的重要信息。
作为对那些可能已经忘记的人的回顾，员工转换为股票的每一项期权都会稀释公司其他股东的所有权百分比。许多发行大量期权的公司也有股票回购计划来帮助抵消股权稀释，但这意味着他们要支付现金回购免费发放给员工的股票——这些类型的股票回购应该被视为这是对员工的补偿成本，而不是从雄厚的公司金库中向普通股东倾注的爱。
有效市场理论的最坚定支持者会说，投资者不必担心这种会计变化；他们会担心这一点。该观点认为，由于这些数字已经在脚注中，股票市场已经将这些信息纳入股价中。无论你是否认同这一观点，事实是许多知名公司的净利润（按照 GAAP 计算）的下降幅度将远远超过市场平均水平3% 到 5%。与上述行业一样，个股结果将出现很大偏差，如下例所示：
图3
资料来源：贝尔斯登：2004 年股票期权对标准普尔 500 指数和纳斯达克 100 指数盈利的影响
公平地说，许多公司（约占标准普尔 500 指数成分股的 20%）决定提前清洁挡风玻璃，并宣布将在截止日期之前开始费用化；他们的努力应该受到赞扬。他们有两到三年的额外优势来设计新的薪酬结构，以满足员工和 FASB 的要求。
税收优惠：另一个重要组成部分
重要的是要明白，虽然大多数公司没有记录任何授予期权的费用，但他们在损益表上以有价值的税收减免的形式获得了便利的好处。当员工行使期权时，公司将行使时的内在价值（市场价格减去授予价格）作为税收减免。这些税收减免被记录为经营现金流量；这些扣除仍将被允许，但现在将被计为融资现金流量而不是经营现金流量。这应该让投资者保持警惕；许多公司的公认会计准则每股收益（GAAP EPS）不仅会下降，经营现金流也会下降。到底是多少？就像上面的盈利例子一样，一些公司受到的伤害会比其他公司大得多。总体而言，标准普尔 2004 年的经营现金流将减少 4%，但结果是有偏差的，正如下面的例子所清楚地说明的那样：
图4
资料来源：贝尔斯登：2004 年股票期权对标准普尔 500 指数和纳斯达克 100 指数盈利的影响
正如上面的清单所显示的那样，股票在此期间大幅升值的公司获得了高于平均水平的税收收益，因为期权到期时的内在价值高于公司最初估计的预期。随着这一好处的消除，许多公司的另一个基本投资指标将发生变化。
从华尔街寻找什么
一旦这一变化扩散到所有上市公司，大型经纪公司将如何应对这一变化，目前还没有达成真正的共识。分析师报告可能会在报告和估计/模型中同时显示 GAAP每股收益(EPS) 和非 GAAP 每股收益数据，至少在最初几年是这样。一些公司已经宣布，他们将要求所有分析师在报告和模型中使用 GAAP 每股收益数据，这将考虑期权补偿成本。此外，数据公司表示，他们将开始将期权费用全面纳入其收益和现金流数据中。
结论
在最好的情况下，股票期权仍然提供了一种使员工利益与高层管理人员和股东利益保持一致的方法，因为奖励随着公司股票价格的上涨而增长。然而，一两名高管往往太容易人为地夸大短期收益，要么通过将未来收益收益拉入当前收益期，要么通过彻底操纵。市场的转型期是评估公司管理层和投资者关系团队的绝佳机会，包括他们的坦率、公司治理理念以及是否维护股东价值观等。
如果我们在任何方面都应该信任市场，我们就应该依靠它找到创造性方法来解决问题和消化市场变化的能力。期权奖励变得越来越有吸引力和有利可图，因为漏洞太大并且容易被忽视。既然漏洞正在被堵住，公司将不得不寻找新的方法来激励员工。会计和投资者报告的清晰度将使我们所有人受益，即使短期情况有时会变得模糊。