多年来，全球证券市场一直在不断发展，以更好地满足交易者和投资者的需求。除了透明度和确保交易完成之外，交易者还需要具有最小交易和延迟成本的流动市场。基于这些内核要求，少数证券市场结构已成为全球主导的交易运行结构。
要点
- 尽管所有市场似乎都相似，因为它们以特定价格匹配买卖双方，但市场可以以多种方式构建。
- 订单驱动的市场显示所有可用的买价和卖价，而报价驱动的市场只关注做市商或专家的买价和卖价。
- 经纪市场不显示活跃的买卖报价，而是依靠中间人为感兴趣的各方获取报价。
报价驱动市场
报价驱动市场是电子证券交易所系统，买卖双方在其中与指定的做市商或交易商进行交易。这种结构只发布交易商愿意交易的特定股票的买卖报价。
在纯粹的报价驱动的市场结构中，交易者必须直接与在市场上提供流动性的交易商交互。这就是为什么这种结构非常适合流动性不足的市场。交易商可以通过维持交易量少或交易量低的股票的库存来为证券提供流动性。通过提供流动性，交易商从买卖报价之间的价差中获利。为了产生利润，他们试图在买价时低买高卖，并有高成交量。
由于交易商需要满足他们所报的买入价和卖出价，因此可以保证交易的订单运行。然而，一些交易商可能会拒绝进行交易，因为他们可能只与机构客户等特殊客户合作。
这种市场结构常见于场外交易 (OTC) 市场，例如债券市场、外汇市场和一些股票市场。纳斯达克和伦敦 SEAQ（证券交易所自动报价） 是两个源于报价驱动的市场结构的股票市场的例子。值得注意的是，纳斯达克结构还包含订单驱动市场的各个方面。
报价驱动市场也称为交易商市场或价格驱动市场。
订单驱动的市场
在订单驱动的市场中，买卖双方自行发布他们希望交易的证券的价格和数量，而不是像报价驱动市场那样通过中间人进行交易。
大多数订单驱动的市场都基于拍卖过程，买家在寻找最低价格，而卖家则在寻找最高价格。这两方之间的匹配导致交易运行。由于交易者不需要满足他们所报的买入价或卖出价，因此无法保证在这种市场结构中运行订单。价格发现由交易者在特定证券中的限价单决定。
订单驱动市场有两种主要类型，集合竞价和连续竞价市场。在集合竞价市场中，订单在白天收集，并在特定时间进行拍卖以确定价格。然而，一个连续的市场在交易时间内连续运行，只要买卖订单匹配，就会运行交易。
在流动性市场中，订单驱动市场的最大好处是有大量交易者愿意买卖证券。市场上交易者的数量越多，价格就越有竞争力。从理论上讲，这可以为交易者带来更好的价格。透明度也是一大优势，因为投资者可以访问整个订单簿。这是特定证券的买卖订单的电子清单。这种结构的一个主要缺点是，在交易者很少的证券中，流动性可能很差。
加拿大的多伦多证券交易所(TSX) 是订单驱动市场的一个例子。
混合市场
我们在此列表中探讨的第三种市场结构是混合市场，也称为混合市场结构。它结合了报价驱动市场和订单驱动市场的功能，将传统的场内经纪系统与电子交易平台融合在一起——后者的速度要快得多。
选择取决于投资者如何开展业务和下达交易订单。选择自动化电子系统意味着更快的交易，只需不到一秒钟即可完成。不过，在交易大厅由经纪人发起的交易可能需要更长的时间——有时长达 9 秒。
纽约证券交易所(NYSE) 是世界领先的混合市场之一。最初是一个允许人类经纪人在交易大厅手动进行交易的交易所，它在 2007 年之后超越了这一点，允许大多数股票进行电子交易。经纪人仍然可以手动进行交易，但今天的大多数交易都是通过交易所的电子系统运行的。在流动性低的时期，纽约证券交易所还继续使用交易商提供流动性。
经纪市场
我们将在本文中看到的最终市场结构是经纪市场。在这个市场上，经纪人或代理人充当中间人，为交易寻找买家或交易对手。这个市场通常需要经纪人具备一定程度的专业知识才能完成销售或交易。
当客户要求他们的经纪人完成订单时，经纪人将在他们的网络中搜索合适的贸易伙伴。经纪市场通常仅用于没有公开市场的证券，例如独特或非流动性证券，或两者兼而有之。经纪市场的常见用途是债券或非流动性股票的大宗交易。
直接房地产市场也是中介市场的一个很好的例子。这个市场包含的资产相对独特且缺乏流动性。客户通常需要房地产经纪人的协助才能为他们的房屋寻找买家。在这些市场中，交易商将无法像在报价驱动的市场中那样持有资产库存，并且市场上的非流动性和低交易频率也会使订单驱动的市场不可行。
综述
仅仅因为交易者和投资者有不同的需求，就有不同类型的市场结构。市场结构的类型对于确定大宗交易的总体交易成本可能非常重要。它还可能影响交易的盈利能力。此外，如果您正在制定交易策略，有时该策略可能无法在所有市场结构中都有效。了解这些不同的市场结构可以帮助您确定最适合您交易的市场。