市盈率與每股收益與收益收益率：概述

市盈率 (P/E)，也稱為“市盈率”，是投資者和分析師最常用的估值指標之一。市盈率的基本定義是股價除以每股收益（EPS）。比率結構使得市盈率計算對估值特別有用，但在評估潛在回報時很難直觀地使用，尤其是跨不同工具。這就是收益收益的來源。

市盈率

特定股票的市盈率雖然本身很有用，但與其他參數（例如：

• 行業市盈率：將股票的市盈率與該行業其他類似規模公司的市盈率以及該行業的平均市盈率進行比較，將使投資者能夠確定股票是溢價還是折價交易估值與同行相比。
• 相對市盈率：將股票的市盈率與其一段時間內的市盈率範圍進行比較，可以反映投資者的看法。一隻股票現在的市盈率可能比過去低得多，因為投資者認為它的增長已經見頂。
• 市盈率與盈利增長（PEG 比率）： PEG 比率將市盈率與未來或過去的盈利增長進行比較。市盈率為 10 且盈利增長 10% 的股票的 PEG 比率為 1，而市盈率為 10 且盈利增長 20% 的股票的 PEG 比率為 0.5。根據 PEG 比率，與第一隻股票相比，第二隻股票被低估了。

同樣，市盈率有兩種主要形式：

• 追踪市盈率：這是基於過去四個季度或 12 個月每股收益的市盈率。
• 遠期市盈率：此市盈率基於未來估計的每股收益，例如當前財政年度或日曆年，或下一年。

雖然收益收益率的主要優勢在於它可以直觀地比較潛在回報，但它具有以下缺點：

• 更大程度的不確定性：收益收益率所表示的回報比固定收益工具的回報具有更大程度的不確定性。
• 更大的波動性：由於淨收入和每股收益可能會從一年到下一年大幅波動，因此收益收益率通常會比固定收益收益率波動更大。
• 僅指示性回報：收益收益率僅表示基於每股收益的近似回報；實際回報可能與盈利收益率大相徑庭，特別是對於不支付股息或小額股息的股票。

例如，假設一家虛構的 Widget Co. 的交易價格為 10 美元，未來一年的每股收益為 1 美元。如果將全部金額作為股息支付，該公司將獲得 10% 的指定股息收益率。如果公司不支付任何股息怎麼辦？在這種情況下，Widget Co. 投資者的潛在回報途徑之一是公司賬面價值的增加，這要歸功於留存收益（即，它賺取了利潤，但沒有將其作為股息支付）。

為簡單起見，假設 Widget Co. 完全按照賬面價值進行交易。如果其每股賬面價值從 10 美元增加到 11 美元（由於留存收益增加 1 美元），該股票將以 11 美元的價格交易，從而為投資者帶來 10% 的回報。但是，如果市場上的小部件供過於求，而 Widget Co. 開始以低於賬面價值的價格進行交易怎麼辦？在這種情況下，投資者可能會因持有 Widget Co. 而蒙受損失，而不是 10% 的回報。

每股收益

每股收益是衡量公司盈利能力的底線指標，它基本上被定義為淨收入除以流通股數。基本每股收益使用已發行股份的數量作為分母，而完全稀釋每股收益 (FDEPS) 使用完全稀釋的股份數量作為分母。

收益收益率

收益收益率定義為每股收益除以股價 (E/P)。換句話說，它是市盈率的倒數。因此，收益收益率 = EPS / 價格 = 1 /（市盈率），以百分比表示。

如果股票 A 的交易價格為 10 美元，其過去一年（或過去 12 個月，縮寫為“ttm”）的每股收益為 50 美分，則它的市盈率為 20 美元（即 10/50 美分）和收益收益率5%（50 美分/10 美元）。

如果股票 B 的交易價格為 20 美元，其每股收益 (ttm) 為 2 美元，則它的市盈率為 10（即 20 美元/2 美元）和 10% 的收益收益率（2 美元/20 美元）。

假設 A 和 B 是在同一行業經營的相似公司，資本結構幾乎相同，您認為哪一個代表更好的價值？

顯而易見的答案是 B。從估值的角度來看，它的市盈率要低得多。從收益收益率的角度來看，B 的收益率為 10%，這意味著投資於股票的每一美元將產生 10 美分的每股收益。股票 A 只有 5% 的收益率，這意味著投資於它的每一美元將產生 5 美分的每股收益。

例如，收益收益率使比較股票和債券之間的潛在回報變得更加容易。假設一個風險偏好良好的投資者正試圖在股票 B 和收益率為 6% 的垃圾債券之間做出決定。比較股票 B 的 10 倍市盈率和垃圾債券 6% 的收益率類似於比較蘋果和橘子。

但是，使用股票 B 的 10% 收益收益率，投資者可以更輕鬆地比較收益，並確定 4 個百分點的收益率差異是否證明投資股票而不是債券的風險是合理的。請注意，即使股票 B 只有 4% 的股息收益率（稍後會詳細介紹），投資者更關心總潛在回報而不是實際回報。

特別注意事項

支付股息的股票經常出現的一個問題是其派息率，即支付的股息佔每股收益的百分比。派息率是衡量股息可持續性的重要指標。如果一家公司支付的股息持續高於其淨收入，那麼股息可能在某個時候處於危險之中。雖然派息率的不太嚴格的定義使用支付的股息佔每股現金流量的百分比，但我們在本節中將股息派息率定義為：每股股息 (DPS) / EPS。

股息收益率是另一種衡量股票潛在回報的常用指標。股息收益率為 4% 且可能升值 6% 的股票的潛在總回報率為 10%。

股息收益率 = 每股股息 (DPS) / 價格

由於股息支付率 = DPS / EPS，將分子和分母都除以價格得出：

派息率 = (DPS/P) / (EPS/P) = 股息率 / 盈利率

讓我們用寶潔公司來說明這個概念。寶潔於 2018 年 5 月 29 日收於 74.05 美元。根據過去 12 個月的每股收益計算，該股的市盈率為 19.92，股息收益率 (ttm) 為 3.94%。

因此，寶潔的股息支付率 = 3.94 / (1/19.92)* = 3.94 / 5.02 = 78.8%

*請記住，收益收益率 = 1 /（市盈率）

派息率也可以僅通過將過去一年的每股收益（2.87 美元）除以每股收益（3.66 美元）來計算。然而，在現實中，這種計算需要知道每股股息和收益的實際價值，與特定股票的股息收益率和市盈率相比，投資者通常不太了解這些價值。

因此，如果股息收益率為 5% 的股票以 15 倍的市盈率交易（這意味著其收益收益率為 6.67%），則其派息率約為 75%。

寶潔公司的股息可持續性與電信服務提供商 CenturyLink Inc 相比如何，後者在 2018 年 5 月的所有標準普爾 500 指數成分股中股息收益率最高，超過 11%？收盤價為 18.22 美元，股息收益率為 11.68%，市盈率為 8.25（收益收益率為 12.12%）。比例為 96%。

換句話說，CenturyLink 的股息支付可能不可持續，因為它幾乎等於過去一年的每股收益。考慮到這一點，尋找具有高度股息可持續性的股票的投資者可能最好選擇寶潔。

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