雖然物理學家艾薩克·牛頓爵士被廣泛認爲是引力和運動方面的權威，但經濟學家本傑明·格雷厄姆（Benjamin Graham）以他的著作《聰明的投資者》而聞名，他被譽爲金融和投資領域的頂級大師。被稱爲價值投資之父的《聰明的投資者：價值投資權威書籍》被認爲是該主題最重要的書籍之一。通過以外科手術般的精確度評估公司，格雷厄姆擅長在不冒大風險的情況下在股票市場上賺錢。

格雷厄姆的主要貢獻之一是指出了股市中經常猖獗的非理性和集體思維。因此，格雷厄姆認爲，投資者應該始終致力於從股市的奇思妙想中獲利，而不是參與其中。他的安全和成功投資原則繼續影響着今天的投資者。

本文將探討格雷厄姆的早期職業生涯、《聰明的投資者》中與價值投資相關的一些關鍵概念，以及格雷厄姆的想法如何幫助後來投資者（即沃倫·巴菲特）的成功投資原則提供信息。

聰明的投資者的起點

1914年從哥倫比亞大學畢業後，格雷厄姆進入華爾街工作。在他 15 年的職業生涯中，他積累了可觀的個人積蓄。不幸的是，格雷厄姆和其他許多人一樣，在 1929 年的股市崩盤和隨後的大蕭條中損失了大部分錢。

這些經歷讓格雷厄姆學到了如何通過投資股價遠低於公司清算價值的公司來最大限度地降低下行風險。簡單來說，他的目標是以 0.50 美元購買價值 1 美元的資產。爲此，他利用了市場心理，利用市場恐懼爲自己謀利。這些理想啓發了他撰寫《證券分析》，該書於 1934 年與合著者大衛·多德共同出版。這本書寫於 1930 年代初期，當時兩位作者都是哥倫比亞大學商學院的教授。這本書記錄了格雷厄姆分析證券的方法。

在證券分析中，格雷厄姆的首要任務是幫助股市參與者區分投資和投機。經過徹底的分析，應該清楚的是，一項投資將保護本金並提供足夠的回報。任何不符合這些標準的都是猜測。格雷厄姆還主張對股票所有權提出不同的看法。股票授予企業的部分所有權。對格雷厄姆來說，股市在短期內就像一臺投票機，從長遠來看，股市就像一臺稱重機——所以，從長遠來看，真正的價值將反映在股票的價格上。價格。

投資者應始終嘗試識別股票背後的運營公司的價值。證券分析列舉了幾個例子，其中市場低估了某些不受歡迎的股票，這些股票最終成爲最精明的投資者的重要機會。這些和其他概念，包括“安全邊際”和“財務困境”，爲格雷厄姆後來在《聰明的投資者》中的工作奠定了基礎，並幫助開創了他的一些關鍵投資概念。

你可以從聰明的投資者那裏學到什麼

格雷厄姆和大衛·多德於 1928 年開始在哥倫比亞商學院教授價值投資作爲一種投資方法。1949 年，格雷厄姆和多德出版了《聰明的投資者》。以下是本書中的一些關鍵概念。

市場先生

格雷厄姆最喜歡的寓言是市場先生的寓言。這個虛構的人，“市場先生”，每天都會出現在股東辦公室，以不同的價格買賣他的股票。有時提議的價格是有道理的，但有時，考慮到當前的經濟現實，提議的價格是不合時宜的。

個人投資者有權在任何一天接受或拒絕市場先生的報價，無論當前證券的估值如何，他們都可以比那些隨時都被迫投資的人更有優勢。投資者最好專注於他們公司的實際表現和他們收到的股息，而不是關注市場先生的情緒變化來決定股票的價值。如果其他人與他們有相同的看法，那麼投資者既不是對也不是錯；只有事實和分析才能使它們正確。

價值投資

價值投資是在獨立於其市場價格的情況下獲取普通股的內在價值。分析公司的資產、收益和股息支付有助於確定股票的內在價值，然後可以將其與其市場價格進行比較。如果內在價值大於市場價值——換句話說，股票在市場上被低估——投資者應該買入並持有，直到發生均值迴歸。均值迴歸理論認爲，隨着時間的推移，市場價格和內在價格會趨同。此時，股價將反映其真實價值。

當投資者以低於其內在價值的價格購買股票時，他們實質上是在打折購買。一旦股票實際上以其內在價值交易，他們就應該賣出。

安全邊際

格雷厄姆還提倡一種爲投資者提供安全邊際或人爲錯誤空間的投資方法。有幾種方法可以做到這一點，但購買被低估或失寵的股票是最重要的。投資者的非理性、對未來的無法預測、股市的波動，可以爲投資者提供安全邊際。投資者還可以通過分散投資組合和購買股息收益率高、債務股本比率低的公司的股票來實現安全邊際。這種安全邊際旨在減輕投資者在公司破產時的損失。

本傑明格雷厄姆公式

通常，格雷厄姆只購買淨值三分之二的股票，以此來建立他的安全邊際。淨淨值是格雷厄姆開發的另一種價值投資技術，公司僅根據其淨流動資產進行估值。

尋找股票內在價值的原始本傑明格雷厄姆公式是：

後來，格雷厄姆修改了他的公式，將 4.4%的無風險利率（1962 年高等級公司債券的平均收益率）和字母 Y 表示的AAA 公司債券的當前收益率包括在內：

股息股票

格雷厄姆的許多投資原則是永恆的——它們在今天仍然像他寫下這些原則時一樣重要。格雷厄姆批評公司財務報告的晦澀和不規則方法使投資者難以準確瞭解公司的健康狀況。格雷厄姆後來寫了一本關於如何解釋財務報表的書，從資產負債表、收入和支出報表到財務比率。格雷厄姆還主張公司向股東支付股息，而不是將所有利潤作爲留存收益。

聰明的投資者和沃倫·巴菲特

關於《聰明的投資者》，格雷厄姆著名的導師沃倫·巴菲特 (Warren Buffett) 將其描述爲“迄今爲止最好的投資書籍”。事實上，巴菲特在 19 歲讀完這本書後，爲了跟隨格雷厄姆學習而進入哥倫比亞商學院學習，並與格雷厄姆建立了終生的友誼。後來，他在格雷厄姆的投資公司格雷厄姆-紐曼公司爲格雷厄姆工作，直到格雷厄姆退休.

格雷厄姆的學生最終都發展了自己的策略和理念，但他們都分享了創造安全邊際的主要原則。

一般來說，巴菲特遵循價值投資原則，即根據其內在價值尋找價格低得不合理的證券。巴菲特還考慮公司業績、公司債務、利潤率、公司是否上市、它們對商品的依賴程度以及它們的價格。

巴菲特的策略與格雷厄姆的不同之處在於他強調企業質量的重要性，並宣揚長期持有股票的美德。巴菲特不尋求資本收益。相反，他的目標是擁有極有能力產生收益的優質公司。巴菲特並不擔心股票市場會認可一家公司的價值。即便如此，巴菲特表示，沒有人會因爲遵循格雷厄姆的方法而虧本。

聰明的投資者常見問題解答

聰明的投資者教你什麼？

聰明的投資者被廣泛認爲是價值投資的權威文本。格雷厄姆認爲，投資者應該分析公司的財務報告及其運營，但忽略市場噪音。投資者的一時興起——他們的貪婪和恐懼——是造成這種噪音並助長日常市場情緒的原因。

最重要的是，投資者應該尋找價格-價值差異——當股票的市場價格低於其內在價值時。當發現這些機會時，投資者應該進行購買。一旦市場價格和內在價值一致，投資者就應該賣出。

聰明的投資者還建議投資者持有50%的股票和50%的債券或現金的投資組合，成爲當日交易的陷阱，利用市場波動和市場波動，避免在時髦的時候買股票，和尋找公司可能操縱其會計方法以誇大其每股收益值的方式。

聰明的投資者適合初學者嗎？

《聰明的投資者》是一本適合初學者的好書，尤其是自 1949 年首次出版以來，它一直在不斷更新和修訂。對於試圖弄清楚市場運作原理的新投資者來說，它被認爲是必備品。這本書是爲長期投資者而寫的。對於那些對更迷人和可能更時尚的事物感興趣的人來說，這本書可能不會成功。它提供了很多常識性的建議，而不是如何通過日內交易或其他頻繁的交易策略在短期內獲利。

聰明的投資者過時了嗎？

儘管這本書已有 70 多年的歷史，但它仍然具有相關性。以安全邊際購買的建議在今天與格雷厄姆第一次教授他的哲學時一樣合理。投資者應該做好功課（研究、研究、研究），一旦他們確定了一家公司的價值，就應該以能夠在價格下跌時給他們提供緩衝的價格購買它。

格雷厄姆關於投資者應始終爲波動做好準備的建議也非常重要。

什麼類型的書是聰明的投資者？

《聰明的投資者》於 1949 年首次出版，是一本廣受好評的價值投資書籍。價值投資旨在保護投資者免受重大傷害，並教會他們制定長期戰略。 《聰明的投資者》是一本實用的書；它教讀者應用格雷厄姆的原則。

我如何成爲一個聰明的投資者？

本傑明·格雷厄姆 (Benjamin Graham) 敦促任何想要成功成爲投資者的人都應遵循估值和耐心的雙重原則。爲了確定一家公司的真正價值，您必須準備好進行研究。然後，一旦你購買了一家公司的股票，你必須準備等到市場意識到它被低估並抬高它的價格。如果您只購買那些交易價格低於其真實價值或內在價值的公司，即使企業遭受損失，投資者也有緩衝。這被稱爲安全邊際，是投資成功的關鍵。

結論

儘管格雷厄姆的具體投資細節尚不明確，但據報道，在他多年管理資金的過程中，他的平均年回報率約爲 20%。他購買具有高回報潛力的低風險股票的方法使他成爲財務分析領域的真正先驅，許多其他成功的價值投資者都感謝他的方法。

雖然他最出名的是他在價值投資領域出版的書籍——最著名的是《聰明的投資者》——但格雷厄姆在起草1933 年《證券法》的要素方面也發揮了重要作用，該法案要求公司提供由獨立會計師認證的財務報表。

相關文章