| 表 4：主要希臘人 | |||
|---|---|---|---|
| 維加 | 西塔 | 三角洲 | 伽瑪 |
| 衡量波動性變化的影響 | 衡量剩餘時間變化的影響 | 衡量標的價格變化的影響 | 測量 Delta 的變化率 |
三角洲
Delta 是衡量期權價格（即期權溢價）因標的證券變動而變化的指標。看跌期權的 Delta 值範圍爲 -100 至 0，看漲期權的 Delta 值範圍爲 0 至 100（不進行小數移位時分別爲 -1.00 和 1.00）。 看跌期權產生負 Delta 是因爲它們與標的證券呈負相關關係 — 即，當標的證券上漲時，看跌溢價會下降，反之亦然。
相反，看漲期權與標的資產的價格呈正相關。如果標的資產的價格上漲，看漲期權溢價也會上漲，前提是隱含波動率或到期剩餘時間等其他變量沒有變化。如果標的資產的價格下跌，看漲期權溢價也會下降，前提是所有其他因素保持不變。
可視化增量的一個好方法是想象一條賽道。輪胎代表增量，油門代表基礎價格。低增量期權就像裝有經濟型輪胎的賽車。當您快速加速時，它們不會獲得很大的牽引力。另一方面，高增量期權就像直線加速賽輪胎。當您踩油門時，它們會提供很大的牽引力。接近 1.00 或 -1.00 的增量值提供最高水平的牽引力。
Delta 示例
例如，假設一個價外期權的 Delta 爲 0.25，另一個價內期權的 Delta 爲 0.80。標的資產價格每上漲 1 美元，第一個期權的價格就會上漲 0.25 美元，第二個期權的價格就會上漲 0.80 美元。尋求最大吸引力的交易者可能會考慮高 Delta，儘管這些期權的成本基礎往往更昂貴，因爲它們很可能以價內期權的形式到期。
平價期權，即期權的執行價格與標的資產的價格相等，其 delta 值約爲 50（不計小數點後爲 0.5）。這意味着標的證券每上漲或下跌一個點，期權費就會上漲或下跌半個點。
再舉一個例子，如果平價小麥看漲期權的 Delta 爲 0.5，且小麥價格上漲 10 美分，則該期權的溢價將增加約 5 美分（0.5 x 10 = 5）或 250 美元（溢價中每美分價值 50 美元）。
隨着期權變得更加有利可圖或處於價內，Delta 會發生變化。價內意味着由於期權的執行價格比標的價格更有利而存在利潤。隨着期權進一步處於價內，看漲期權的 Delta 接近 1.00，看跌期權的 Delta 接近 -1.00，極端情況導致期權價格變化與標的價格變化之間存在一一對應的關係。
實際上，在 delta 值爲 -1.00 和 1.00 時，期權的價格變化與標的證券類似。這種行爲幾乎沒有時間價值，因爲期權的大部分價值是內在的。
盈利概率
Delta 通常用於確定期權到期時價內的可能性。例如，Delta 爲 0.20 的價外看漲期權到期時價內的可能性約爲 20%，而 Delta 爲 0.95 的深度價內看漲期權到期時價內的可能性約爲 95%。
假設價格遵循對數正態分佈，就像拋硬幣一樣。
一般來說，這意味着交易者可以使用 Delta 來衡量特定期權或期權策略的方向性風險。較高的 Delta 可能適合風險較高、回報較高且投機性較強的策略，而較低的 Delta 可能非常適合勝率較高的低風險策略。
Delta 和方向風險
確定方向性風險時也會用到 Delta。正 Delta 表示多頭（買入）市場假設，負 Delta 表示空頭（賣出）市場假設，中性 Delta 表示中性市場假設。
當你買入看漲期權時，你會希望 delta 爲正，因爲價格會隨着標的資產價格上漲而上漲。當你買入看跌期權時，你會希望 delta 爲負，因爲如果標的資產價格上漲，價格就會下跌。
使用 Delta 時需要記住三件事：
- 對於近價或平價期權而言，Delta 值往往會在接近到期時增加。
- Delta 進一步通過 Gamma 進行評估，Gamma 是衡量 Delta 變化率的指標。
- Delta 也會隨着隱含波動率的變化而變化。
伽瑪
Gamma 衡量 delta 隨時間的變化率。由於 delta 值會隨着標的資產的價格不斷變化，因此使用 gamma 來衡量變化率，併爲交易者提供未來預期。平價期權的 Gamma 值最高，深度價內或價外期權的 Gamma 值最低。
雖然 Delta 會根據標的資產價格而變化，但 Gamma 是一個常數，表示 Delta 的變化率。這使得 Gamma 可用於確定 Delta 的穩定性，而 Delta 可用於確定期權在到期時達到執行價格的可能性。
例如，假設兩個期權具有相同的 delta 值，但一個期權的 gamma 值較高，另一個期權的 gamma 值較低。gamma 值較高的期權風險較高，因爲標的資產的不利變動將產生過大的影響。高 gamma 值意味着期權往往會經歷劇烈波動，這對大多數尋求可預測機會的交易者來說是一件壞事。
理解 gamma 的一個好方法是衡量期權概率的穩定性。如果 delta 表示到期時價內期權的概率，那麼 gamma 則表示該概率隨時間的穩定性。
具有高 Gamma 和 0.75 Delta 的期權與具有相同 Delta 的低 Gamma 期權相比，具有高 Gamma 和 0.75 Delta 的期權以價內到期的可能性較小。
Gamma 示例
表 5 顯示了標的價格每變動一個點，Delta 的變化量。當看漲期權處於深度價外狀態時，它們的 Delta 通常較小，因爲標的價格變化會導致價格發生微小變化。然而，隨着看漲期權越來越接近價內，Delta 會變得越來越大。
| 表 5：標的價格每變動一個點後的 Delta 值示例 | ||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 行使價 | 925 | 926 | 927 | 928 | 929 | 930 | 931 | 932 | 933 | 934 |
| 盈虧 | 425 | 300 | 175 | 50 | -75 | -200 | -325 | -475 | -600 | -750 |
| 三角洲 | -48.36 | -49.16 | -49.96 | -50.76 | -51.55 | -52.34 | -53.13 | -53.92 | -54.70 | -55.49 |
| 伽瑪 | -0.80 | -0.80 | -0.80 | -0.80 | -0.79 | -0.79 | -0.79 | -0.79 | -0.78 | -0.78 |
| 西塔 | 45.01 | 45.11 | 45.20 | 45.28 | 45.35 | 45.40 | 45.44 | 45.47 | 45.48 | 45.48 |
| 維加 | -96.30 | -96.49 | -96.65 | -96.78 | -96.87 | -96.94 | -96.98 | -96.99 | -96.96 | -96.91 |
在表 5 中，我們從左到右閱讀數字時，delta 不斷上升，並且它與標的物不同水平的 gamma 值一起顯示。顯示盈利/虧損(P/L) 爲 -200 的列表示平價執行價爲 930，每列代表標的物的一個點變化。
平價伽馬值爲 -0.79，這意味着標的資產每變動一個點，Delta 就會恰好增加 0.79。（對於 Delta 和 Gamma，小數點後兩位均乘以 100。）
如果您向右移到下一列，該列表示從 930 上漲 1 個點至 931，您會看到 delta 爲 -53.13，比 -52.34 增加了 0.79。隨着此賣出看漲期權進入價內，delta 上升，負號表示該頭寸正在虧損，因爲它是空頭頭寸。（換句話說，頭寸 delta 爲負。）因此，如果 delta 爲負 -51.34，則隨着標的資產下一個上漲 1 個點，該頭寸的溢價將損失 0.51（四捨五入）點。
關於伽馬，還有一些需要記住的要點：
- 對於深度價外期權和深度價內期權來說，Gamma 最小。
- 當期權接近價內值時，Gamma 值最高。
- Gamma 對於多頭期權而言爲正，對於空頭期權而言爲負。
西塔
Theta 衡量期權價值或其溢價隨時間衰減的速度。時間衰減表示期權價值或價格隨時間推移而減少。隨着時間的推移，期權獲利或價內期權的機會減少。期權到期日越近，時間衰減越快，因爲從交易中獲利的時間越少。
由於時間朝同一方向移動，因此單個期權的 Theta 值始終爲負。一旦交易者購買期權，時鐘就開始滴答作響，期權的價值立即開始減少，直到在預定的到期日到期，變得毫無價值。
Theta 對賣家有利，對買家不利。一個直觀的理解方法是想象一個沙漏，一邊是買家，另一邊是賣家。買家必須在時間耗盡之前決定是否行使期權。但與此同時，價值正從沙漏的買方流向賣方。這種流動可能不是非常迅速，但對買家來說，這是一種持續的價值損失。
對於多頭期權而言，Theta 值始終爲負，並且在到期時其時間值始終爲零，因爲時間只朝一個方向移動，而期權到期時時間就會用完。
Theta 的示例
沒有內在價值的期權溢價將隨着到期日的臨近而以越來越快的速度下降。
表 6 顯示了標準普爾 500 指數 12 月平價看漲期權在不同時間間隔的 Theta 值。執行價格爲 930。
如您所見，隨着到期日的臨近（T+25 爲到期日），theta 值會增加。在 T+19，即到期前六天，theta 值已達到 93.3，這告訴我們，該期權現在每天虧損 93.30 美元，高於假設交易者開倉時 T+0 時的每天 45.40 美元。
| 表 6：標普 930 年 12 月看漲期權的 Theta 值示例 | ||||
|---|---|---|---|---|
| - | T+0 | 時間+6 | 時間+13 | 時間+19 |
| 西塔 | 45.4 | 51.85 | 65.2 | 93.3 |
從長期來看，Theta 值看起來平滑且呈線性，但隨着到期日臨近，平價期權的斜率會變得更加陡峭。在到期日臨近時，價內和價外期權的外在價值或時間價值非常低，因爲價格達到執行價格的可能性很低。
換句話說，隨着時間的流逝，接近到期日時獲利的可能性會降低。平價期權可能更有可能達到這些價格並獲利，但如果沒有，外在價值必須在短時間內折現。
交易時需要考慮的有關 Theta 的其他一些要點：
- 如果價外期權具有很大的隱含波動率，那麼 Theta 值可能會很高。
- 通常，平價期權的 Theta 值最高，因爲隨着標的價格變動，獲利所需的時間更少。
- 在到期前的最後幾周，隨着時間衰減的加速，Theta 值將急劇增加，並可能嚴重損害多頭期權持有者的倉位，尤其是在隱含波動率同時下降的情況下。
維加
Vega 衡量隱含波動率或標的資產價格的預期波動率變化的風險。Delta 衡量實際價格變化，而 Vega 則關注未來波動率預期的變化。
波動性越高，期權就越昂貴，因爲在某個點達到執行價格的可能性就越大。
Vega 告訴我們，在隱含波動率水平增加或減少的情況下，期權價格將大致增加或減少多少。期權賣方受益於隱含波動率的下降，但對於期權買方來說，情況恰恰相反。
重要的是要記住，隱含波動率反映的是期權市場的價格行爲。當期權價格因買家增多而被抬高時，隱含波動率就會增加。
多頭期權交易者從價格被抬高中獲益，空頭期權交易者從價格被壓低中獲益。這就是爲什麼多頭期權具有正 Vega 值，而空頭期權具有負 Vega 值。
關於 Vega 需要注意的其他要點：
- 由於隱含波動率的變化，Vega 可能會在標的資產價格不發生變化的情況下增加或減少。
- 由於標的資產的快速變動，Vega 可能會增加。
- 隨着期權接近到期日，Vega 會下降。
小希臘人
除了上述希臘主要風險因素外，期權交易者還可能關注其他更細微的風險因素。例如，rho (p) 表示期權價值與利率1% 變化之間的變化率。這衡量了對利率的敏感度。
假設看漲期權的 rho 爲 0.05，價格爲 1.25 美元。如果利率上升 1%，則在其他條件相同的情況下，看漲期權的價值將升至 1.30 美元。看跌期權則相反。對於到期時間較長的平價期權，rho 最大。
其他一些不常討論的次要希臘字母包括lambda 、epsilon、 vomma 、vera、speed、 zomma 、color 和ultima 。
這些次要希臘值是定價模型的二階或三階導數，會影響諸如 Delta 隨波動率變化而變化等因素。它們越來越多地用於期權交易策略，因爲計算機軟件可以快速計算並解釋這些複雜且有時深奧的風險因素。
結論
希臘值有助於提供期權頭寸風險和潛在回報的重要衡量指標。一旦您清楚瞭解基礎知識，就可以開始將其應用於您當前的策略。僅僅知道期權頭寸的總風險資本是不夠的。要了解交易賺錢的概率，必須能夠確定各種風險敞口衡量指標。
由於條件不斷變化，希臘值可爲交易者提供一種確定特定交易對價格波動、波動性波動和時間流逝的敏感度的方法。將對希臘值的理解與風險圖提供的強大洞察力相結合，可將您的期權交易提升到另一個層次。