什麼是現代投資組合理論（MPT）？

現代投資組合理論（MPT）是一種選擇投資的實用方法，以便在可接受的風險水平內最大化總體回報。

美國經濟學家哈里·馬科維茨在1952年發表在《金融雜誌》上的論文《投資組合選擇》中首創了這一理論。他後來因其在現代投資組合理論方面的工作而獲得了諾貝爾獎。

MPT理論的一個關鍵組成部分是多元化。大多數投資要麼是高風險高回報，要麼是低風險低迴報。馬科維茨認爲，投資者可以根據對個人風險承受能力的評估，選擇兩者的最佳組合，從而獲得最佳結果。

理解現代投資組合理論（MPT）

現代投資組合理論認爲，任何特定投資的風險和回報特徵不應單獨看待，而應根據其對整體投資組合風險和回報的影響來評估。也就是說，投資者可以構建多種資產的投資組合，從而在不承擔更高風險的情況下獲得更大的回報。

作爲替代方案，投資者可以從期望的預期回報水平開始，構建能夠產生該回報的風險最低的投資組合。

根據方差和相關性等統計指標，單項投資的表現並不重要，重要的是它對整個投資組合的影響。

可接受的風險

MPT 假設投資者厭惡風險，這意味着在給定的回報水平下，他們更喜歡風險較低的投資組合，而不是風險較高的投資組合。實際上，風險規避意味着大多數人應該投資於多種資產類別。

投資組合的預期回報計算爲各個資產回報的加權總和。如果一個投資組合包含四種同等權重的資產，預期回報率爲 4%、6%、10% 和 14%，則該投資組合的預期回報率爲：

(4% x 25%) + (6% x 25%) + (10% x 25%) + (14% x 25%) = 8.5%

投資組合的風險是每項資產的方差和每對資產的相關性的函數。爲了計算四資產投資組合的風險，投資者需要四種資產中每一種的方差和六個相關值，因爲四種資產有六種可能的兩種資產組合。由於資產相關性，投資組合總風險或標準差低於加權總和計算得出的風險。

MPT 的好處

對於試圖建立多元化投資組合的投資者來說，MPT 是一個有用的工具。事實上，交易所交易基金 (ETF) 的增長讓投資者更容易獲得更廣泛的資產類別，從而使 MPT 變得更加重要。

例如，股票投資者可以通過將部分投資組合投資於政府債券 ETF來降低風險。由於政府債券與股票呈負相關，因此投資組合的方差將顯着降低。由於這種減損效應，在股票投資組合中添加少量國債投資不會對預期回報產生重大影響。

尋找負相關

同樣，MPT 可用於通過將 10% 投資於小盤價值指數基金或 ETF 來降低美國國債投資組合的波動性。儘管小盤股本身的風險遠高於國債，但在高通脹時期債券表現不佳時，它們往往表現良好。因此，該投資組合的整體波動性低於完全由政府債券組成的波動性。而且，預期回報也更高。

現代投資組合理論允許投資者構建更有效的投資組合。每種可能的資產組合都可以繪製在圖表上，X 軸爲投資組合的風險，Y 軸爲預期回報。該圖揭示了投資組合最理想的組合。

例如，假設投資組合 A 的預期回報率爲 8.5%，標準差爲 8%。假設投資組合 B 的預期回報率爲 8.5%，標準差爲 9.5%。投資組合 A 將被認爲更有效，因爲它具有相同的預期回報但風險較低。

可以繪製一條向上傾斜的曲線來連接所有最有效的投資組合。這條曲線稱爲有效前沿。

投資曲線下方的投資組合是不可取的，因爲它不能在給定風險水平下實現回報最大化。

對MPT的批評

也許對 MPT 最嚴重的批評是它根據方差而不是下行風險來評估投資組合。

也就是說，在現代投資組合理論中，具有相同方差和回報水平的兩個投資組合被認爲是同等理想的。由於頻繁發生小額損失，一個投資組合可能會出現這種差異。另一個可能會出現這種差異，因爲罕見但驚人的下降。大多數投資者更喜歡頻繁的小額損失，這樣更容易忍受。

後現代投資組合理論（PMPT）試圖通過最小化下行風險而不是方差來改進現代投資組合理論。

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