现代投资组合理论(MPT)

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什么是现代投资组合理论(MPT)?

现代投资组合理论(MPT)是一种选择投资的实用方法,以便在可接受的风险水平内最大化总体回报。

美国经济学家哈里·马科维茨在1952年发表在《金融杂志》上的论文《投资组合选择》中首创了这一理论。他后来因其在现代投资组合理论方面的工作而获得了诺贝尔奖。

MPT理论的一个关键组成部分是多元化。大多数投资要么是高风险高回报,要么是低风险低回报。马科维茨认为,投资者可以根据对个人风险承受能力的评估,选择两者的最佳组合,从而获得最佳结果。

要点

  • 现代投资组合理论(MPT)是一种可以被厌恶风险的投资者用来构建多元化投资组合的方法,在不承担不可接受的风险水平的情况下最大化回报。
  • 现代投资组合理论对于试图使用 ETF 构建高效且多元化投资组合的投资者来说非常有用。
  • 更关心下行风险的投资者可能更喜欢后现代投资组合理论(PMPT)而不是 MPT。

理解现代投资组合理论(MPT)

现代投资组合理论认为,任何特定投资的风险和回报特征不应单独看待,而应根据其对整体投资组合风险和回报的影响来评估。也就是说,投资者可以构建多种资产的投资组合,从而在不承担更高风险的情况下获得更大的回报。

作为替代方案,投资者可以从期望的预期回报水平开始,构建能够产生该回报的风险最低的投资组合。

根据方差相关性等统计指标,单项投资的表现并不重要,重要的是它对整个投资组合的影响。

可接受的风险

MPT 假设投资者厌恶风险,这意味着在给定的回报水平下,他们更喜欢风险较低的投资组合,而不是风险较高的投资组合。实际上,风险规避意味着大多数人应该投资于多种资产类别

投资组合的预期回报计算为各个资产回报的加权总和。如果一个投资组合包含四种同等权重的资产,预期回报率为 4%、6%、10% 和 14%,则该投资组合的预期回报率为:

(4% x 25%) + (6% x 25%) + (10% x 25%) + (14% x 25%) = 8.5%

投资组合的风险是每项资产的方差和每对资产的相关性的函数。为了计算四资产投资组合的风险,投资者需要四种资产中每一种的方差和六个相关值,因为四种资产有六种可能的两种资产组合。由于资产相关性,投资组合总风险或标准差低于加权总和计算得出的风险。

MPT 的好处

对于试图建立多元化投资组合的投资者来说,MPT 是一个有用的工具。事实上,交易所交易基金 (ETF) 的增长让投资者更容易获得更广泛的资产类别,从而使 MPT 变得更加重要。

例如,股票投资者可以通过将部分投资组合投资于政府债券 ETF来降低风险。由于政府债券与股票呈负相关,因此投资组合的方差将显着降低。由于这种减损效应,在股票投资组合中添加少量国债投资不会对预期回报产生重大影响。

寻找负相关

同样,MPT 可用于通过将 10% 投资于小盘价值指数基金或 ETF 来降低美国国债投资组合的波动性。尽管小盘股本身的风险远高于国债,但在高通胀时期债券表现不佳时,它们往往表现良好。因此,该投资组合的整体波动性低于完全由政府债券组成的波动性。而且,预期回报也更高。

现代投资组合理论允许投资者构建更有效的投资组合。每种可能的资产组合都可以绘制在图表上,X 轴为投资组合的风险,Y 轴为预期回报。该图揭示了投资组合最理想的组合。

例如,假设投资组合 A 的预期回报率为 8.5%,标准差为 8%。假设投资组合 B 的预期回报率为 8.5%,标准差为 9.5%。投资组合 A 将被认为更有效,因为它具有相同的预期回报但风险较低。

可以绘制一条向上倾斜的曲线来连接所有最有效的投资组合。这条曲线称为有效前沿

投资曲线下方的投资组合是不可取的,因为它不能在给定风险水平下实现回报最大化。

对MPT的批评

也许对 MPT 最严重的批评是它根据方差而不是下行风险来评估投资组合。

也就是说,在现代投资组合理论中,具有相同方差和回报水平的两个投资组合被认为是同等理想的。由于频繁发生小额损失,一个投资组合可能会出现这种差异。另一个可能会出现这种差异,因为罕见但惊人的下降。大多数投资者更喜欢频繁的小额损失,这样更容易忍受。

后现代投资组合理论(PMPT)试图通过最小化下行风险而不是方差来改进现代投资组合理论。

现代投资组合理论与后现代投资组合理论有什么区别?

现代投资组合理论(MPT)是个人投资领域的一项突破。它表明,保守的投资者通过选择低风险和高风险投资的组合可以比完全选择低风险投资做得更好。更重要的是,它表明回报更高的选择不会增加额外的总体风险。这是投资组合多元化的关键属性。

后现代投资组合理论(PMPT)并不与这些基本假设相矛盾。然而,它改变了评估投资风险的公式,以纠正其开发人员认为原始公式中的缺陷。

这两种理论的追随者使用依赖 MPT 或 PMPT 的软件来构建与其寻求的风险水平相匹配的投资组合。

现代投资组合理论有什么好处?

现代投资组合理论可用于使投资组合多样化,以便在不承受更大风险的情况下获得更好的总体回报。

现代投资组合理论(以及多元化)的另一个好处是它可以减少波动性。最好的方法是选择具有负相关性的资产,例如美国国债和小盘股。

最终,现代投资组合理论的目标是创建尽可能最有效的投资组合。

MPT 中有效前沿的重要性是什么?

有效边界是现代投资组合理论的基石。该线表示将以最低风险水平提供最高回报水平的投资组合。

当投资组合落在有效边界右侧时,相对于其预测回报,它具有更大的风险。当它低于有效边界的斜率时,相对于风险而言,它提供的回报水平较低。

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