什麼是價值投資？
價值投資是一種投資策略，涉及選擇交易價格低於其內在價值或賬面價值的股票。價值投資者積極尋找他們認為股市低估的股票。他們認為市場對好消息和壞消息反應過度，導致股價走勢與公司的長期基本面不符。過度反應提供了通過以折扣價購買股票獲利的機會。
沃倫·巴菲特可能是當今最著名的價值投資者，但還有很多其他人，包括本傑明·格雷厄姆（巴菲特的教授和導師）、大衛·多德、查理·芒格、克里斯托弗·布朗（格雷厄姆的另一位學生）和億萬富翁對沖基金經理賽斯克拉曼。
關鍵點
- 價值投資是一種投資策略，涉及選擇交易價格低於其內在價值或賬面價值的股票。
- 價值投資者積極尋找他們認為股市低估的股票。
- 價值投資者使用財務分析，不隨波逐流，是優質公司的長期投資者。
了解價值投資
日常價值投資背後的基本概念很簡單：如果你知道某物的真正價值，那麼在出售時購買它可以節省很多錢。大多數人都會同意，無論您是購買特價還是全價購買的新電視，您都將獲得具有相同屏幕尺寸和畫質的相同電視。
股票的運作方式類似，這意味著即使公司的價值或估值保持不變，公司的股價也會發生變化。股票，就像電視一樣，經歷了導致價格波動的高低需求時期——但這並不會改變你所獲得的收益。
就像精明的購物者會爭辯說，由於電視一年要銷售幾次，因此為電視支付全價是沒有意義的，精明的價值投資者相信股票的運作方式也是如此。當然，與電視不同的是，股票不會在一年中可預測的時間（例如黑色星期五）上市銷售，也不會公佈其銷售價格。
價值投資是做偵探工作的過程，以找到這些股票的秘密銷售，並以與市場估值相比的折扣價購買它們。作為長期購買和持有這些價值股的回報，投資者可以獲得豐厚的回報。
價值投資是由哥倫比亞商學院教授本傑明·格雷厄姆和大衛·多德於 1934 年提出的概念發展而來，並在格雷厄姆 1949 年的著作《聰明的投資者》中得到普及。
內在價值和價值投資
在股票市場中，當其股票被低估時，相當於股票便宜或打折。價值投資者希望從他們認為大幅折價的股票中獲利。
投資者使用各種指標來試圖找到股票的估值或內在價值。內在價值是使用財務分析的組合，例如研究公司的財務業績、收入、收益、現金流和利潤以及基本因素，包括公司的品牌、商業模式、目標市場和競爭優勢。用於評估公司股票的一些指標包括：
- 市賬率(P/B) 或賬面價值，衡量公司資產的價值並將其與股票價格進行比較。如果價格低於資產價值，則股票被低估，假設公司沒有財務困難。
- 市盈率(P/E)，顯示公司的盈利記錄，以確定股票價格是否沒有反映所有盈利或被低估。
- 自由現金流，即扣除支出成本後公司的收入或運營所產生的現金。自由現金流是支付費用後剩餘的現金，包括運營費用和稱為資本支出的大額採購，即購買設備等資產或升級製造工廠。如果一家公司正在產生自由現金流，它將有剩餘資金投資於業務的未來、償還債務、向股東支付股息或獎勵，以及發行股票回購。
當然，分析中還使用了許多其他指標，包括分析債務、股權、銷售額和收入增長。在審查了這些指標後，如果比較價值——股票的當前價格與其公司的內在價值相比——足夠有吸引力，價值投資者可以決定購買股票。
安全邊際
價值投資者在估計價值時需要有一定的誤差空間，他們經常根據自己的特定風險承受能力設定自己的“安全邊際”。安全邊際原則是成功進行價值投資的關鍵之一，它基於這樣一個前提，即以便宜的價格購買股票可以讓你在以後賣出股票時有更好的機會獲利。如果股票的表現不如您預期，安全邊際也使您不太可能賠錢。
價值投資者使用同樣的推理。如果一隻股票價值 100 美元，而您以 66 美元的價格買入，那麼您只需等待股票價格升至 100 美元的真實價值，即可獲利 34 美元。最重要的是，公司可能會成長並變得更有價值，讓你有機會賺更多的錢。如果股票的價格上漲到 110 美元，你將賺到 44 美元，因為你買了出售的股票。如果您以 100 美元的全價購買它，您只會獲得 10 美元的利潤。
價值投資之父本傑明·格雷厄姆（Benjamin Graham）只在股票定價為內在價值三分之二或更低時才購買股票。這是他認為獲得最佳回報同時最大限度地減少投資不利因素所必需的安全邊際。
市場沒有效率
價值投資者不相信有效市場假說，該假說認為股票價格已經考慮了公司的所有信息，因此他們的價格總是反映他們的價值。相反，價值投資者認為，由於各種原因，股票可能被高估或低估。
例如，由於經濟表現不佳，投資者恐慌和拋售（就像大衰退期間的情況一樣），股票可能被低估。或者，由於投資者對未經證實的新技術過於興奮（如互聯網泡沫的情況），股票可能被高估。心理偏見會根據新聞（例如令人失望或意外的收益公告、產品召回或訴訟）推動股價上漲或下跌。股票也可能被低估，因為它們在雷達下交易，這意味著它們未被充分覆蓋 分析師和媒體。
不要隨波逐流
價值投資者俱有許多逆向投資者的特徵——他們不隨波逐流。他們不僅拒絕有效市場假說，而且當其他人都在買入時，他們往往在賣出或退後。當其他人都在賣出時，他們在買入或持有。價值投資者不購買時髦的股票（因為它們通常被高估）。相反，如果財務狀況良好，他們會投資那些不是家喻戶曉的公司。當這些股票的價格暴跌時，他們還會重新審視那些家喻戶曉的股票，認為如果它們的基本面保持強勁且產品和服務仍然有質量，這些公司可以從挫折中恢復過來。
價值投資者只關心股票的內在價值。他們考慮購買股票的實際情況：公司所有權的百分比。他們希望擁有自己知道的原則和財務狀況良好的公司，而不管其他人在說什麼或做什麼。
價值投資需要勤奮和耐心
估計一隻股票的真實內在價值涉及一些財務分析，但也涉及相當多的主觀性——這意味著有時，它可能更像是一門藝術而不是一門科學。兩個不同的投資者可以分析一家公司完全相同的估值數據並做出不同的決定。
一些只關注現有財務狀況的投資者對估計未來的增長沒有太大信心。其他價值投資者主要關注公司的未來增長潛力和估計的現金流量。有些人兩者兼而有之：著名的價值投資大師沃倫·巴菲特（Warren Buffett ）和經營富達投資麥哲倫基金多年的彼得·林奇（Peter Lynch）都以分析財務報表和查看估值倍數而聞名，以識別市場錯誤定價股票的情況。
儘管方法不同，但價值投資的基本邏輯是以低於當前價值的價格購買資產，長期持有，並在它們恢復到內在價值或更高時獲利。它不能提供即時滿足。你不能期望在周二以 50 美元的價格買入股票，並在周四以 100 美元的價格賣出。相反，您可能需要等待數年才能獲得股票投資回報，而且您偶爾會賠錢。好消息是，對於大多數投資者而言，長期資本收益的稅率低於短期投資收益的稅率。
像所有投資策略一樣，您必須有耐心和勤奮來堅持您的投資理念。由於基本面良好，您可能想購買一些股票，但如果價格過高，您將不得不等待。你會想購買當時價格最具吸引力的股票，如果沒有股票符合你的標準，你將不得不坐下來等待，讓你的現金閒置，直到機會出現。
為什麼股票被低估
如果您不相信有效市場假說，您可以找出股票交易價格可能低於其內在價值的原因。以下是一些可能拖累股票價格並使其被低估的因素。
市場走勢和從眾心理
有時人們基於心理偏見而不是市場基本面進行非理性投資。當特定股票的價格上漲或整體市場上漲時，他們會買入。他們發現，如果他們在 12 週前進行了投資，現在他們本可以賺到 15%，他們開始害怕錯過。
相反，當股票價格下跌或整體市場下跌時，損失厭惡會迫使人們出售股票。因此，他們沒有將損失記錄在紙上並等待市場改變方向，而是通過賣出來接受一定的損失。這種投資者行為如此普遍，以至於影響了個股的價格，加劇了向上和向下的市場波動，造成過度波動。
市場崩盤
當市場達到難以置信的高點時，通常會導致泡沫。但由於水平不可持續，投資者最終恐慌，導致大規模拋售。這導致市場崩盤。這就是 2000 年代初期互聯網泡沫時期發生的情況，當時科技股的價值飆升至超過公司的價值。當房地產泡沫破裂和市場在 2000 年代中期崩盤時，我們也看到了同樣的情況。
不為人知且平淡無奇的股票
超越你在新聞中聽到的內容。您可能會在被低估的股票中發現真正的投資機會，這些股票可能不會引起人們的注意，例如小型股甚至外國股票。 大多數投資者希望投資於下一個大事件，例如科技初創公司，而不是無聊的、成熟的耐用消費品製造商。
例如，Meta（前 Facebook）、蘋果和谷歌等股票比寶潔或強生等企業集團更容易受到從眾心理投資的影響。
壞消息
即使是優秀的公司也會面臨挫折，例如訴訟和召回。然而，僅僅因為一家公司經歷了一次負面事件並不意味著該公司仍然沒有基本面價值，或者它的股票不會反彈。在其他情況下，可能有一個部門或部門會削弱公司的盈利能力。但如果公司決定出售或關閉該業務部門，這種情況可能會發生變化。
分析師在預測未來方面沒有很好的記錄，但當一家公司宣布的收益低於分析師的預期時，投資者往往會恐慌並拋售。但是，能夠超越降級和負面消息的價值投資者可以以更大的折扣購買股票，因為他們能夠認識到公司的長期價值。
週期性
週期性被定義為影響業務的波動。公司無法避免經濟周期的起伏，無論是季節性和一年中的時間，還是消費者的態度和情緒。所有這些都會影響利潤水平和公司股票的價格，但不會影響公司的長期價值。
價值投資策略
購買被低估股票的關鍵是徹底研究公司並做出常識性決定。價值投資者 Christopher H. Browne 建議詢問一家公司是否有可能通過以下方法增加收入：
- 提高產品價格
- 增加銷售數據
- 減少開支
- 出售或關閉不盈利的部門
Browne 還建議研究一家公司的競爭對手，以評估其未來的增長前景。但所有這些問題的答案往往是推測性的，沒有任何真正的支持性數字數據。簡而言之：目前還沒有可用的量化軟件程序來幫助實現這些答案，這使得價值股票投資有點像一場盛大的猜謎遊戲。出於這個原因，沃倫巴菲特建議只投資於你個人工作過的行業，或者你熟悉的消費品，比如汽車、衣服、電器和食品。
投資者可以做的一件事是選擇銷售高需求產品和服務的公司的股票。雖然很難預測創新的新產品何時會佔領市場份額，但很容易衡量一家公司經營了多長時間，並研究它如何隨著時間的推移適應挑戰。
內幕買賣
就我們而言，內部人士是指公司的高級管理人員和董事，以及擁有公司至少 10% 股份的任何股東。一家公司的經理和董事對他們經營的公司有獨特的了解，因此如果他們購買其股票，可以合理地假設公司的前景看起來不錯。
同樣，擁有至少 10% 公司股票的投資者如果沒有看到盈利潛力，也不會買這麼多。相反，內部人士出售股票並不一定意味著公司預期業績的壞消息——內部人士可能只是出於各種個人原因需要現金。儘管如此，如果內部人士發生大規模拋售，這種情況可能需要進一步深入分析拋售背後的原因。
分析收益報告
在某些時候，價值投資者必須查看公司的財務狀況，以了解其表現並將其與行業同行進行比較。
財務報告顯示公司的年度和季度業績。年度報告為 SEC 表格 10-K，季度報告為SEC 表格 10-Q 。公司必須向證券交易委員會(SEC) 提交這些報告。您可以在 SEC 網站或公司網站上的投資者關係頁面上找到它們。
您可以從公司的年度報告中學到很多東西。它將解釋所提供的產品和服務以及公司的發展方向。
分析財務報表
公司的資產負債表提供了公司財務狀況的總體情況。資產負債表由兩部分組成，一部分列出公司的資產，另一部分列出公司的負債和權益。資產部分分為公司的現金和現金等價物；投資；應收賬款或欠客戶款項、存貨和固定資產（如廠房和設備）。
負債部分列出了公司的應付賬款或欠款、應計負債、短期債務和長期債務。股東權益部分反映了在公司投資了多少資金，有多少已發行股票，以及公司有多少留存收益。留存收益是一種儲蓄賬戶，持有公司的累積利潤。例如，留存收益用於支付股息，並被認為是一家健康、盈利的公司的標誌。
損益表告訴您產生了多少收入、公司的開支和利潤。查看年度損益表而不是季度報表將使您更好地了解公司的整體狀況，因為許多公司在一年中的銷售額都出現波動。
研究一直發現，從長期來看，價值股的表現優於成長股和整個市場。
沙發土豆價值投資
無需閱讀10-K就可以成為價值投資者。沙發土豆投資是一種被動策略，購買並持有一些其他人已經完成投資分析的投資工具——即共同基金或交易所交易基金。在價值投資的情況下，這些基金將是那些遵循價值策略併購買價值股票的基金，或者跟踪像沃倫巴菲特這樣的知名價值投資者的舉動。
投資者可以購買他的控股公司伯克希爾哈撒韋的股票，該公司擁有或持有奧馬哈甲骨文研究和評估的數十家公司的權益。
價值投資的風險
與任何投資策略一樣，儘管價值投資屬於中低風險策略，但也存在虧損風險。下面我們將重點介紹其中的一些風險以及可能發生損失的原因。
數字很重要
許多投資者在做出價值投資決策時會使用財務報表。因此，如果您依賴自己的分析，請確保您擁有最新的信息並且您的計算是準確的。如果不是這樣，您最終可能會做出糟糕的投資或錯過一項偉大的投資。如果您對自己閱讀和分析財務報表和報告的能力還沒有信心，請繼續研究這些主題，在您真正準備好之前不要進行任何交易。
一種策略是閱讀腳註。這些是表格 10-K或表格 10-Q中的註釋，更詳細地解釋了公司的財務報表。附註在報表之後，解釋公司的會計方法並詳細說明報告的結果。如果腳註難以理解或它們提供的信息似乎不合理，您將更好地了解是否傳遞股票。
非凡的收益或損失
有些事件可能會出現在公司的損益表上，應被視為例外或特殊情況。這些通常超出公司的控制範圍，被稱為非常項目——收益或非常項目——損失。一些例子包括訴訟、重組，甚至是自然災害。如果您從分析中排除這些，您可能會了解公司未來的表現。
然而，批判性地思考這些項目，並運用你的判斷力。如果一家公司有年復一年報告相同異常項目的模式，它可能不會太特別。此外，如果年復一年出現意外虧損，這可能表明公司存在財務問題。不尋常的項目應該是不尋常的和非經常性的。此外，請注意註銷模式。
忽略比率分析缺陷
本教程的前面部分討論了幫助投資者診斷公司財務狀況的各種財務比率的計算。確定財務比率的方法不止一種，這可能是相當有問題的。以下因素會影響如何解釋比率：
- 可以使用稅前或稅後數字確定比率。
- 有些比率不能給出準確的結果，但會導致估計。
- 根據收益一詞的定義方式，公司的每股收益(EPS) 可能會有所不同。
- 按比率比較不同公司——即使比率相同——可能很困難，因為公司有不同的會計做法。
購買估值過高的股票
為股票多付錢是價值投資者的主要風險之一。如果您多付錢，您可能會損失部分或全部資金。如果你買一隻接近它的股票也是如此 公平的市場價值。購買被低估的股票意味著即使公司表現不佳，您的虧損風險也會降低。
回想一下，價值投資的基本原則之一是為您的所有投資建立安全邊際。這意味著以大約三分之二或更低的內在價值的價格購買股票。價值投資者希望在可能被高估的資產上冒盡可能少的風險，因此他們盡量不為投資支付過高的費用。
不多元化
傳統的投資智慧認為，投資個股可能是一種高風險策略。相反，我們被教導要投資多種股票或股票指數，以便我們接觸到各種各樣的公司和經濟部門。但是，一些價值投資者認為，即使您只持有少量股票，只要選擇代表不同行業和不同經濟部門的股票，您就可以擁有多元化的投資組合。價值投資者和投資經理 Christopher H. Browne 建議在他的“價值投資小書”中至少擁有 10 隻股票。著名價值投資者本傑明·格雷厄姆 ( Benjamin Graham ) 認為，如果你想分散持股，你應該考慮選擇 10 到 30 隻股票。
然而，另一組專家的說法不同。根據第二版“傻瓜價值投資”的作者所說，如果你想獲得豐厚的回報，試著只選擇幾隻股票。他們說，在您的投資組合中擁有更多股票可能會帶來平均回報。當然，這個建議假設你很擅長選擇贏家，但情況可能並非如此，特別是如果你是一個價值投資新手。
傾聽你的情緒
在做出投資決定時，很難忽視自己的情緒。即使您在評估數字時可以採取獨立、批判的立場，但當您實際使用您辛苦賺來的部分積蓄購買股票時，恐懼和興奮可能會蔓延開來。更重要的是，一旦你購買了股票，如果價格下跌，你可能會想賣掉它。請記住，價值投資的目的是抵制恐慌和隨波逐流的誘惑。所以不要陷入股價上漲時買入，下跌時賣出的陷阱。這種行為會抹殺你的回報。 （在投資中追隨領導者很快就會變成一場危險的遊戲。
價值投資的例子
價值投資者尋求從通常來自季度收益報告發布的市場過度反應中獲利。作為一個歷史的真實例子，2016 年 5 月 4 日，Fitbit 發布了 2016 年第一季度財報，盤後交易出現大幅下滑。混亂結束後，該公司損失了近 19% 的價值。然而，雖然公司股價在收益報告發布後大幅下跌並不少見，但 Fitbit 不僅達到了分析師對該季度的預期，甚至還提高了 2016 年的預期。
該公司 2016 年第一季度的收入為 5.054 億美元，與一年前同期相比增長了 50% 以上。此外，Fitbit 預計 2016 年第二季度將產生 5.65 億美元至 5.85 億美元的收入，高於分析師預測的 5.31 億美元。
該公司看起來很強大並且正在成長。然而，由於 Fitbit 在今年第一季度在研發成本上投入了大量資金，因此每股收益（EPS）與一年前相比有所下降。這是所有普通投資者都需要跳上Fitbit，拋售足夠多的股票以導致價格下跌。然而，價值投資者關注 Fitbit 的基本面，並理解它是一種被低估的證券，未來可能會上漲。
什麼是價值投資？
價值投資是一種投資理念，涉及以低於其內在價值的價格購買資產。這也稱為證券的安全邊際。被稱為價值投資之父的本傑明·格雷厄姆於 1949 年以其具有里程碑意義的著作《聰明的投資者》首次確立了這一術語。價值投資者的著名支持者包括沃倫·巴菲特、塞思·克拉曼、莫尼什·帕布雷和喬爾·格林布拉特。
什麼是價值投資的例子？
常識和基本面分析是價值投資許多原則的基礎。安全邊際，即股票交易與其內在價值相比的折價，是一項主要原則。例如，市盈率 (PE) 等基本指標說明了公司收益與其價格的關係。價值投資者可能會投資於市盈率較低的公司，因為它提供了一個衡量公司是否被低估或高估的晴雨表。
什麼是共同的價值投資指標？
除了分析公司的市盈率（可以說明公司相對於其收益的成本有多高）外，常見的指標還包括市賬率，它將公司的股價與其賬面價值（P/ BV) 每股。
重要的是，這突出了公司賬面價值與其市場價值之間的差異。 AB/V 為 1 表示公司的市場價值以其賬面價值進行交易。自由現金流（FCF）是另一個，它顯示了公司在考慮費用和資本支出後手頭的現金。最後，債務權益比率 (D/E) 著眼於公司資產由債務融資的程度。
誰是市場先生？
由本傑明格雷厄姆首先創造，“先生。市場”代表一個假設的投資者，容易出現恐懼、冷漠和欣快的情緒劇烈波動。 “先生。市場”代表對股市做出情緒反應的後果，而不是理性或基本分析。作為她行為的原型，“先生。市場”談到了市場固有的價格波動，以及可以在極端規模上影響這些價格的情緒，例如貪婪和恐懼。
結論
價值投資是一種長期戰略。例如，沃倫巴菲特購買股票的目的是幾乎無限期地持有它們。他曾經說過：“我從不試圖在股市上賺錢。我買入的假設是他們可以在第二天關閉市場並且五年內不會重新開放。”在進行重大購買或退休時，您可能希望出售您的股票，但通過持有多種股票並保持長期前景，您只能在股票價格超過其公允市場價值時出售您的股票（以及您為它們支付的價格）。