ETF是如何創建的？
有些人樂於使用手錶和電腦等一系列設備，並相信一切都會好起來的。其他人想知道他們使用的技術的內部工作原理並瞭解它是如何構建的。如果您屬於後一類，並且作爲投資者對交易所交易基金(ETF) 提供的好處感興趣，那麼您肯定會對它們構建背後的故事感興趣。
從某種意義上說，ETF類似於共同基金。然而，ETF 提供了一些共同基金沒有的好處。藉助 ETF，投資者可以享受與這種獨特且有吸引力的投資產品相關的好處，甚至無需意識到使其發揮作用的一系列複雜事件。
但是，當然，知道構建 ETF 的那些事件是如何運作的，您將成爲一個受過更多教育的投資者。
重點摘要
- 交易所交易基金 (ETF) 類似於共同基金，但它們提供了一些共同基金沒有的好處。
- 當潛在的 ETF 經理（稱爲發起人）向美國證券交易委員會 (SEC) 提交創建 ETF 的計劃時，ETF 的創建過程就開始了。
- 然後，發起人與授權參與者（通常是做市商、專家或大型機構投資者）簽訂協議。
- 授權參與者獲得股票，將這些股票置於信託中，並使用它們形成 ETF 創建單位——從 10,000 股到 600,000 股不等的股票組合。
- 該信託向授權參與者提供 ETF 股份，這是對信託中持有的股份的合法債權（ETF 代表創建單位的一小部分）。
- 一旦授權參與者收到 ETF 股票，它們就會像股票一樣在公開市場上出售給公衆。
瞭解如何創建 ETF
與共同基金相比， ETF 具有許多優勢，包括成本和稅收。 ETF 份額的創建和贖回過程幾乎與共同基金份額完全相反。
在投資共同基金時，投資者向基金公司發送現金，基金公司然後用這些現金購買證券，進而發行基金的額外股份。當投資者希望贖回他們的共同基金股份時，他們將被退回共同基金公司以換取現金。但是，創建 ETF 並不涉及現金。
當潛在的 ETF 經理（稱爲發起人）向美國證券交易委員會(SEC) 提交創建 ETF 的計劃時，該過程就開始了。計劃獲得批准後，發起人與授權參與者（通常是做市商、專家或大型機構投資者）簽訂協議，授權參與者創建或贖回 ETF 股票。在某些情況下，授權參與者和贊助商是相同的。
授權參與者獲得股票並將這些股票置於信託中，然後使用它們形成 ETF創建單位。這些是從 10,000 到 600,000 股不等的股票組合，但 50,000 股通常被指定爲給定 ETF 的一個創建單位。
然後，信託向授權參與者提供 ETF 的股份，這是對信託中持有的股份的合法債權（ETF 代表創建單位的一小部分）。由於該交易是實物交易——即以證券換證券——沒有稅收影響。一旦授權參與者收到 ETF 股票，它們就會像股票一樣在公開市場上出售給公衆。
當 ETF 股票在公開市場上買賣時，借入以形成創建單位的標的證券仍保留在信託賬戶中。除了將信託中持有的股票的股息支付給 ETF 所有者和提供行政監督之外，該信託通常幾乎沒有其他活動。這是因爲創建單位不受 ETF 股票買賣時市場上發生的交易的影響。
贖回 ETF
當投資者想要出售其持有的 ETF 時，他們可以通過以下兩種方法之一進行：
- 首先是在公開市場上出售股票。這通常是大多數個人投資者選擇的選項。
- 二是收集足夠的ETF股份組成創設單元，然後將創設單元換成標的證券。由於組建創建單位需要大量股份，因此該選項通常僅適用於機構投資者。當這些投資者贖回他們的股票時，創建單元被銷燬，證券被移交給贖回者。這種選擇的美妙之處在於它對投資組合的稅收影響。
稅收影響
通過將 ETF 贖回與共同基金贖回進行比較，我們可以最好地瞭解這些稅收影響。當共同基金投資者從基金贖回股票時，基金的所有股東都會受到稅收負擔的影響。
這是因爲爲了贖回股票，共同基金可能不得不出售其持有的證券，從而實現資本收益，這是需要納稅的。此外，所有共同基金都必須每年支付所有股息和資本收益。
因此，即使投資組合損失了未實現的價值，由於需要支付股息和資本收益，必須實現的資本收益仍然存在納稅義務。 ETF 通過用股票支付大量贖回來最大限度地減少這種情況。當進行此類贖回時，信託中成本最低的股份將提供給贖回人。
這增加了 ETF 整體持股的成本基礎，最大限度地減少了資本收益。對於贖回人而言，其收到的股票具有最低成本基礎並不重要，因爲贖回人的納稅義務是基於其爲 ETF 股票支付的購買價格，而不是基金的成本基礎。
當贖回人在公開市場上出售股票時，所產生的任何收益或損失對 ETF 沒有影響。通過這種方式，投資組合較小的投資者可以免受投資組合較大的投資者交易的稅收影響。
套利的作用
ETF 的批評者經常引用 ETF 以與標的證券價值不一致的股價進行交易的可能性。爲了幫助我們理解這個問題，一個簡單的有代表性的例子最能說明問題。
假設 ETF 僅由兩種標的證券組成：
- 證券 X，每股價值 1 美元
- 證券 Y，每股價值 1 美元
在此示例中，大多數投資者預計 ETF 的一股交易價格爲每股 2 美元（相當於證券 X 和證券 Y 的價值）。雖然這是一個合理的預期，但並非總是如此。 ETF 可以以每股 2.02 美元或每股 1.98 美元或其他價格交易。
如果 ETF 的交易價格爲 2.02 美元，那麼投資者爲股票支付的費用超過了標的證券的價值。對於普通投資者來說，這似乎是一種危險的情況，但實際上，這種差異在固定收益 ETF 中更有可能發生，與股票基金不同，這些 ETF 投資於具有不同期限和特徵的債券和票據。此外，由於套利交易，這不是主要問題。
特別注意事項
與任何其他共同基金一樣，ETF 的交易價格在每天收盤時確定。 ETF 發起人還每天公佈相關股票的價值。當 ETF 的價格偏離標的股票的價值時，套利者就會採取行動。套利者的行爲使 ETF 的供需恢復平衡，以匹配標的股票的價值。
由於 ETF 早在投資公衆發現它們之前就已被機構投資者使用，因此機構投資者之間的積極套利有助於將 ETF 股票的交易價格保持在接近標的證券價值的範圍內。
ETF的創建涉及什麼？
ETF 的創建涉及一家稱爲發起人的金融公司，該公司購買代表 ETF 持有的一籃子股票。這些股票被放入信託，發起人發行代表這些持股投資組合價值的 ETF 股票。 ETF 股票隨後在公開市場上交易，其市場價格可能與投資組合本身的資產淨值(NAV) 不同。
什麼是ETF贖回？
ETF 股票也可以返還給發起人，以換取這些股票所代表的一籃子股票。這樣做，贖回的 ETF 股票不再在二級市場上交易。
爲什麼ETF需要創設和贖回機制？
由於 ETF 的結構爲開放式基金，因此 ETF 股票的市場價格可能開始與基金投資組合的資產淨值有很大差異。如果市場價格大幅上行，交易者可能會尋求贖回他們的股票並獲得相對低估的股票。同時，如果價格跌至遠低於資產淨值，那麼交易者可能會被激勵出售該籃子以創建新的 ETF。這種類型的套利活動往往會在大多數情況下使資產淨值和市場價格保持相當一致，並增加 ETF 的流動性。
更正：2021 年 11 月 19 日。本文的前一個版本誤導性地指出，授權參與者借入股票以形成 ETF 創建單位。