首次公開招股與直接上市：概述
首次公開募股和直接上市是公司通過在公開交易所上市來籌集資金的兩種方法。雖然許多公司選擇進行 首次公開募股 （IPO），其中新股被創建，承銷並向公眾出售，但一些公司選擇 直接上市，其中不創建新股，只有現有的已發行股份出售，不涉及承銷商。
重點
- 希望通過上市從公眾那裡籌集無息資本的公司有兩種選擇 - 首次公開募股或直接上市。
- 通過IPO，該公司使用稱為承銷商的仲介機構的服務，這些仲介機構促進IPO流程併為其工作收取傭金。
- 無力承銷、不想稀釋股票或避免鎖定期的公司通常會選擇直接上市流程，這是一種比IPO更便宜的選擇。然而，如果沒有中間人，就沒有確保股票出售的安全網。
- 直接上市也稱為直接配售或直接公開募股。在此過程中，該公司直接向公眾出售股票，而無需獲得仲介機構的説明。
首次公開募股
在IPO 中，公司的新股 由中間人創建並承銷。承 銷商 在整個IPO過程中與公司密切合作，包括決定股票的初始發行價格，説明滿足監管要求，從公司購買可用股票，然後通過其分銷網路將其出售給投資者。
他們的網路包括投資銀行，經紀交易商，共同基金和保險公司。在IPO之前，該公司及其承銷商參加了所謂的「路演」，其中高管向機構投資者展示，以激發購買即將上市的股票的興趣。
衡量從網路參與者那裡獲得的利息有助於承銷商為股票設定一個現實的IPO價格。承銷商還可以以初始價格為指定數量的股票提供銷售保證，也可以購買任何多餘的股票。
承銷商有兩種選擇來向初始投資者分配股票 - 簿記，其中股票可以授予他們選擇的投資者，或拍賣，其中願意出價高於要約價格的投資者獲得股票。雖然拍賣很少見，但最值得注意的例子是 谷歌在2004年的IPO。
所有這些服務都是有成本的。承銷商收取每股費用，範圍可能從3%到7%不等。這意味著通過IPO籌集的資金中有很大一部分用於補償仲介機構，有時每次IPO總計數億美元。
雖然承銷公開上市的安全性可能是某些公司的最佳選擇，但其他公司則認為直接上市會帶來更多好處。
直接上市流程
想要公開上市的公司可能沒有資源向承銷商付款，可能不想通過創建新股票來稀釋現有股票，或者可能希望避免鎖定協定。有這些擔憂的公司通常選擇使用直接上市程式，而不是IPO。
直接上市流程 （DLP） 也稱為直接配售或 直接公開募股 （DPO）。
通過直接上市程式（DLP），企業無需任何仲介機構的説明即可直接向公眾出售股票。它不涉及任何承銷商或其他中介機構，沒有發行新股，也沒有鎖定期。
現有的投資者，贊助者以及任何已經持有公司股份的員工都可以直接向公眾出售其股份。
然而，零到低成本的優勢也給公司帶來了一定的風險，這些風險也滲透到投資者身上。沒有股份出售的支援或保證，沒有促銷，沒有安全的長期投資者，沒有 像綠鞋這樣的期權的可能性，大股東也沒有對股票上市期間和之後股價的任何波動進行辯護。
綠鞋期權是承銷協定中的一項條款，如果需求特別強勁，則授予承銷商向投資者出售比發行人最初計劃更多的股票的權利。
選擇遵循直接上市程式的公司和進行IPO的公司都必須在發佈前至少15天以S-1表格（或其他適用的註冊表）向美國證券交易委員會（SEC）公開提交註冊聲明。
公司股票上市后（無論是通過直接上市還是IPO），公司均須遵守適用於所有上市公司的報告和治理要求。美國證券交易委員會要求所有上市公司準備併發佈兩份與披露相關的年度報告 - 一份發送給SEC，另一份發送給公司股東。這些報告稱為 10-Ks。
紐約證券交易所（NYSE）和納斯達克探索直接上市
2019年11月26日，紐約證券交易所通過 向美國證券交易委員會提交檔 奠定了基礎，允許上市公司通過直接上市籌集資金並上市。紐約證券交易所過去曾允許他們與包括Spotify和Slack在內的公司合作，但希望擴大這種做法，等待公眾對該提案的意見徵詢期的結果。
根據紐約證券交易所的提議，直接上市將允許公司和公司內部人士在上市時出售股票，前提是該公司出售至少價值2.5億美元的股票。沒有新的鎖定要求，因為內部人士可以在公司上市后立即出售股票，而不是等待長達180天。
2019年12月6日，美國證券交易委員會拒絕了紐約證券交易所的提議，儘管紐約證券交易所表示將繼續試圖對這一決定提出上訴。據報導，納斯達克也在與美國證券交易委員會合作，提供直接上市服務。
2020年12月22日，美國證券交易委員會 宣佈 將允許公司通過直接上市籌集資金，為規避傳統的首次公開募股（IPO）程序鋪平道路。在直接上市中，公司在交易所上市，而不聘請投資銀行承銷該交易作為首次公開募股。
除了節省費用外，遵循直接上市程式的公司還可以避免通常的IPO限制，包括阻止內部人士在規定時間內出售其股票的鎖定期。
首次公開招股與直接上市示例
Spotify Technology S.A.（SPOT）於2018年4月3日上市，採用直接上市，使其成為最知名的公司之一。
根據哈佛大學法學院公司治理和金融監管論壇對Spotify直接上市的案例研究，Spotify選擇直接上市而不是IPO，因為它提供了更大的流動性，允許現有股東直接向公眾出售股票，並允許市場驅動的價格發現具有透明度，以及其他原因。