什麼是裂縫？
裂解價差或裂解價差是能源市場中使用的術語，表示原油與由此衍生的批發石油產品（如航空燃料、煤油、家用取暖油和汽油）價格之間的差異。
裂解或裂解價差是能源期貨中用於確定煉油利潤的一種交易策略。裂解是煉油公司盈利的主要指標之一。裂解使煉油公司能夠對沖與原油和石油產品相關的風險。
通過同時購買原油期貨和賣出石油產品期貨，交易者試圖通過價差建立起石油精煉的虛擬頭寸。
重點摘要
- 裂解一詞源於原油的流化催化裂解，用於將原油精煉成石油產品
- 裂解價差交易可以讓煉油商對沖價格風險。
- 單一產品裂解價差反映的是一桶原油與一桶特定產品之間的價格差。煉油商和投資者也會針對多種產品實施裂解策略。
- 煉油廠從原油中生產的石油產品的比例也會影響裂解價差。這些產品包括瀝青、航空燃料、柴油、汽油和煤油。
瞭解裂縫
裂解一詞源於原油的流化催化裂解，該工藝用於將原油精煉成石油產品，例如汽油和取暖油。裂解是一種簡單的計算方法，通常用於估算煉油利潤，基於煉油廠生產的一兩種石油產品。然而，裂解不考慮煉油廠的收入和成本，只考慮每桶原油的價格成本。
原油價格與成品油價格之間的對比可以反映出市場的供應狀況。裂解價差通常是通過做多原油期貨、做空汽油和取暖油期貨而形成的對沖。
影響裂縫的因素
煉油廠從原油中生產的石油產品的比例也會影響裂解價差。這些產品包括瀝青、航空燃料、柴油、汽油和煤油。在某些情況下，生產的比例會根據當地市場的需求而變化。
產品組合還取決於所加工原油的種類。重質原油更難提煉成汽油等輕質產品。採用較簡單提煉工藝的煉油廠可能在利用重質原油生產產品的能力方面受到限制。
裂縫示例
單品破解
單一產品裂解價差反映了一桶原油和一桶特定產品之間的價格差。例如，一家原油煉油商認爲汽油價格在未來兩個月將保持強勁，並希望現在鎖定利潤。2 月份，該煉油商注意到 5 月西德克薩斯中質原油 (WTI) 期貨交易價格爲每桶 45 美元，而 6 月紐約港RBOB 汽油期貨交易價格爲每加侖 2.15 美元，即每桶 90.30 美元。該煉油商認爲，這是一個有利的單一產品裂解價差，即每桶 45.30 美元，即 90.30 美元 - 45 美元。
由於煉油商購買原油是爲了將其精煉成石油產品，因此煉油商決定購買 5 月 WTI 原油期貨，同時出售 6 月 RBOB 汽油期貨。因此，煉油商鎖定了 45.30 美元的價差。
多種產品破解
煉油商和投資者還針對多種產品實施裂解策略。例如，煉油商旨在對沖 WTI 原油價格上漲和石油產品價格下跌的風險。煉油商可以使用 3-2-1 裂解價差對沖風險。
如果使用相同的 WTI 原油和 RBOB 汽油期貨價格和到期日，煉油商可以購買三份原油期貨合約並出售兩份 RBOB 汽油期貨合約。假設 6 月份取暖油期貨交易價格爲每加侖 1.40 美元，即每桶 58.80 美元，煉油商還將出售一份該商品的期貨合約。因此，煉油商鎖定了每桶 34.80 美元的有利利潤，即 ($58.80 + 2 * $90.30 – 3 * $45)/3。