“唯一讓我高興的事就是看到我的股息進來。”——約翰·D·洛克菲勒。
公司傳達財務狀況和股東價值的最簡單方法之一就是說“股息支票已寄出”。股息是許多公司定期從收益中向股東支付的現金，它傳達了有關未來前景和業績的明確而有力的信息。一家公司是否願意並有能力長期穩定地支付股息——以及它增加股息的能力——爲其基本面提供了很好的線索。
摘要
- 公司支付定期股息或現金分配的能力在很大程度上向股東傳達了公司的基本實力和可持續性。
- 一般而言，成熟、增長較慢的公司傾向於定期支付股息，而年輕、增長較快的公司則傾向於將資金再投資於增長。
- 股息收益率衡量相對於股價的收入；較高的收益率更具吸引力，而較低的收益率則可能使股票相對於其行業競爭力下降。
- 股息覆蓋率（即收益與股東收到的淨股息之間的比率）是衡量公司狀況的重要指標。
- 曾經增加股息然後突然削減股息的公司可能陷入了財務困境；同樣，持有大量現金的成熟公司也可能遇到問題。
股息信號基本面
在 20 世紀 30 年代法律要求公司披露財務信息之前，公司支付股息的能力是其財務狀況的少數幾個標誌之一。儘管1934 年《證券交易法》的頒佈提高了行業的透明度，但股息仍然是衡量公司前景的重要標準。
通常，成熟、盈利的公司會支付股息。但是，不支付股息的公司不一定沒有利潤。如果一家公司認爲其自身的增長機會優於其他股東可獲得的投資機會，它通常會保留利潤並將其重新投資於業務。出於這些原因，很少有“成長型”公司會支付股息。但即使是成熟的公司，雖然其大部分利潤可能會以股息的形式分配，但仍需要保留足夠的現金來資助業務活動和應對意外情況。
股息示例
微軟 ( MSFT ) 的生命週期發展表明了股息與增長之間的關係。當比爾蓋茨的創意成爲一家飛速發展的公司時，它沒有支付股息，而是將所有收益再投資以推動進一步增長。最終，這家 800 磅重的軟件“大猩猩”達到了無法再保持如此長時間的空前增長速度的地步。
因此，該公司不再通過資本增值來回報股東，而是開始使用股息和股票回購來保持投資者的興趣。該計劃於 2004 年 7 月宣佈，距離該公司首次公開募股已過去了近 18 年。現金分配計劃通過新的 8 美分季度股息、3 美元的特別一次性股息以及爲期四年的 300 億美元股票回購計劃，爲投資者帶來了近 750 億美元的價值。2019 年，該公司仍在支付股息，收益率爲1.32%。
股息收益率
許多投資者喜歡關注股息收益率，其計算方法是每股年度股息收入除以當前股價。股息收益率衡量的是股息收入與股價的比例。如果某公司的股息收益率低於同行業的其他公司，則可能意味着兩件事：(1) 股價高是因爲市場認爲該公司前景看好，不太擔心該公司的股息支付；或 (2) 該公司陷入困境，無力支付合理的股息。但與此同時，股息收益率高的公司可能表明該公司經營不善，股價低迷。
在評估成長型公司時，股息收益率並不重要，因爲正如我們上面所討論的，留存收益將重新投資於擴張機會，以資本收益的形式爲股東帶來利潤（例如微軟）。
雖然高股息收益率的公司通常具有積極意義，但有時也可能表明公司財務狀況不佳且股價低迷。
股息覆蓋率
在評估一家公司的股息支付實踐時，要問自己該公司是否有能力支付股息。公司收益與支付給股東的淨股息之間的比率（稱爲股息覆蓋率）仍然是衡量收益是否足以支付股息義務的常用工具。該比率等於每股收益除以每股股息。當股息覆蓋率越來越低時，很有可能會削減股息，這可能對估值產生嚴重影響。投資者可以在 2 或 3 的覆蓋率下感到安全。然而在實踐中，當股息覆蓋率跌破 1.5 左右時，股息覆蓋率就會成爲一個緊迫的指標，此時前景開始顯得危險。如果該比率低於 1，則表示公司將使用去年的留存收益來支付今年的股息。
與此同時，如果股息非常高，比如超過 5%，投資者應該問管理層是否扣留了超額收益，沒有向股東支付足夠的現金。提高股息的經理們是在告訴投資者，未來 12 個月或更長時間內，業務發展將保持穩定。
可怕的股息削減
如果一家一直以來股息不斷上漲的公司突然削減股息，投資者應該將此視爲麻煩即將來臨的信號。
雖然股息穩定或不斷增加的歷史無疑令人放心，但投資者需要警惕那些依賴借款來支付股息的公司。以公用事業行業爲例，該行業曾以可靠的收益和豐厚的股息吸引投資者。由於其中一些公司在試圖維持股息水平的同時將現金轉移到擴張機會中，因此它們不得不承擔更高的債務水平。警惕債務權益比超過 60% 的公司。較高的債務水平往往會導致華爾街和債務評級機構的壓力。這反過來會妨礙公司支付股息的能力。
嚴守紀律
股息使管理層的投資決策更加規範。攫取利潤可能導致高管薪酬過高、管理不善以及資產的使用效率低下。研究表明，公司持有的現金越多，就越有可能爲收購支付過高的費用，從而損害股東價值。事實上，支付股息的公司在資本使用方面往往比不支付股息的同類公司更有效率。此外，支付股息的公司做假賬的可能性較小。讓我們面對現實吧，在使收益看起來不錯方面，管理者可以非常有創造力。但由於股息義務每年履行兩次，操縱變得更具挑戰性。
最後，股息是公開承諾。不兌現承諾不僅令管理層難堪，還會損害股價。拖延提高股息，更不用說暫停股息，都被視爲失敗的表現。
計算價值的方法
股息之所以重要的另一個原因是，股息可以讓投資者瞭解一家公司的實際價值。股息貼現模型是一個經典公式，它解釋了股票的基本價值，它是資本資產定價模型的主要內容，而資本資產定價模型又是公司財務理論的基礎。根據該模型，一股股票的價值等於其所有預期股息支付的總和，再“貼現”爲其淨現值。由於股息是投資者現金流的一種形式，因此它是公司價值的重要反映。
值得注意的是，有股息的股票不太可能達到不可持續的價值。投資者早就知道股息限制了市場下跌。