原材料等经营成本下降形成的股价趋势

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投资者都希望上市公司的经营成本能够下降,以便获得更多的赢利。然而,在股票市场上,很少能够形成成本下降带来的上升趋势。相反.在经营成本下降出现时,股价经常出现下跌趋势,主要原因是,在多数情况下,公司经营成本下降来自于原材料价格的下跌。而当原材料价格出现下跌的阶段,通常都是经济周期下滑的时候,公司的收入也会出现下滑。但是,如果不是这些原因造成的成本下降,而是由于公司内部管理、规模扩张技术创新等因素形成的,公司股价就有可能形成一轮较好的上升趋势。不过,从历史的案例看,这样的趋势,总体上比例不高,多数都是个案。

海螺水泥的成功案例

海螺水泥这家公司,在上市之后,平期在观非常一般。但是,公司致力于通过规模扩张、地区华相对垄断经营、最大限度采购与配送物料、利用舍余热发电等一系列运作,公司成本显著下降,竞争力显著增强,不仅占据了当地市场,而且快速向周边地区扩张。很快,公司的毛利率水平就在同类公司中位居前列。

尽管股价上升趋势,直接来自公司利润大幅增长,但是,由于公司利润增长的量核心动力,来自于成本的下降,我们就将其称为一个成本下降导致的上升趋势案例。

表4-7 是主要水泥类上市公司的销售毛利率对比。


表4-7 水泥类上市公司的销售毛利率对比

从表4-7可以看到,除了福建水泥因为特殊因素毛利率早期较高外,其余公司在2006年的毛利丰都处于较低水平。这说明早期海螺水泥的综合降低成本措施发挥了重要作用。

苏宁电器的案例

苏宁电器是一家非常典型的通过低成本扩张的成功上市公司。由于其业务模式的特殊性,造就了上市之后持续高成长的神话。其业务模式基本特点如下。

公司的主营业务,就是各种事用电器的销售,专业化销售管理,是公司业务的最大特色。用公司董事长张近东的话说“公司做大规模、压低成本是最核心竞争力。这个成本,首先物流成本、管理成本。”

公司要实现最低成本销售的要点有以下5点:

(1)打造家用电器专业化大量场的品牌。销售,必须是大规模的销售。只有大规模的销售,才有可能创造出低成本的销售,因此,吸引大量的客户,成为开店的最佳前提条件。公司通过打造家用电器大卖场,给客户树立起价格低、服务好、信誉度高、品种丰富齐全的电器商店形象,形成了极强的客户吸引力。

(2)对进场家用电搭销售商进行统一管理,收取相关费用,降低商场租赁管理费用。由于有了集中统一的优良卖场,生产商自然愿意进场销售。这样,苏宁电器就从传统的代销商家角色,转化为市场管理者角色。

(3)大单订购,降底产品的销售价格。公司未取大单订购等各种措施,降低了产品的迸货价格,自然降低了产品的销售价格,有利于吸引更多的客户。

(4)最大限度地降低仓储,加快物流速度,降低物流成本。由于销售与物流管理规模化、科学化、电子信息化,使得物流成本大大降低。公司的销售量快速上升。

(5)持续快速进行规模扩张,不断地开新店,进一步降低结合业务成本。几乎所有的地级以上城市,都有苏宁电器的营业店。 这样,物流成本降低,客户的数量进一步增大,销售的效率进一步提高。

由于苏宁电器的业务成本降低体现成本的降底与规模的扩大,所以,其财务指标方面,体观其成本优势的,自然不是销售毛利率,而是总资产周转率与净资 产收益率。

表4-8与表4-9是苏宁电器与其他主要商业公司的相关财务指挥对比。


表4-8 净资产收盖率(ROE)对比


表4-9 总资产周转率对比

通过两项对比,我们发现,总资产周转率对于苏宁电器业务来乱,是很重要的指标,其成本的下降,该项指标能够有显著反映,因而其ROE的高低,与此项拍标也有很高的相关度。我们注意到,近两年,公司的总资产周转率显著降低,ROE也跟随降低。边说明公司在规模扩张达到一定程度后,可能因为规模过大,管理,物流上存在一定提升难度。当然,也有可能与家用电器市场的某些变化有关。

投资者要对成本下降形成的股价上升趋势进行投资,应该注意以下3点:

(1)成本下降,显著低于同行的公司,非常难以寻找。因此,当投资者直现这类公司的时候,一定要非常谨慎地从事个业务方面验证公司的成本下降, 是否已经形成稳定的业务模式,即是否成熟。有时候,上市公司某一年的财务报表,会显得成本较低,但这不一定是成本下降的标志。

(2)如果发现了明确的标的,应该据此对公司业务竞争力增强做一个分析。如果公司能够借此进行业务扩张,那么,成功率通常生很高。只要有确切的措施在执行,投资者就应该高度关注该公司。

(3)第三步自然是关注股价的趋势。只要股价呈现上升趋势的特征,基本符合上升趋势技术指标系统的要求,就应该积极进行投资。

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