可转换债券赋予债券持有人在日后以预定价格和一定数量的股份将其债券转换为另一种形式的债务或股权的权利。反向可转换债券赋予发行人权利，但没有义务，在规定日期将债券本金转换为股权、现金或其他形式的债务。
换言之，可转债和反向可转债均提供相同种类的转换权——但这些权利属于不同的当事人。对于这两种工具，转换功能本质上是一种嵌入式衍生工具，称为期权。两者之间的差异与债券所附期权的结构有关。
可转换债券如何运作
可转换债券持有人没有义务将其债券转换为普通股，但他们可以选择这样做。转换功能类似于附加到债券的看涨期权。
如果转换特征的股权或债务的市场价格上涨，可转换债券往往会溢价交易。如果标的债务或股权价格下跌，转换功能将失去价值。但即使可转换期权价值不大，可转换持有人仍持有通常会在到期时支付票面价值的债券。
可转换债券对公司来说是一种灵活的融资选择，对风险/回报高的公司往往非常有用。这种债券的收益率低于没有可转换期权的类似债券，因为这种期权给债券持有人额外的上涨空间。
反向可转换债券如何运作
与它们的可转换债券表亲一样，反向可转换债券具有嵌入式期权功能。但在这种情况下，嵌入期权是债券发行人对公司股票持有的看跌期权。该期权允许发行人在设定日期将债券的本金“存入”债券持有人，以换取标的公司的现有债务、现金或股票。标的公司可能是发行人自己的公司，也可能是完全不同的公司，与发行人的业务没有任何关系。
如果标的股票跌至设定价格（通常称为敲入水平）以下，发行人通常会行使反向可转换债券的选择权，在这种情况下，债券持有人将收到股票而不是本金和任何额外的票面。显然，这样做可以为发行人节省大量资金。
举个例子，假设 XYZ 银行发行了针对该银行自身债务的反向可转换债券，其中包含对蓝筹公司 ABC Corp. 股票的内置看跌期权。债券的规定收益率可能为 10% 至 20%，但如果 ABC 的股票价值大幅下跌，银行有权向债券持有人发行蓝筹股，而不是在债券到期时支付现金。
反向可转换债券的到期期限往往较短。不出所料，它们的收益率往往高于没有反向期权的类似债券——因为投资者面临风险，他们可能被迫接受公司的股票来代替他们的利息收入和偿还本金。