波动性是股票和期权投资的一个主要因素，由芝加哥期权交易所（ CBOE ）创建的波动性指数（VIX ）几乎从推出之日起就一直是一个受欢迎且备受关注的指标。尽管 VIX 可能是也可能不是风险的严格替代品，但投资者和金融评论员仍然关注该指标，以衡量投资者对市场的态度以及短期交易的可能路径。

然而，作为一种金融指标，投资者也可以使用 VIX 作为获取利润或保护其投资组合的手段。

VIX——它是什么（和不是什么）

VIX 是一个加权指数，融合了多个标准普尔 500指数期权，其概念是这些期权的溢价越大，市场方向的不确定性就越大。那么，在设计中，它是 30 天周期回报的平方根，并以百分点表示。因此，它应该是市场预期短期内波动性的前瞻性代表。

尽管 VIX 经常被用来衡量投资者的恐惧（或自满情绪），但这实际上并不是它所衡量的内容，因为共识乐观或悲观情绪不会导致 VIX 值特别高。因此，它可能应该被更好地视为“不确定性指数”（尽管可以公平地承认华尔街的恐惧与不确定性之间存在密切联系）。然而，VIX 和 S&P 500 指数之间存在负相关性（意味着它们的走势相反）。

还需要注意的是，VIX 从技术上讲并不是直接衡量风险的指标。关于什么是真正的风险存在很多争论，一些投资者确实使用过去或预计的波动性作为风险的代表。也就是说，风险应该更好地被视为投资组合变动的历史波动性，而不是沿路径预期的上下波动。

如何交易 VIX

投资者有多种选择将 VIX 纳入其投资组合。

ETN

交易所交易票据（ETN）是 VIX 交易最流行的方式之一。与 ETF 类似，ETN 允许投资者买卖旨在复制某些目标指数的工具。就 VIX 而言，这些 ETN 持有一系列滚动 VIX 期货合约。

ETN 的买卖相对便宜，任何经纪商都可以处理这些交易。对于投资者来说，重要的是要认识到这些与现货 VIX 并不相同。此外，由于波动性是一种均值回归现象，VIX ETN 可能会偏离现货 VIX——在低波动期间交易价格高于应有水平（假设波动性将会增加），而在高波动期间则交易价格低于应有水平。

投资者还应该意识到，杠杆VIX ETN 还有其他缺点。由于投资组合中发生的重新定位，存在一种称为“波动滞后”的现象，会损害业绩。虽然杠杆波动率 ETN 确实更接近复制 VIX 的实际表现，但这些工具实际上只有在短期持有时才有效（因为波动率滞后会随着时间的推移侵蚀回报）。

VIX 期货和期权

更成熟的投资者还可以选择根据 VIX 指数本身交易期权和期货。期权和期货为投资者提供了更大的杠杆，因此成功交易的回报潜力更大。也就是说，投资者应该牢记一些因素。期权和期货通常比股票交易收取更高的佣金，并且期货交易者将被要求维持最低保证金。投资者还应了解损益的不同税收待遇，特别是期货合约。期权和期货也是有明确生命周期的投资，因此投资者不仅要正确了解波动的方向，还要正确了解波动的时间范围。

VIX期权是欧式期权，这意味着它们只能在到期时行使。更重要的是，这些期权在周三到期（与传统的期权周五到期不同），并且以现金结算。虽然期权的内置杠杆可以产生放大的回报，但投资者应注意，这些期权确实以预期远期价值进行交易，并且可能偏离现货 VIX。

换句话说，由于欧式操作和波动率的均值回归，VIX 期权的交易价格通常会低于高波动期间的适当价格（反之亦然，在低波动期间），尤其是早期在期权期限内

与期权一样，VIX 期货本质上是杠杆化的，并且往往比 ETN 更好地复制现货 VIX 的走势。不过，投资者应该再次意识到，期货合约的价值是基于对 VIX 的前瞻性评估。根据前景和结算前的剩余时间，实际期货可能会低于、高于或等于现货 VIX。

此外，还有人指控 VIX 被操纵，在重大举措中站在错误一边的投资者遭受了巨大打击。

另类波动策略

没有规定投资者必须使用 VIX 和 VIX 相关工具来根据市场波动进行交易。事实上，在许多情况下，VIX 工具可能达不到理想的对冲效果，无论是因为成本、时间范围还是投资组合贝塔值与市场之间的差异。对于想要更多选择的投资者来说，某些期权策略可能值得一看。

勒跨式/跨式

宽跨式期权和跨式期权是交易指数或个股预期波动性的一种可行方式。

多头跨式策略意味着购买具有相同执行价格和到期日的同一证券的看涨期权和看跌期权。最大损失是为两种期权支付的权利金（加上佣金），而潜在收益是无限的，一旦价格远高于（或低于）执行价格以清除权利金和佣金，投资者就会获利。

为了建立宽跨式期权，投资者购买相同标的证券的看涨期权和看跌期权，其到期日相同，但执行价格不同。使用宽跨式期权的主要优点是购买成本更便宜，但宽跨式期权也需要更大的价格变动才能产生利润。

简单看跌期权

如果投资者只是想对冲市场风险，简单的指数看跌期权可能是最有效的选择。几乎所有主要股指都提供看跌期权，而且流动性往往相当大。投资者需要小心地正确计算他们的风险敞口（例如，购买标准普尔 500 指数看跌期权来对冲与标准普尔 500 指数仅松散相关的投资组合不会提供太多保护），但看跌期权是一种非常简单的对冲方法市场短期回调的风险。

归纳总结

虽然大多数投资者希望远离波动性，但其他投资者却拥抱波动性，甚至试图从中获利。对于那些希望对近期市场波动有特定感受的人来说，ETN 可能是一个不错的选择，而期权和期货则为交易者提供了更多收益。不过，考虑到 VIX 相关投资的缺点和成本，希望对冲其投资组合的投资者可能只想考虑将常规看跌期权作为更便宜的选择。

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