沃伦巴菲特将伯克希尔哈撒韦公司 ( BRK.A , BRK.B ) 打造成世界上最知名的公司之一。尽管伯克希尔取得了惊人的成功，但该公司对投资者来说还是有风险的。这些风险包括选择在沃伦·巴菲特不再担任董事长和首席执行官后管理公司的继任者。

还有信用降级的危险，以及政府监管机构可能会将这家庞然大物指定为对美国经济具有系统重要性的公司。

伯克希尔的开端

伯克希尔哈撒韦是一家失败的纺织公司，当时巴菲特在 1964 年将其收购，并开始将其变成现在的赚钱怪物，截至 2022 年第一季度市值约为 7000 亿美元，并跻身美国所有公司的前 10 名之列。市值。这家大型企业集团涉足范围广泛的业务。其子公司包括 Dairy Queen、BNSF 铁路和 Helzberg Diamonds。

尽管如此，伯克希尔帝国的核心还是保险。该公司拥有财产险、意外险和再保险险。它在该领域的品牌名称包括 Geico、National Indemnity 和 Applied Underwriters。

在这个保险基础上，巴菲特多年来通过大小收购建立了伯克希尔。该公司现在对从铁路到能源再到牛仔靴和家具的所有领域都有兴趣。

那些早期冒险投资伯克希尔的人获得了巨额利润。 1990 年 6 月，伯克希尔 A 类股票的售价高达 7,100 美元。在 2022 年第一季度，它们的交易价格约为 450,000 美元。巴菲特不相信股票分割，他说他不希望短期投机者跳入股票中获利。尽管如此，较小的投资者仍能负担得起在 2022 年第一季度初交易价格约为每股 300 美元的B 类股票。

继任问题

伯克希尔面临的主要风险之一是任何人都不可能与巴菲特的成功相提并论。截至撰写本文时，巴菲特仍然保持着 90 岁的高龄，经营公司已有 50 多年。尽管如此，他和他 97 岁的副手、伯克希尔哈撒韦公司副主席查理芒格也不是不朽的。巴菲特和芒格在他们着名的股东信中讨论了继任计划。

多年来，许多名字被抛来抛去。但在 2021 年 5 月 1 日的年度股东大会上，查理芒格随口表示，当巴菲特最终下台时，格雷格阿贝尔将接替沃伦巴菲特担任 CEO 。 Abel 是伯克希尔哈撒韦能源公司的首席执行官和负责非保险业务的副主席。

在 2021 年 5 月 3 日星期一发表的 CNBC 採访中，巴菲特证实了这一消息：“董事们一致认为，如果今晚我发生什么事，明天早上由格雷格接任。”巴菲特还透露，现年 69 岁的保险业务副主席 Ajit Jain 紧随亚伯之后。

芒格在 2015 年的信中指出，格雷格·阿贝尔和阿吉特·贾恩都是世界级的 CEO 材料。但亚伯更年轻，也许更习惯于成为众人瞩目的焦点，这大概就是他成为继承人的原因。

另外两位可能将在管理伯克希尔哈撒韦方面发挥重要作用的高管：泰德韦施勒和托德库姆斯，他们共同负责伯克希尔庞大的投资组合。韦施勒以 500 万美元赢得了与奥马哈甲骨文共进午餐的慈善拍卖，从而认识了巴菲特。他之前经营过对沖基金半岛资本顾问公司。巴菲特和韦施勒在接下来的几年里成为了朋友，巴菲特最终将韦施勒带到了伯克希尔。 Combs 在 2010 年加入伯克希尔时也是一名对沖基金经理。

Weschler 和 Combs 在一定程度上改变了巴菲特的观点。巴菲特直到 2011 年才投资科技股，当时他花了大约 100 亿美元购买 IBM 股票。

信用降级风险

一个更紧迫的问题是伯克希尔债务的信用降级风险。 2015 年 8 月，主要信用评级机构标准普尔表示，由于收购 Precision Castparts Corp 的不确定性，将伯克希尔置于信用负面观察名单。2016 年 12 月，伯克希尔在正式收购后获得 AA 投资级信用评级公司在年初。到 2017 年底，标准普尔宣布伯克希尔不再面临降级风险。

尽管如此，该机构此前曾两次下调伯克希尔哈撒韦的评级。 2010 年，伯克希尔哈撒韦收购 BNSF 铁路公司时，该公司下调了该公司的评级，然后在 2013 年再次下调了该公司的评级，因为它改变了评估保险公司的标准。

伯克希尔哈撒韦最近的表现

伯克希尔在截至 2020 年 12 月 31 日的 2020财年(FY) 公佈总收入为 2455 亿美元。 在 2020 年全球危机的不利经济影响下，全年总收入下降 3.6%。该公司指出，危机对其几乎所有业务产生了不利影响，但程度不同。公司大部分制造、服务和零售业务的收入和收益在第二季度大幅下降，但其中一些业务在第三和第四季度显着改善。

净收益与 2019 年相比下降 47.1%，2020 年净收益总额为 433 亿美元。这一显着下降主要是由于伯克希尔哈撒韦大部分业务部门的收益下降，部分被税前和非控制性的 407 亿美元收益所抵消在公司庞大的股权投资组合中的权益。作为 在 2018 年对GAAP所做的更改中，公司需要将其投资组合变化产生的未实现损益包括在其报告的收益中。这种会计变化导致收益的波动性明显高于其他情况。

成为伯克希尔的重要性

对美国经济来说太重要是不值得的。另一个风险是政府监管机构是否会将伯克希尔哈撒韦定义为具有系统重要性。该指定要求公司接受美联储的监督。它带有增强的资本限制和流动性要求。

这些繁重的要求可能会使未来的增长和盈利能力变得更加困难，并可能损害公司的前景。在这种情况下，这不是不可能的。英格兰银行询问美国监管机构，为什么伯克希尔在 2015 年不在这份名单上。

巴菲特争辩说，伯克希尔不应该被这个称号打耳光。他已表示，他致力于在伯克希尔哈撒韦保留 200 亿美元的现金缓冲。

值得注意的是，伯克希尔哈撒韦在 2008 年金融危机期间能够保持强劲。该公司甚至在危机期间向其他公司提供了短期帮助和流动性，包括高盛、通用电气和哈雷戴维森。因此，历史证明伯克希尔有能力抵御金融风暴。

尽管如此，政府已将系统重要性指定给了其他大型保险公司，包括 AIG、保诚和大都会人寿。伯克希尔哈撒韦无疑是世界上最大的保险公司之一，并且面临着重大的灾难性事件。 9 月 11 日的恐怖袭击和卡特里娜飓风使伯克希尔损失了数十亿美元。

综述

伯克希尔与其他主要在保险业经营的公司不同。它的业务更加多元化。官方标准是公司必须有 85% 或更多的合併资产来自金融活动。伯克希尔哈撒韦最近的许多收购都来自金融领域之外。因此，伯克希尔是否满足这一要求值得怀疑。

尽管如此，这一名称的威胁是非常真实的，因为它可能会损害伯克希尔未来的股价和增长能力。

伯克希尔显然正在考虑继任问题，这应该会减轻投资者的一些担忧。更大的问题是投资组合经理和首席执行官是否能够与巴菲特的表现相媲美。

巴菲特无疑是许多层面的商业天才。 “巴菲特溢价”是巴菲特的声誉和商业头脑为伯克希尔及其投资的公司增加价值的概念。只有时间才能证明在巴菲特和芒格不再存在之后伯克希尔帝国会发生什么。

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