沃倫巴菲特將伯克希爾哈撒韋公司 ( BRK.A , BRK.B ) 打造成世界上最知名的公司之一。儘管伯克希爾取得了驚人的成功，但該公司對投資者來說還是有風險的。這些風險包括選擇在沃倫·巴菲特不再擔任董事長和首席執行官後管理公司的繼任者。

還有信用降級的危險，以及政府監管機構可能會將這家龐然大物指定為對美國經濟具有系統重要性的公司。

伯克希爾的開端

伯克希爾哈撒韋是一家失敗的紡織公司，當時巴菲特在 1964 年將其收購，並開始將其變成現在的賺錢怪物，截至 2022 年第一季度市值約為 7000 億美元，並躋身美國所有公司的前 10 名之列。市值。這家大型企業集團涉足範圍廣泛的業務。其子公司包括 Dairy Queen、BNSF 鐵路和 Helzberg Diamonds。

儘管如此，伯克希爾帝國的核心還是保險。該公司擁有財產險、意外險和再保險險。它在該領域的品牌名稱包括 Geico、National Indemnity 和 Applied Underwriters。

在這個保險基礎上，巴菲特多年來通過大小收購建立了伯克希爾。該公司現在對從鐵路到能源再到牛仔靴和家具的所有領域都有興趣。

那些早期冒險投資伯克希爾的人獲得了巨額利潤。 1990 年 6 月，伯克希爾 A 類股票的售價高達 7,100 美元。在 2022 年第一季度，它們的交易價格約為 450,000 美元。巴菲特不相信股票分割，他說他不希望短期投機者跳入股票中獲利。儘管如此，較小的投資者仍能負擔得起在 2022 年第一季度初交易價格約為每股 300 美元的B 類股票。

繼任問題

伯克希爾面臨的主要風險之一是任何人都不可能與巴菲特的成功相提並論。截至撰寫本文時，巴菲特仍然保持著 90 歲的高齡，經營公司已有 50 多年。儘管如此，他和他 97 歲的副手、伯克希爾哈撒韋公司副主席查理芒格也不是不朽的。巴菲特和芒格在他們著名的股東信中討論了繼任計劃。

多年來，許多名字被拋來拋去。但在 2021 年 5 月 1 日的年度股東大會上，查理芒格隨口表示，當巴菲特最終下台時，格雷格阿貝爾將接替沃倫巴菲特擔任 CEO 。 Abel 是伯克希爾哈撒韋能源公司的首席執行官和負責非保險業務的副主席。

在 2021 年 5 月 3 日星期一發表的 CNBC 採訪中，巴菲特證實了這一消息：“董事們一致認為，如果今晚我發生什麼事，明天早上由格雷格接任。”巴菲特還透露，現年 69 歲的保險業務副主席 Ajit Jain 緊隨亞伯之後。

芒格在 2015 年的信中指出，格雷格·阿貝爾和阿吉特·賈恩都是世界級的 CEO 材料。但亞伯更年輕，也許更習慣於成為眾人矚目的焦點，這大概就是他成為繼承人的原因。

另外兩位可能將在管理伯克希爾哈撒韋方面發揮重要作用的高管：泰德韋施勒和托德庫姆斯，他們共同負責伯克希爾龐大的投資組合。韋施勒以 500 萬美元贏得了與奧馬哈甲骨文共進午餐的慈善拍賣，從而認識了巴菲特。他之前經營過對沖基金半島資本顧問公司。巴菲特和韋施勒在接下來的幾年裡成為了朋友，巴菲特最終將韋施勒帶到了伯克希爾。 Combs 在 2010 年加入伯克希爾時也是一名對沖基金經理。

Weschler 和 Combs 在一定程度上改變了巴菲特的觀點。巴菲特直到 2011 年才投資科技股，當時他花了大約 100 億美元購買 IBM 股票。

信用降級風險

一個更緊迫的問題是伯克希爾債務的信用降級風險。 2015 年 8 月，主要信用評級機構標準普爾表示，由於收購 Precision Castparts Corp 的不確定性，將伯克希爾置於信用負面觀察名單。2016 年 12 月，伯克希爾在正式收購後獲得 AA 投資級信用評級公司在年初。到 2017 年底，標準普爾宣布伯克希爾不再面臨降級風險。

儘管如此，該機構此前曾兩次下調伯克希爾哈撒韋的評級。 2010 年，伯克希爾哈撒韋收購 BNSF 鐵路公司時，該公司下調了該公司的評級，然後在 2013 年再次下調了該公司的評級，因為它改變了評估保險公司的標準。

伯克希爾哈撒韋最近的表現

伯克希爾在截至 2020 年 12 月 31 日的 2020財年(FY) 公佈總收入為 2455 億美元。 在 2020 年全球危機的不利經濟影響下，全年總收入下降 3.6%。該公司指出，危機對其幾乎所有業務產生了不利影響，但程度不同。公司大部分製造、服務和零售業務的收入和收益在第二季度大幅下降，但其中一些業務在第三和第四季度顯著改善。

淨收益與 2019 年相比下降 47.1%，2020 年淨收益總額為 433 億美元。這一顯著下降主要是由於伯克希爾哈撒韋大部分業務部門的收益下降，部分被稅前和非控制性的 407 億美元收益所抵消在公司龐大的股權投資組合中的權益。作為 在 2018 年對GAAP所做的更改中，公司需要將其投資組合變化產生的未實現損益包括在其報告的收益中。這種會計變化導致收益的波動性明顯高於其他情況。

成為伯克希爾的重要性

對美國經濟來說太重要是不值得的。另一個風險是政府監管機構是否會將伯克希爾哈撒韋定義為具有系統重要性。該指定要求公司接受美聯儲的監督。它帶有增強的資本限制和流動性要求。

這些繁重的要求可能會使未來的增長和盈利能力變得更加困難，並可能損害公司的前景。在這種情況下，這不是不可能的。英格蘭銀行詢問美國監管機構，為什麼伯克希爾在 2015 年不在這份名單上。

巴菲特爭辯說，伯克希爾不應該被這個稱號打耳光。他已表示，他致力於在伯克希爾哈撒韋保留 200 億美元的現金緩衝。

值得注意的是，伯克希爾哈撒韋在 2008 年金融危機期間能夠保持強勁。該公司甚至在危機期間向其他公司提供了短期幫助和流動性，包括高盛、通用電氣和哈雷戴維森。因此，歷史證明伯克希爾有能力抵禦金融風暴。

儘管如此，政府已將系統重要性指定給了其他大型保險公司，包括 AIG、保誠和大都會人壽。伯克希爾哈撒韋無疑是世界上最大的保險公司之一，並且面臨著重大的災難性事件。 9 月 11 日的恐怖襲擊和卡特里娜颶風使伯克希爾損失了數十億美元。

綜述

伯克希爾與其他主要在保險業經營的公司不同。它的業務更加多元化。官方標準是公司必須有 85% 或更多的合併資產來自金融活動。伯克希爾哈撒韋最近的許多收購都來自金融領域之外。因此，伯克希爾是否滿足這一要求值得懷疑。

儘管如此，這一名稱的威脅是非常真實的，因為它可能會損害伯克希爾未來的股價和增長能力。

伯克希爾顯然正在考慮繼任問題，這應該會減輕投資者的一些擔憂。更大的問題是投資組合經理和首席執行官是否能夠與巴菲特的表現相媲美。

巴菲特無疑是許多層面的商業天才。 “巴菲特溢價”是巴菲特的聲譽和商業頭腦為伯克希爾及其投資的公司增加價值的概念。只有時間才能證明在巴菲特和芒格不再存在之後伯克希爾帝國會發生什麼。

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