什么是美国存托凭证 (ADR)？

美国存托凭证 (ADR) 一词是指由美国存托银行发行的可转让凭证，代表外国公司股票的特定数量（通常为一股）。 ADR 与任何国内股票一样在美国股票市场上交易。美国存托凭证为美国投资者提供了一种购买海外公司股票的方式，而这种方式在其他情况下是无法获得的。外国公司也受益，因为 ADR 使他们能够吸引美国投资者和资本，而无需在美国证券交易所上市的麻烦和费用。

美国存托凭证 (ADR) 如何运作

美国存托凭证以美元计价。基础证券由美国金融机构持有，通常由海外分支机构持有。 ADR 持有人不必进行外币交易或担心在外汇市场上兑换货币。这些证券以美元定价和交易，并通过美国结算系统清算。

为了开始提供美国存托凭证，美国银行必须在外汇交易所购买股票。银行将该股票作为存货持有，并为国内交易发行ADR。美国存托凭证在纽约证券交易所 (NYSE) 或纳斯达克上市，但它们也以场外交易 (OTC) 形式出售。

美国银行要求外国公司向他们提供详细的财务信息。这一要求使美国投资者更容易评估公司的财务状况。

美国存托凭证的类型

美国存托凭证有两个基本类别：

• 银行代表外国公司发行担保ADR。银行和企业达成法律安排。外国公司通常支付发行 ADR 的费用并保留对其的控制权，而银行则处理与投资者的交易。赞助的 ADR 按外国公司遵守证券交易委员会 (SEC) 法规和美国会计程序的程度分类。
• 一家银行还发行了无担保的 ADR。但是，该证书没有外国公司的直接参与、参与甚至许可。从理论上讲，同一家外国公司可能有多个由不同美国银行发行的无担保 ADR。这些不同的产品也可能提供不同的红利。对于赞助计划，只有一份由与外国公司合作的银行发行的 ADR。

两种 ADR 之间的一个主要区别在于它们的交易地点。除了最低级别的保荐 ADR 外，所有 ADR 均在 SEC 注册并在美国主要证券交易所进行交易。无担保的 ADR 只能在柜台交易。无担保的 ADR 从不包括投票权。

ADR 水平

根据外国公司进入美国市场的程度，ADR 还分为三个级别。

• 一级：这是最基本的 ADR 类型，外国公司要么不符合条件，要么不希望其 ADR 在交易所上市。这种类型的 ADR 可用于建立交易机构，但不能用于筹集资金。仅在场外交易市场上发现的 I 级 ADR 对美国证券交易委员会(SEC) 的要求最为宽松，而且通常具有高度投机性。虽然它们对投资者来说比其他类型的 ADR 风险更大，但它们是外国公司衡量美国投资者对其证券的兴趣水平的一种简单且廉价的方式。
• II 级：与 I 级 ADR 一样，II 级 ADR 可用于在证券交易所建立交易机构，但不能用于筹集资金。 II 级 ADR 对 SEC 的要求略高于 I 级 ADR，但它们的知名度和交易量更高。
• III 级： III 级 ADR 是最负盛名的。有了这些，发行人就可以在美国交易所公开发行ADR。它们可用于在美国金融市场建立实质性的交易存在并为外国发行人筹集资金。发行人须向美国证券交易委员会提交完整报告。

美国存托凭证定价和成本

ADR 可以以一对一的方式代表标的股票、标的公司的一小部分或多股。存托银行将把每母国股票的美国 ADR 比率设定为他们认为会吸引投资者的价值。如果 ADR 的价值过高，可能会吓退一些投资者。相反，如果它太低，投资者可能会认为标的证券类似于风险较高的便士股票。

由于套利，ADR 的价格密切跟踪公司在其国内交易所的股票价格。请记住，套利是在不同的市场同时买卖相同的资产。这允许交易者从资产上市价格的任何差异中获利。

ADR 持有人以美元实现任何股息和资本收益。但是，股息支付是扣除货币兑换费用和外国税收的净额。通常，银行会自动预扣必要的金额以支付费用和外国税款。由于这种做法，美国投资者需要向美国国税局寻求抵免或从外国政府税务机关获得退款，以避免对任何已实现的资本收益双重征税。

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美国存托凭证的优缺点

与任何投资一样，投资 ADR 也有明显的优势和劣势。我们在下面列出了一些主要的。

优点

如上所述，ADR 就像股票一样。这意味着它们在证券交易所或柜台交易，使它们相当容易访问和交易。投资者还可以通过查看市场数据轻松跟踪他们的表现。

购买 ADR 很容易，因为它们可以直接通过美国经纪人获得。这消除了通过国外渠道购买您可能感兴趣的公司股票的需要。由于它们在国内上市，股票以美元计价，这意味着您可以避免与汇率波动相关的任何直接风险。

投资 ADR 最明显的好处之一是它们为投资者提供了一种分散投资组合的方式。投资国际证券可以让您打开您的投资组合以获得更大的回报（以及风险）。

缺点

与 ADR 相关的主要问题是它们可能涉及双重征税——本地和国外——以及上市公司的数量。与国内公司不同，只有少数外国实体的 ADR 上市供公众交易。

如上所述，某些 ADR 可能不符合 SEC 规定。这些被称为非赞助的 ADR，公司没有直接参与。事实上，有些公司甚至可能不提供以这种方式上市的许可。

尽管投资者可以避免货币兑换带来的任何直接风险，但他们在投资 ADR 时可能会产生货币兑换费用。设立这些费用是为了将外国证券与在国内市场交易的证券直接联系起来。

美国存托凭证的历史

在 1920 年代引入美国存托凭证之前，想要购买非美国上市公司股票的美国投资者只能在国际交易所进行，这对于当时的普通人来说是一个不切实际的选择。

虽然在当代数字时代更容易，但在国际交易所购买股票仍然存在缺陷。一个特别令人生畏的障碍是货币兑换问题。另一个重要的缺点是美国和外国交易所之间的监管差异。

在投资一家国际贸易公司之前，美国投资者必须熟悉不同金融机构的规定，否则他们可能会误解公司的财务等重要信息。他们可能还需要设立一个外国账户，因为并非所有国内经纪人都可以进行国际交易。

由于在外国购买股票所涉及的复杂性以及与以不同价格和货币价值进行交易相关的困难，因此开发了 ADR。摩根大通 ( JPM ) 的前身公司 Guaranty Trust 率先提出了 ADR 概念。 1927 年，它创建并推出了第一个 ADR，使美国投资者能够购买英国著名零售商 Selfridges 的股票，并帮助这家奢侈品零售店进入全球市场。 ADR 在纽约路边交易所上市。

几年后的 1931 年，该银行为英国音乐公司电气与音乐工业（也称为 EMI）推出了第一个赞助的 ADR，该公司最终成为披头士乐队的故乡。如今，摩根大通和另一家美国银行纽约梅隆银行继续积极参与 ADR 市场。

ADR 的真实示例

1988 年至 2018 年间，德国汽车制造商大众汽车公司在美国以股票代码 VLKAY 的名义作为赞助 ADR 进行场外交易。 2018 年 8 月，大众汽车终止了其 ADR 计划。第二天，摩根大通为大众汽车建立了一个无赞助的 ADR，现在以 VWAGY 的股票代码进行交易。

持有旧 VLKAY ADR 的投资者可以选择套现，将 ADR 换成 Volkswagen 股票的实际股份（在德国交易所交易）或将其换成新的 VWAGY ADR。

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