在決定第一次使用哪種估值方法對股票進行估值時，很容易被投資者可用的估值技術的數量所淹沒。有些估值方法相當簡單，而其他估值方法則更為複雜和復雜。
不幸的是，沒有一種方法最適合所有情況。每隻股票都是不同的，每個行業或板塊都有獨特的特徵，可能需要多種估值方法。在本文中，我們將探討最常見的估值方法以及何時使用它們。
概要
- 評估公司或其股票的方法有多種，每種方法都有自己的優勢和劣勢。
- 一些模型試圖根據公司自身的財務報表和項目來確定公司的內在價值，而另一些模型則著眼於與同行的相對估值。
- 對於支付股息的公司，像戈登增長模型這樣的折扣模型通常簡單且相當可靠——但許多公司不支付股息。
- 通常，可以採用倍數方法對公司在市場上的價值與競爭對手或更廣泛的市場進行比較評估。
- 在選擇估值方法時，請確保它適合您正在分析的公司，如果有不止一種適合，請同時使用這兩種方法以獲得更好的估計。
兩類估值模型
估值方法通常分為兩大類：絕對估值和相對估值。
絕對估值
絕對 估值模型 試圖僅根據基本面來尋找投資的內在或“真實”價值。只看基本面意味著你只關註一家公司的股息、現金流和增長率，而不用擔心任何其他公司。屬於這一類的估值模型包括股息貼現模型、貼現現金流模型、剩餘收益模型和基於資產的模型。
相對估值
相比之下，相對估值模型通過將相關公司與其他類似公司進行比較來運作。這些方法涉及計算倍數和比率，例如市盈率(P/E)，並將它們與類似公司的倍數進行比較。例如，如果一家公司的市盈率低於可比公司的市盈率，則原始公司可能被認為被低估。通常，相對估值模型比絕對估值模型更容易和更快地計算，這就是為什麼許多投資者和分析師開始使用此模型進行分析的原因。
讓我們看一下投資者可用的一些更流行的估值方法，看看何時適合使用每種模型。
股息貼現模型 (DDM)
股息貼現模型（DDM）是最基本的絕對估值模型之一。股息貼現模型根據公司支付給股東的股息計算公司的“真實”價值。使用股息對公司進行估值的理由是股息代表流向股東的實際現金流，因此對這些現金流的現值進行估值應該會給你一個股票應該值多少錢的價值。
第一步是確定公司是否支付股息。
第二步，判斷分紅是否穩定可預測 因為公司僅僅支付股息是不夠的。支付穩定且可預測的股息的公司通常是成熟行業的成熟藍籌公司。這些類型的公司通常最適合 DDM 估值模型。例如，查看下面 XYZ 公司的股息和收益，並確定 DDM 模型是否適合該公司：
| 2015 | 2016 年 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | |
| 每股股息 | 0.50 美元 | 0.53 美元 | 0.55 美元 | 0.58 美元 | 0.61 美元 | 0.64 美元 |
| 每股收益 | 4.00 美元 | 4.20 美元 | 4.41 美元 | 4.63 美元 | 4.86 美元 | 5.11 美元 |
在上面的例子中，每股收益(EPS) 一直以平均 5% 的速度增長，股息也以同樣的速度增長。該公司的股息與其盈利趨勢一致，這應該可以很容易地預測未來期間的股息。此外，您應該檢查支付比率以確保比率一致。在這種情況下，所有六年的比率都是 0.125，這使得這家公司成為股息貼現模型的理想人選。
戈登增長模型（GGM）被廣泛用於根據未來一系列以恆定速率增長的股息來確定股票的內在價值。它是股息折扣模式 (DDM) 的一種流行且直接的變體。
貼現現金流模型 (DCF)
如果公司不支付股息或股息模式不規則怎麼辦？在這種情況下，繼續檢查公司是否符合使用貼現現金流(DCF) 模型的標準。 DCF 模型不考慮股息，而是使用公司的貼現未來現金流來評估業務。這種方法的最大優勢在於它可以用於各種不支付股息的公司，甚至可以用於支付股息的公司，例如前面示例中的 XYZ 公司。
DCF 模型有幾種變體，但最常用的形式是兩階段 DCF 模型。在這種變化中，自由現金流量通常預測為 5 到 10 年，然後計算終值以說明預測期之外的所有現金流量。使用此模型的第一個要求是公司擁有積極且可預測的自由現金流。僅基於此要求，您會發現許多小型高增長公司和非成熟公司將被排除在外，因為這些公司通常會遇到大量資本支出。
例如，讓我們看一下以下公司的現金流量：
| 2015 | 2016 年 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | |
| 經營性現金流 | 438 | 789 | 1462 | 890 | 2565 | 510 |
| 資本支出 | 785 | 995 | 1132 | 1256 | 2235 | 1546 |
| 自由現金流 | -347 | -206 | 330 | -366 | 330 | -1036 |
在這張快照中，該公司產生了越來越多的正經營現金流，這很好。但是，您可以從大量的資本支出中看到，該公司仍在將大部分現金投資於業務以實現增長。因此，該公司六年中有四年的自由現金流為負數，這使得預測未來五到十年的現金流極其困難或幾乎不可能。
為了最有效地使用 DCF 模型，目標公司通常應具有穩定、正且可預測的自由現金流。擁有適合 DCF 模型的理想現金流的公司通常是已經過了成長階段的成熟公司。
可比模型
最後一個模型是一種包羅萬象的模型，如果您無法使用任何其他模型評估公司，或者您只是不想花時間處理數字，則可以使用它。該模型不像前兩個估值模型那樣試圖找到股票的內在價值。相反，它將股票的價格倍數與基准進行比較，以確定股票是相對低估還是高估。這樣做的理由是基於一價定律，該定律指出兩個相似的資產應該以相似的價格出售。該模型的直觀性是它如此受歡迎的原因之一。
可比模型之所以可以在幾乎所有情況下使用，是因為可以使用的倍數眾多，例如市盈率 (P/E)、市賬率(P/B) 、價格對銷售額(P/S)、價格對現金流量(P/CF) 等等。在這些比率中，市盈率是最常用的，因為它關注公司的收益，這是投資價值的主要驅動因素之一。
什麼時候可以使用市盈率進行比較？如果公司公開交易，您通常可以使用它，因為您需要公司的股價和收益。其次，公司應該產生正收益，因為使用負市盈率進行比較是沒有意義的。最後，盈利質量應該很強。也就是說，收益不應過於波動，管理層使用的會計實踐不應嚴重扭曲報告的收益。
這些只是投資者在選擇使用哪個比率或倍數時應該考慮的一些主要標準。如果無法使用市盈率倍數，請選擇不同的比率，例如市銷率或市盈率倍數。
歸納總結
沒有單一的估值模型適合所有情況，但通過了解公司的特點，您可以選擇最適合情況的估值模型。此外，投資者不僅限於使用一種模型。通常，投資者會進行多次估值以創建一系列可能的價值或將所有估值平均為一個。對於股票分析，有時問題不是使用正確的工具，而是您使用了多少工具來從數字中獲得不同的見解。