什麼是直接公開發行 (DPO)？

直接公開發行 (DPO) 是一種公司直接向公衆提供證券以籌集資金的發行類型。使用 DPO 的發行公司消除了首次公開募股(IPO) 中常見的中介機構（投資銀行、經紀自營商和承銷商），並自行承銷其證券。

從公開發行中剔除中介機構可以大大降低 DPO的資本成本。因此，DPO 對小公司和擁有成熟忠誠客戶羣的公司具有吸引力。 DPO 也稱爲直接安置。

直接公開發售如何運作

當一家公司通過直接公開發行 (DPO) 發行證券時，它獨立籌集資金，不受銀行和風險資本融資的限制。發行條款完全取決於發行人，發行人根據公司的最佳利益指導和調整流程。發行人設定發行價格、每位投資者的最低投資額、任何一位投資者可以購買的證券數量限制、結算日期以及投資者可以購買證券的發行期限，之後發行將結束.

在某些情況下，如果要發行大量股票或時間緊迫，發行公司可能會聘請佣金經紀人的服務，盡最大努力將部分股票出售給經紀人的客戶或潛在客戶基礎。

DPO 的時間表

準備 DPO 所需的時間是可變的：可能需要幾天或幾個月。在準備階段，公司啓動了一份發行備忘錄，其中描述了發行人以及將出售的證券類型。可以通過 DPO 出售的證券包括普通股、優先股、 REITs和債務證券，並且可以通過 DPO 提供不止一種類型的投資。公司還決定使用哪種媒介來營銷證券。潛在的選擇包括報紙和雜誌廣告、社交媒體平臺、與潛在股東的公開會議以及電話營銷活動等。

在最終向公衆發行證券之前，發行公司必須根據其打算進行 DPO 的每個州的藍天法，準備並向證券監管機構提交合規文件。這些文件通常包括髮行備忘錄、公司章程和顯示公司健康狀況的最新財務報表。根據州的不同，獲得 DPO 申請的監管批准可能需要兩週或兩個月的時間。

大多數 DPO 不要求發行人在證券交易委員會(SEC) 註冊，因爲它們有資格獲得某些聯邦證券豁免。例如，州內豁免或規則 147 不包括在 SEC 註冊，只要公司在其提供證券的州註冊成立並且僅向該州的居民出售證券。

如何正式宣佈 DPO

在獲得監管部門批准後，運行 DPO 的發行公司使用墓碑廣告正式向公衆宣佈其新產品。發行人向認可和非認可投資者或發行人已經知道的投資者開放證券出售，但受到監管機構的任何限制。這些投資者可能包括熟人、客戶、供應商、分銷商和公司員工。當所有發售的證券已售出或發售期的截止日期已確定時，發售結束。

如果收到的證券的利息或訂單數量低於所需的最低數量，則將取消具有預期的最小和最大數量的證券要出售的 DPO。在這種情況下，收到的所有資金將退還給投資者。如果訂單數量超過發行的最大股票數量，投資者將按照先到先得的方式獲得服務，或在所有投資者中按比例分配其股份。

如何交易 DPO

雖然發行公司可以通過 DPO 從公司籌集資金，但其證券的交易平臺仍然無法使用。與通常在發行後在紐約證券交易所或納斯達克交易的 IPO 不同，DPO 將沒有這樣的交易平臺，但可以選擇在場外交易市場(OTC) 進行交易。與場外交易證券一樣，DPO 證券如果未註冊且不符合《薩班斯-奧克斯利法案》的要求，可能會面臨流動性不足和風險。

DPO 的突出例子

最早著名的 DPO 之一是 1984 年由 Ben Cohen 和 Jerry Greenfield 提出的，這兩位企業家需要爲冰淇淋業務提供資金。他們通過當地報紙以每股 10.50 美元的價格宣傳他們的所有權股份，每位投資者至少持有 12 股。他們在佛蒙特州的忠實粉絲羣利用了這一提議，該公司 Ben & Jerry's Ice Cream 在一年內籌集了 750,000 美元。

流行音樂流媒體服務 Spotify (SPOT) 於 2018 年 4 月 3 日啓動了直接公開募股。Spotify 選擇通過直接上市來承銷自己的股票，這意味着沒有支持銀行在必要時通過購買任何額外股票來支撐股價。同時，Spotify 的 DPO 在此類產品中獨樹一幟：SPOT 也在紐約證券交易所上市。在以前公司作爲 DPO 的一部分在交易所上市的案例中，通常存在其他特殊情況，例如之前的破產申請、從一個交易所轉移到另一個交易所等等。 Spotify 不受任何這些條件的約束。作爲一家在公開募股之前就已經享有盛譽和現金流積極的公司，Spotify 能夠繞過 IPO 所涉及的典型宣傳和籌款工作。

2019年6月20日，企業軟件公司Slack（紐約證券交易所代碼：WORK）在紐約證券交易所直接上市；該股開盤價爲 38.50 美元，比紐約證券交易所設定的每股 26 美元參考價高出 48% 以上。

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