股票回購可以提振企業每股收益(EPS)，但會拖累賬面價值增長。許多投資者使用市淨率來尋找被低估的股票，這就是他們可能遇到估值問題的地方。

回購，也稱為股票回購，可能會扭曲結果，使市賬率成為評估許多股票的無用衡量標準。定期通過回購減少股票數量的公司在賬面價值的基礎上可能會出現高估。

本文將探討為什麼回購對每股收益增長有利，但通常會降低每股賬面價值，從而減緩這種基於資產的衡量指標的增長。

回購是什麼樣的？

賬面價值被定義為公司的總資產減去總負債（即債務）。每股賬面價值是總賬面價值除以流通股數。

市賬率將公司的市值與其賬面價值進行比較。計算方法是公司的每股股票價格除以其每股賬面價值。

讓我們看一個例子，說明回購如何影響進行大規模一次性回購的超大型公司的每股收益和每股賬面價值。

XYZ Corporation：回購前

1. 總資產 3000 億美元 - 總負債 1500 億美元
   賬面價值 = 1500 億美元
2. 賬面價值1500億美元/流通股10億
   每股賬面價值 = 150 美元
3. 年收益200億美元/流通股10億
   每股收益 = 20 美元
4. 每股收益 20 美元 / 賬面價值 150 美元
   股本回報率= 13.3%

假設 XYZ 的股票交易價格為每股 200 美元，並且 XYZ 回購了其所有股票的一半（總共 5 億美元），即總計 1000 億美元的股票。在現實世界中，這會以不同的價格在數年內發生，但為了便於說明，我們假設這一切同時發生。

XYZ Corporation：回購後
注：1000 億美元現金資產以每股 200 美元的價格購買了 5 億股股票。

1. 總資產 2000 億美元 - 總負債 1500 億美元
   賬面價值 = 500 億美元
2. 賬面價值 500 億美元 / 股票回購後 5 億美元
   每股賬面價值 = 每股 100 美元
3. 年收益 200 億美元 / 股票回購後 5 億美元
   每股收益 = 每股 40 美元
4. 每股 40 美元 / 每股賬面價值 100 美元
   股本回報率 = 40%

請注意，當股票回購高於當前每股賬面價值時，會降低每股賬面價值。如果股票的交易價格低於賬面價值（這種情況很少見），該公司本可以通過回購提高每股賬面價值。

回購可以通過多種方式顯示在公司資產負債表上，具體取決於幾個因素，但為簡單起見，我們假設 XYZ 用手頭現金回購了股票，然後將股票退市。就好像他們燒掉了股票，再也不會發行了。這導致現金資產減少，因此資產負債表上的股東權益減少，而其他資產沒有相應的收益。

公司還有其他更複雜的方式來處理回購報告，例如發行債務並將回購的股票作為庫存股持有。

您應該如何解釋回購結果？

正如你在這個例子中看到的那樣，由於在當前每股賬面價值之上進行的重大股票回購，每股賬面價值出現了重大扭曲。

回購將每股收益從 20 美元提高到 40 美元，但每股賬面價值從 150 美元降低到 100 美元。此外，請注意，股本回報率 (ROE) 測量值從相當正常的 13.3% 上升到驚人的 40%。 ROE 數字可以使正常的業務看起來非常好，但在發生重大回購時應被視為會計異常。

回購如何影響財務？

Dollar Tree ( DLTR ) 是一家定期進行股票回購的公司。讓我們來看看這些回購對其財務比率的影響。

2003 年，Dollar Tree Stores 賺了 1.776 億美元。 2007 年，這個數字增長到 2.013 億美元，增長了 13.3%。在同一時期，Dollar Tree 的每股收益從 1.54 美元增長到 2.09 美元，增長了 35%。 Dollar Tree 是如何做到這一點的？它通過股票回購的金融魔力做到了這一點。現在讓我們看看這些奇怪結果的原因。

通過股票回購，Dollar Tree 的股票數量從 1.14 億股增加到約 9000 萬股，減少了 21%。雖然每股收益從這些回購中獲得了極好的增長，但賬面價值的表現並不好。它僅增長了 2.35 美元，即 26%，從每股 8.90 美元增至每股 11.25 美元，而 Dollar Tree 的總每股收益為 7.06 美元。

重要的是要記住，每一美元的收益並不總是會增加賬面價值，儘管理論上大部分都應該增加。這假設沒有
正在支付股息，美元樹就是這種情況。 Dollar Tree 的收益通常用於每年回購股票以及正常的業務擴張成本。

歸納總結

如果您使用市賬率作為價值衡量標準，那麼您需要小心公司是否一直在回購股票。你怎麼知道這是否發生了？看看公司連續幾年的總股數。

鑑於回購的任何人為影響，投資者的最佳解決方案是查看 EPS 和 ROE 的增長以及市賬率。

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