認股權證和看漲期權都是證券合約的類型。認股權證賦予持有人在預定時間段內以固定價格直接從公司購買普通股的權利，但沒有義務。同樣，看漲期權（或“看漲期權”）也賦予持有人權利，無需義務，在規定的時間段內以固定價格購買普通股。那麼這兩者有什麼區別呢？
認股權證和看漲期權的相似之處
認股權證和看漲期權的基本屬性相同：
- 行使價或行使價——認股權證或期權買方有權從賣方（從技術上講，是看漲期權的賣方）購買標的資產的保證價格。 “行使價”是參考權證的首選術語。
- 到期日或到期日——可以行使認股權證或期權的有限時間段。
- 期權價格或溢價——權證或期權在市場上的交易價格。
例如，考慮當前交易價格為 4 美元的股票的行使價為 5 美元的認股權證。認股權證在一年內到期，目前價格為 50 美分。如果標的股票在一年到期期間的任何時候交易價格超過 5 美元，認股權證的價格將相應上漲。假設就在認股權證一年到期之前，標的股票交易價格為 7 美元。認股權證的價值至少為 2 美元（即股票價格與認股權證行使價之間的差額）。如果在認股權證到期前，標的股票的交易價格為或低於 5 美元，則認股權證的價值將很小。
看漲期權的交易方式非常相似。對於以 12 美元交易並在一個月內到期的股票，執行價格為 12.50 美元的看漲期權將看到其價格與標的股票一致波動。如果股票在期權到期前以 13.50 美元的價格交易，則看漲期權的價值至少為 1 美元。相反，如果股票在看漲期權的到期日交易價格等於或低於 12.50 美元，期權將毫無價值地到期。
認股權證和認股權證的區別
認股權證和看漲期權的三個主要區別是：
- 發行人：認股權證由特定公司發行，而交易所交易期權由交易所發行，例如加拿大蒙特利爾交易所的芝加哥期權交易所。
- 到期日：認股權證的到期期限通常比期權長。雖然認股權證通常在一到兩年內到期，但有時它們的到期日可能會超過五年。相比之下，看漲期權的期限從幾週或幾個月到大約一兩年不等。大多數在一個月內到期。較長期的期權很可能缺乏流動性。
- 稀釋：認股權證會造成稀釋，因為公司有義務在行使認股權證時發行新股票。行使看漲期權不涉及發行新股，因為看漲期權是公司現有普通股的衍生工具。
為什麼要發出認股權證和電話？
認股權證通常作為股票或債務發行的“甜味劑”。投資者喜歡認股權證，因為它們能夠額外參與公司的發展。公司在股票或債務發行中包含認股權證，因為如果股票表現良好，它們可以降低融資成本並提供額外資本的保證。與直接的債券融資相比，如果附有認股權證，投資者更傾向於選擇略低的債券融資利率。
認股權證在加拿大和香港等某些市場非常受歡迎。例如，在加拿大，初級資源公司通常通過出售單位來籌集勘探資金。每個這樣的單位通常包括與一半認股權證捆綁在一起的普通股，這意味著需要兩張認股權證才能購買額外的普通股。 （請注意，通常需要多份認股權證才能以行使價購買股票。）這些公司除了現金佣金外，還向其承銷商提供“經紀人認股權證”，作為薪酬結構的一部分。
期權交易所發行符合特定標準的股票的交易所交易期權，例如股價、已發行股票數量、日均交易量和股票分配。交易所發行此類“可選”股票的期權，以方便投資者和交易者進行對沖和投機。
內在價值和時間價值
雖然相同的變量會影響認股權證和看漲期權的價值，但一些額外的怪癖會影響認股權證定價。但首先，讓我們了解權證和看漲期權價值的兩個基本組成部分——內在價值和時間價值。
認股權證或看漲期權的內在價值是標的股票價格與行使或行使價之間的差額。內在價值可以為零，但永遠不能為負。例如，如果一隻股票的交易價格為 10 美元，而其看漲期權的執行價格為 8 美元，則看漲期權的內在價值為 2 美元。如果股票的交易價格為 7 美元，則該看漲期權的內在價值為零。只要看漲期權的執行價格低於標的證券的市場價格，看漲期權就被認為是“價內”。
時間價值是認購或認股權證的價格與其內在價值之間的差額。擴展上面以 10 美元交易的股票示例，如果 8 美元看漲期權的價格為 2.50 美元，則其內在價值為 2 美元，時間價值為 50 美分。內在價值為零的期權的價值完全由時間價值構成。時間價值代表期權到期時股票交易價格高於行使價的可能性。
影響估值的因素
影響認購權或認股權證價值的因素包括：
- 基礎股票價格——股票價格越高，認購權或認股權證的價格或價值就越高。當執行價格接近標的證券的當前交易價格時，看漲期權需要更高的溢價，因為它們更有可能被執行。
- 行使價或行使價——行使價或行使價越低，認購或認股權證的價值就越高。為什麼？因為任何理性的投資者都會為以低於更高價格購買資產的權利支付更多費用。
- 到期時間——到期時間越長，看漲期權或認股權證的價格越高。例如，行使價為 105 美元的看漲期權的到期日可能是 3 月 30 日，而另一個具有相同行使價的期權的到期日可能是 4 月 10 日；投資者為距離到期日有更多天數的看漲期權投資支付更高的溢價，因為標的股票更有可能達到或超過行使價。
- 隱含波動率–隱含波動率越高，認購權或認股權證的成本越高。這是因為如果標的股票的波動性比它表現出非常小的波動性時，看漲期權更有可能獲利。例如，如果 ABC 公司的股票在每個交易日內頻繁波動幾美元，則看漲期權的成本會更高，因為預期期權會被行使。
- 無風險利率——利率越高，認股權證或看漲期權越貴。
定價電話期權和認股權證
分析師可以使用許多複雜的公式模型來確定看漲期權的價格，但每種策略都是建立在供需基礎上的。然而，在每個模型中，定價專家根據三個主要因素為看漲期權分配價值：標的股票價格與看漲期權的執行價格之間的差值、看漲期權到期的時間以及假設的波動率水平。基礎證券的價格。與標的證券和期權相關的這些方面中的每一個都會影響投資者向看漲期權的賣方支付多少溢價。
Black-Scholes 模型是期權定價最常用的模型，而該模型的修改版本用於權證定價。上述變量的值被插入期權計算器，然後提供期權價格。由於其他變量或多或少是固定的，隱含波動率估計成為期權定價中最重要的變量。
權證定價略有不同，因為它必須考慮前面提到的稀釋方面，以及它的“槓桿率”。槓桿率是股票價格與權證價格的比率，代表權證提供的槓桿。權證的價值與它的傳動比成正比。
稀釋特性使認股權證比相同的看漲期權便宜一些，係數為 (n / n+w)，其中 n 是已發行股票的數量，w 代表認股權證的數量。考慮一個有 100 萬股和 100,000 份已發行認股權證的股票。如果該股票的看漲期權交易價格為 1 美元，則類似的認股權證（具有相同的到期日和行使價）的價格約為 91 美分。
從看漲期權和認股權證中獲利
散戶投資者使用認股權證和看漲期權的最大好處是它們提供了無限的盈利潛力，同時將可能的損失限制在投資金額內。看漲期權或認股權證的買家只能損失他們的溢價，即他們為合約支付的價格。另一個主要優勢是他們的槓桿作用：買家鎖定價格，但只預付一定百分比；其餘的在他們行使期權或認股權證時支付（大概還有剩餘的錢）。
基本上，您使用這些工具來押注資產價格是否會上漲——一種在期權領域被稱為長期看漲策略的策略。
例如，假設 ABC 公司的股票交易價格為 20 美元，並且您認為股價將在下個月內上漲：公司收益將在三週內公佈，您預感它們會很好，從而推高當前每股收益（EPS）。
因此，為了推測這種預感，您購買了一份 100 股的看漲期權合約，行使價為 20 美元，一個月後到期，每份期權 0.50 美元，或每份合約 50 美元。這將使您有權在到期日或之前以 20 美元的價格購買股票。現在，21 天后，事實證明你猜對了：ABC 報告了強勁的收益，並提高了明年的收入預期和收益指引，將股價推高至 30 美元。
報告後的第二天早上，您行使以 20 美元購買 100 股公司股票並立即以 30 美元賣出的權利。這為您帶來每股 10 美元或一份合同 1,000 美元的淨收益。由於看漲期權合約的成本為 50 美元，您的淨利潤為 950 美元。
買入看漲期權與買入股票
考慮一個對風險具有很高的承受能力並且投資 2,000 美元的投資者。該投資者可以選擇以 4 美元的價格投資股票或以 5 美元的執行價格投資於同一股票的認股權證。認股權證在一年內到期，目前價格為 50 美分。投資者非常看好股票，為了獲得最大的槓桿，決定只投資權證。因此，他們購買了該股票的 4,000 份認股權證。
如果股票在大約一年後（即在認股權證到期之前）升值至 7 美元，則認股權證將價值 2 美元。認股權證的總價值約為 8,000 美元，相當於原始投資的 6,000 美元或 300% 的收益。如果投資者選擇投資股票，他們的回報將僅為 1,500 美元或原始投資的 75%。
當然，如果股票在認股權證到期前收盤價為 4.50 美元，投資者將損失 2,000 美元的認股權證初始投資的 100%，而如果他們投資於該股票，則會獲得 12.5% 的收益。
這些工具的其他缺點：與標的股票不同，它們的壽命有限，沒有資格支付股息。
綜述
雖然認股權證和看漲期權為投資者提供了巨大的利益，但作為衍生工具，它們並非沒有風險。因此，投資者在冒險將它們用於投資組合之前，應徹底了解這些多功能工具。