什麼是市淨率 (P/B)？

投資者應該支付什麼價格購買公司的股權？如果目標是發掘以低增長價格出售的高增長公司，市淨率（P/B）爲投資者提供了尋找被低估公司的有效方法。

市淨率還可以幫助投資者識別和避免估值過高的公司。然而，這個比率有其侷限性，在某些情況下它可能不是最有效的估值指標。

市淨率 (P/B) 比率如何運作

市淨率（P/B）是公司股票的市場價值（股價）與其股權賬面價值的比率。反過來，權益的賬面價值是資產負債表上表達的公司資產的價值。賬面價值定義爲資產賬面價值與負債賬面價值之間的差額。

投資者使用市淨率來衡量股票的估值是否正確。 AP/B 比率爲 1 意味着股價與公司賬面價值一致。換句話說，嚴格從市淨率的角度來看，股價將被認爲是公平估值的。市淨率較高的公司可能意味着股價被高估，而市盈率較低的公司可能意味着股價被低估。

然而，市淨率應與同一行業內的公司進行比較。某些行業的比率高於其他行業。因此，將其與資產和負債構成相似的公司進行比較很重要。

AP/B 比率分析是整體價值投資方法的重要組成部分。這種方法本質上假設市場效率較低，因此在任何給定時間，公司的交易價格都大大低於其實際價值。

市淨率 (P/B) 較低

AP/B 比率較低，尤其是低於 1 的比率，可能向投資者發出股票可能被低估的信號。換句話說，股票價格相對於公司資產價值而言較低。

相反，市場參與者可能認爲該公司的資產價值被高估了。如果公司的資產被高估，投資者可能會避開該公司的股票，因爲資產價值有可能面臨市場的向下調整，從而使投資者獲得負回報。

低市淨率也可能意味着該公司的資產回報率(ROA) 非常差（甚至爲負）。如果公司盈利表現不佳，新的管理層或新的業務條件有可能促使前景好轉並帶來強勁的正回報。即使這種情況沒有發生，一家以低於賬面價值交易的公司也可以根據其資產價值進行分拆，爲股東帶來利潤。

對於價值投資者來說，市淨率是尋找被市場忽視的低價股票的行之有效的方法。包括沃倫·巴菲特在內的價值投資者在他們認爲市場對股票估值或定價錯誤的地方尋找機會。 AP/B 比率小於 1 可能表明該公司被市場誤解而被低估。

高市淨率 (P/B)

AP/B 比率大於 1 表明股票價格高於公司賬面價值。例如，如果一家公司的市淨率爲三，則意味着其股票的交易價格是其賬面價值的三倍。因此，股價相對於其資產可能被高估。

高股價與資產價值也可能意味着該公司獲得高資產回報率。然而，高股價可能表明有關該公司的大部分好消息已經反映在股票中。因此，任何額外的好消息都可能不會導致股價上漲。

市盈率爲尋求以合理價格實現增長的投資者提供了有價值的現實檢驗。市淨率通常與股本回報率(ROE) 結合起來，這是一個可靠的增長指標。 ROE 代表公司的利潤或淨利潤與股東權益（資產減去債務）的比較。淨資產收益率很重要，因爲它顯示了公司資產產生了多少利潤。

市淨率和淨資產收益率之間的巨大差異通常是一個危險信號。被高估的成長型股票可能同時具有低股本回報率和高市淨率。如果一家公司的淨資產收益率在增長，那麼它的市淨率也應該會增長。

對市淨率 (P/B) 比率的批評

儘管市淨率可以幫助投資者識別哪些公司可能被高估或低估，但該比率有其侷限性。

資本密集型產業

市賬率只有在應用於資本密集型企業（例如能源或運輸公司、大型製造商或賬簿上擁有大量資產的金融企業）時才被認爲在實踐中有用。

無形資產

賬面價值忽略了無形資產，例如公司的品牌名稱、商譽、專利和其他知識產權。這意味着它對於有形資產很少的服務型公司來說沒有多大意義。

例如，微軟的大部分資產價值是由其知識產權而不是物理財產決定的。因此，微軟的股價與其賬面價值關係不大。

債務水平

賬面價值無法洞察債務水平高或持續虧損的公司。債務可以增加公司的負債，直至抹去其硬資產的大部分賬面價值，人爲地創造高市淨率值。

高槓杆公司，例如有線和無線電信公司，其市淨率低估了其資產。對於出現一系列虧損的公司，賬面價值可能爲負，因此毫無意義。

資產價值

在幕後，非經營性問題可能會極大地影響賬面價值，使其不再反映資產的實際價值。

首先，資產的賬面價值反映了其原始成本，當資產老化時，它並不能提供信息。其次，如果資產的盈利能力自收購以來增加或下降，則資產的價值可能會顯着偏離市場價值。僅通貨膨脹（或價格上漲）就很可能確保資產的賬面價值低於當前市場價值。

與此同時，公司可以增加或減少現金儲備，這實際上會改變賬面價值，但運營不會發生變化。例如，如果一家公司選擇從資產負債表中取出現金，將其存入儲備金以資助養老金計劃，其賬面價值就會下降。股票回購還會減少公司資產負債表上的資本，從而扭曲該比率。

如何計算市淨率 (P/B)

市淨率可計算如下：

爲了計算市淨率，需要以下信息：

• 股票的市場價格
• 資產負債表中的資產總額
• 資產負債表中的負債總額
• 資產負債表股東部分的已發行股本總數

首先，我們需要計算每股賬面價值，它是市淨率公式的分母。如前所述，我們知道賬面價值等於公司的總資產減去負債。要得出每股賬面價值，請將賬面價值除以已發行股票數量，如下列公式所示。

• 每股賬面價值=（資產-負債）/已發行股數

爲了計算市淨率，用股票的市場價格除以每股賬面價值。

市淨率 (P/B) 比率示例

假設一家公司擁有以下信息：

• 資產 = 1 億美元
• 負債 = 7500 萬美元
• 流通股=1000萬股
• 股價 = 每股 5 美元

我們首先計算公司的賬面價值和每股賬面價值。

• 賬面價值 = 2500 萬美元（1 億美元資產 - 7500 萬美元負債）
• 每股賬面價值 = 2.50 美元（2500 萬美元賬面價值 / 1000 萬股）
• 市淨率 = 2（5 美元股價 / 每股 2.50 美元賬面價值）。

換句話說，該股票的交易價格是其賬面價值的兩倍。估值是否合理取決於市淨率與其過去幾年的價值比較以及同行業其他公司的比率。

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