公司債券的收益率高於其他一些固定收益投資，但代價是增加了風險。大多數公司債券都是債券，這意味着它們沒有抵押品擔保。此類債券的投資者不僅必須承擔利率風險，還必須承擔信用風險，即公司發行人違約的可能性。
因此，公司債券投資者瞭解如何評估信用風險及其潛在收益非常重要。雖然利率上升會降低債券投資的價值，但違約幾乎可以消除它。違約債券的持有者可以收回部分本金，但通常只是微不足道的。
要點
- 公司債券被認爲比政府債券具有更高的風險，這就是爲什麼公司債券的利率幾乎總是較高，即使對於信用質量一流的公司也是如此。
- 債券的支持通常是公司的支付能力，這通常是從未來運營中賺取的錢，這使得它們成爲沒有抵押品擔保的債券。
- 信用風險是根據借款人按照原始條件償還貸款的總體能力計算的。
- 爲了評估消費貸款的信用風險，貸方會考慮 5 個 C：信用記錄、還款能力、資本、貸款條件和相關抵押品。
公司債市場收益率回顧
就收益率而言，我們指的是到期收益率，即所有息票支付和“內置”價格升值帶來的任何收益所產生的總收益率。當期收益率是息票支付產生的部分，通常每年支付兩次，佔公司債券收益率的大部分。例如，如果您支付 95 美元購買年息爲 6 美元的債券（每六個月 3 美元），則當前收益率約爲 6.32%（6 美元 ÷ 95 美元）。
導致到期收益率的內在價格升值源於投資者通過以折扣價購買債券然後持有至到期以獲得票面價值而獲得的額外回報。公司也可以發行零息債券，其當前收益率爲零，其到期收益率僅是內在價格升值的函數。
主要關心的是可預測的年收入流的投資者會關注公司債券，這些債券的收益率總是超過政府收益率。此外，公司債券的年度息票更可預測，並且通常高於普通股收到的股息。
評估信用風險
穆迪、標準普爾和惠譽等機構發佈的信用評級旨在捕捉信用風險並對其進行分類。然而，公司債券的機構投資者經常用自己的信用分析來補充這些機構評級。許多工具可用於分析和評估信用風險，但兩個傳統指標是利息覆蓋率和資本化比率。
利息覆蓋率回答了這樣一個問題：“公司每年產生多少錢來支付其債務的年度利息？”常見的利息覆蓋率是息稅前利潤（息稅前利潤）除以年度利息支出。顯然，由於一家公司應該產生足夠的收益來償還其年度債務，因此該比率應該遠遠超過 1.0，並且該比率越高越好。
資本化比率回答了這樣一個問題：“公司的有息債務與其資產價值相比有多少？”該比率按長期債務除以總資產計算，用於評估公司的財務槓桿程度。這類似於將住房抵押貸款（長期債務）餘額除以房屋評估價值。 1.0 的比率表明不存在“房屋淨值”，並且反映出危險的高財務槓桿。因此，資本比率越低，公司的財務槓桿越好。
從廣義上講，公司債券的投資者通過承擔信用風險來購買額外的收益。他們可能應該問：“額外的收益值得冒違約風險嗎？”或“我是否能獲得足夠的額外收益來承擔違約風險？”一般來說，信用風險越大，您直接購買單一公司債券的可能性就越小。
就垃圾債券（即評級低於標準普爾 BBB 的債券）而言，損失全部本金的風險實在太大。尋求高收益的投資者可以考慮高收益債券基金的自動多元化，該基金可以承受少量違約，同時仍保持高收益。
10.5萬億美元
根據美聯儲的數據，截至 2020 年美國未償付企業債務金額。
其他公司債券風險
投資者應注意影響公司債券的其他一些風險因素。最重要的兩個因素是呼叫風險和事件風險。如果公司債券是可贖回的，那麼發行公司有權在最短期限後購買（或償還）債券。
如果您持有高收益債券並且現行利率下降，則擁有看漲期權的公司將希望贖回該債券，以便以較低的利率發行新債券（實際上是爲其債務再融資）。並非所有債券都可以贖回，但如果您購買債券，請務必密切關注債券的條款。關鍵是您要獲得更高收益率的贖回條款補償。
事件風險是指公司交易、自然災害或監管變化導致公司債券評級突然下調的風險。事件風險往往因行業而異。例如，如果電信行業恰好正在進行整合，那麼該行業所有債券的事件風險可能會很高。風險在於債券持有人的公司可能會收購另一家電信公司，並可能在此過程中增加其債務負擔（財務槓桿）。
信用利差：承擔公司債券信用風險的回報
承擔所有這些額外風險的回報是更高的收益率。公司債券和政府債券收益率之間的差異稱爲信用利差（有時簡稱爲收益率利差）。
如圖所示的收益率曲線所示，信用利差是公司債券和政府債券在每個到期點之間的收益率差。因此，信用利差反映了投資者因承擔信用風險而獲得的額外補償。因此，公司債券的總收益率是國債收益率和信用利差的函數，信用利差對於評級較低的債券來說更大。如果債券可由發行公司贖回，則信用利差會增加更多，反映出債券可能被贖回的額外風險。
信用利差的變化如何影響公司債券持有人
預測信用利差的變化很困難，因爲它取決於特定的公司發行人和整體債券市場狀況。例如，特定公司債券的信用升級（例如從標準普爾評級 BBB 至 A）將縮小該特定債券的信用利差，因爲違約風險降低。如果利率不變，這種“升級”債券的總收益率將下降，其幅度等於縮小的利差，價格也會相應上漲。
購買公司債券後，債券持有人將受益於利率下降和信用利差收窄，從而降低新發行債券的到期收益率。這反過來又推高了債券持有人的公司債券的價格。另一方面，利率上升和信用利差擴大會導致到期收益率上升和債券價格下降，從而對債券持有人不利。因此，由於利差縮小帶來的持續收益率較低，而且利差的任何擴大都會損害債券的價格，因此投資者應對信用利差異常狹窄的債券保持警惕。相反，如果風險可以接受，信用利差較高的公司債券則有可能利差縮小，進而導致價格升值。
然而，利率和信用利差可以獨立變動。就商業週期而言，經濟放緩往往會擴大信用利差，因爲企業更有可能違約，而擺脫衰退的經濟往往會縮小利差，因爲理論上企業在經濟增長中違約的可能性較小。
在經濟走出衰退的過程中，利率也有可能上升，這將導致國債收益率上升。這一因素抵消了信貸利差收窄的影響，因此經濟增長的影響可能會導致公司債券的總收益率上升或下降。
綜述
如果從風險角度來看額外的收益率是可以承受的，那麼公司債券投資者就會擔心未來的利率和信用利差。與其他債券持有人一樣，他們普遍希望利率保持穩定，甚至下降。
此外，他們普遍希望信貸利差保持不變或收窄，但不要擴大太多。由於信用利差的寬度是影響債券價格的主要因素，因此請務必評估利差是否太窄，同時還要確保評估信用利差較大的公司的信用風險。