多年來，全球證券市場一直在不斷發展，以更好地滿足交易者和投資者的需求。除了透明度和確保交易完成之外，交易者還需要具有最小交易和延遲成本的流動市場。基於這些核心要求，少數證券市場結構已成為全球主導的交易執行結構。
摘要
- 儘管所有市場似乎都相似，因為它們以特定價格匹配買賣雙方，但市場可以以多種方式構建。
- 訂單驅動的市場顯示所有可用的買價和賣價，而報價驅動的市場只關注做市商或專家的買價和賣價。
- 經紀市場不顯示活躍的買賣報價，而是依靠中間人為感興趣的各方獲取報價。
報價驅動市場
報價驅動市場是電子證券交易所繫統，買賣雙方在其中與指定的做市商或交易商進行交易。這種結構只發布交易商願意交易的特定股票的買賣報價。
在純粹的報價驅動的市場結構中，交易者必須直接與在市場上提供流動性的交易商互動。這就是為什麼這種結構非常適合流動性不足的市場。交易商可以通過維持交易量少或交易量低的股票的庫存來為證券提供流動性。通過提供流動性，交易商從買賣報價之間的價差中獲利。為了產生利潤，他們試圖在買價時低買高賣，並有高成交量。
由於交易商需要滿足他們所報的買入價和賣出價，因此可以保證交易的訂單執行。然而，一些交易商可能會拒絕進行交易，因為他們可能只與機構客戶等特殊客戶合作。
這種市場結構常見於場外交易 (OTC) 市場，例如債券市場、外匯市場和一些股票市場。納斯達克和倫敦 SEAQ（證券交易所自動報價） 是兩個源於報價驅動的市場結構的股票市場的例子。值得注意的是，納斯達克結構還包含訂單驅動市場的各個方面。
報價驅動市場也稱為交易商市場或價格驅動市場。
訂單驅動的市場
在訂單驅動的市場中，買賣雙方自行發布他們希望交易的證券的價格和數量，而不是像報價驅動市場那樣通過中間人進行交易。
大多數訂單驅動的市場都基於拍賣過程，買家在尋找最低價格，而賣家則在尋找最高價格。這兩方之間的匹配導致交易執行。由於交易者不需要滿足他們所報的買入價或賣出價，因此無法保證在這種市場結構中執行訂單。價格發現由交易者在特定證券中的限價單決定。
訂單驅動市場有兩種主要類型，集合競價和連續競價市場。在集合競價市場中，訂單在白天收集，並在特定時間進行拍賣以確定價格。然而，一個連續的市場在交易時間內連續運行，只要買賣訂單匹配，就會執行交易。
在流動性市場中，訂單驅動市場的最大好處是有大量交易者願意買賣證券。市場上交易者的數量越多，價格就越有競爭力。從理論上講，這可以為交易者帶來更好的價格。透明度也是一大優勢，因為投資者可以訪問整個訂單簿。這是特定證券的買賣訂單的電子清單。這種結構的一個主要缺點是，在交易者很少的證券中，流動性可能很差。
加拿大的多倫多證券交易所(TSX) 是訂單驅動市場的一個例子。
混合市場
我們在此列表中探討的第三種市場結構是混合市場，也稱為混合市場結構。它結合了報價驅動市場和訂單驅動市場的功能，將傳統的場內經紀系統與電子交易平台融合在一起——後者的速度要快得多。
選擇取決於投資者如何開展業務和下達交易訂單。選擇自動化電子系統意味著更快的交易，只需不到一秒鐘即可完成。不過，在交易大廳由經紀人發起的交易可能需要更長的時間——有時長達 9 秒。
紐約證券交易所(NYSE) 是世界領先的混合市場之一。最初是一個允許人類經紀人在交易大廳手動進行交易的交易所，它在 2007 年之後超越了這一點，允許大多數股票進行電子交易。經紀人仍然可以手動進行交易，但今天的大多數交易都是通過交易所的電子系統執行的。在流動性低的時期，紐約證券交易所還繼續使用交易商提供流動性。
經紀市場
我們將在本文中看到的最終市場結構是經紀市場。在這個市場上，經紀人或代理人充當中間人，為交易尋找買家或交易對手。這個市場通常需要經紀人具備一定程度的專業知識才能完成銷售或交易。
當客戶要求他們的經紀人完成訂單時，經紀人將在他們的網絡中搜索合適的貿易夥伴。經紀市場通常僅用於沒有公開市場的證券，例如獨特或非流動性證券，或兩者兼而有之。經紀市場的常見用途是債券或非流動性股票的大宗交易。
直接房地產市場也是中介市場的一個很好的例子。這個市場包含的資產相對獨特且缺乏流動性。客戶通常需要房地產經紀人的協助才能為他們的房屋尋找買家。在這些市場中，交易商將無法像在報價驅動的市場中那樣持有資產庫存，並且市場上的非流動性和低交易頻率也會使訂單驅動的市場不可行。
綜述
僅僅因為交易者和投資者有不同的需求，就有不同類型的市場結構。市場結構的類型對於確定大宗交易的總體交易成本可能非常重要。它還可能影響交易的盈利能力。此外，如果您正在製定交易策略，有時該策略可能無法在所有市場結構中都有效。了解這些不同的市場結構可以幫助您確定最適合您交易的市場。