隨着每一樁會計醜聞，要求全面披露的呼聲越來越高。早在 2000 年代初期，包括 Worldcom、 Enron和 Tyco 在內的多米諾骨牌式的腐敗行爲首次將操縱性會計推到了風口浪尖，並引發了立法和會計改革的呼聲，所有這些都旨在迫使企業在他們的財務狀況。從那時起，美國國際集團、雷曼兄弟公司的高調會計醜聞以及涉及伯尼麥道夫的大規模龐氏騙局導致了漫長的調查。
問題是，全面披露是否能解決現有問題，以及它會對市場產生什麼影響。
摘要
- 披露是將事實或信息公之於衆的過程，這有助於識別和防止欺詐。
- 金融公司的適當披露旨在使其客戶、投資者和分析師瞭解相關信息並在市場中創造公平。
- 即使只披露部分信息，也很容易被信息淹沒。
- 爲了充分利用全面披露，投資者需要接受投資理論方面的教育，以瞭解他們應該要求哪些信息才能適應給定的技術。
全面披露的限制
“完全披露”一詞存在“自然”限制。主要限制是完全披露將由立法定義和強制執行。無論文件起草得多麼仔細，公司都將有空間做最起碼的事情。已經有公司願意披露比法律要求更多的信息。通常，這些公司擁有強大的管理層，佔據多數席位，因此說真話沒有任何風險。
以沃倫巴菲特 2008 年致股東的信爲例，他在信中承認，在關閉伯克希爾哈撒韋全資子公司之一的再保險公司 Gen Re 的交易部門時行動緩慢，損失了數百萬美元。儘管巴菲特誠實並披露了這一事件，但他也沒有被解僱或失去對伯克希爾的管理控制權的風險。
另一方面，在公司中沒有重大股權的管理層——即爲工資工作的管理層——仍將有動力在法律允許的範圍內尋找方法來消除任何不良結果。
雖然對於一家公司來說，陳述其面臨的挑戰和擔憂是令人耳目一新的——而不是簡單地向充滿熱情的投資者呈現一個光鮮的童話故事——但這種類型的披露將繼續是管理層的個人選擇。你不能立法誠實。
欺騙性腳註
全面披露的最大希望是停止使用欺騙性腳註來隱藏重要信息，並確保對成本、投資風險等進行更深入的評估。一家公司不太可能被立法披露其無法量化的焦慮，例如迫在眉睫的勞工問題或缺乏新的增長領域。儘管如此，任何其他信息都會有所幫助。
對公司計算投資風險的方式的明確解釋，對於阻止公司基於過於樂觀的評估而湧入的有毒抵押資產大有幫助。簡而言之，完全披露只會意味着更多的數字可供使用。
分析師壓力增加
全面披露的更顯着影響之一是分析師面臨的壓力增加。隨着更多信息的公開，耳語數字的大部分吸引力將消失。在監管公平披露(Reg FD) 下同時向公衆發佈信息已經使分析師的工作變得更加困難。根據 SEC 的這條規則，公司必須向小型個人投資者提供重要信息，同時向經紀公司、華爾街分析師和主要股東等大型機構客戶提供這些信息。
具有諷刺意味的是，有些人認爲 Reg FD 實際上可能會限制披露，因爲企業可能會因擔心違反規則而與分析師不那麼自由地交談。 Reg FD 可能實際上扼殺了一個重要的信息來源，而不是將分析師作爲信息經紀人和公平競爭環境。在信息較少的市場中，收益意外和季度波動可能會增加。
隨着 2002 年薩班斯-奧克斯利法案的通過，FD 法規的影響得到了加強。由於安然和 Worldcom 的崩潰而產生的“SOX”法案要求公司公開披露關鍵會計問題，例如表外交易。這兩條規則結合在一起，有效地迫使公司同時向各方發佈需要了解的財務信息。
然而，即使有真正的全面披露，基於事實的分析師也是必要的。爲了在完全披露的情況下繼續經營，分析師必須做出有意義的報告，而不是依賴華爾街和普通投資者之間的信息滯後。
過去，分析師僅從參加電話會議或能夠利用其他非正式信息來源中受益。優秀分析師仍將發揮重要作用，即那些對行業的瞭解使他們能夠將重要信息濃縮爲投資者的省時準確報告。全面披露只會增加當今在信息邊緣徘徊的分析師的自然選擇。
降低資本成本
全面披露公司可能產生的積極影響之一是降低資本成本，作爲對誠實的獎勵。隨着公司公開資產負債表，貸方將能夠更準確地評估風險並調整利率以匹配。貸方通常會增加貸款利率，作爲對未披露風險的安全邊際。
這一利潤的大小因行業而異，但公司更全面的披露將使他們能夠與其他公司區分開來。資產負債表強勁的公司的資本成本會更低，而資產負債表薄弱的公司理所當然地付出更多。公司試圖自己做到這一點，但銀行對經驗持懷疑態度是可以理解的。當然，銀行可能會繼續收取溢價，因爲即使是最嚴格的立法也會給弱小的公司留下隱藏的空間。
對普通投資者的幫助
關於全面披露的一大問題是它是否真的能幫助普通投資者。全面披露的影響取決於投資者的類型。動量交易者很少關心深度信息，而價值投資者則不斷尋求更有意義的數字。令人驚訝的是，偉大的價值投資者之一本·格雷厄姆（Ben Graham）對披露感到遺憾，因爲他認爲在一般市場之前很難找到被低估的公司。全面披露會扼殺價值投資嗎？
這是極不可能的，因爲完全披露不會扼殺動量交易。即使充分披露，市場也會因基金、趨勢追逐者/交易者、投資者過度反應等因素而走向極端。如果有的話，充分披露將使投資者更容易確定看起來是價值遊戲的東西確實是一種價值遊戲。使用更詳細的數字，投資者將能夠創建定製的指標，而不是依賴於市盈率和市淨率等相當生硬的工具。對於有數學傾向的投資者來說，完全披露將是一件幸事。
情緒化的投資者會爲全面披露付出代價，所有投資者有時都會情緒化。對許多人來說，較少的信息是一個優勢，因爲大量的信息往往會導致過載。更多的數據和更頻繁的報道/新聞發佈無疑會導致一些投資者對他們的投資進行第二次猜測，並根據市場反應而不是基本面變化進行拋售。這些投資者將不得不學會只依賴財務報告，而不是不斷增加的財務新聞發佈。
歸納總結
全面披露有很多可能性，包括降低資本成本、分析師壓力和更現實的財務狀況，但它可能不是所有投資者的解決方案。您可能會發現大多數公司都已經提供了這些信息，如果沒有，那麼該公司可能不是您想要的投資。
通過獎勵那些自願披露超過必要信息的公司，而不是那些只做最低限度的公司，你將投下你的小而重要的一票，支持更全面的披露。投資者要求坦率披露的壓力將比任何立法改革更能促進股市的誠實。